连续8日被减持！“纸茅”中顺洁柔挑战重重：囿于高价原料，净利润持续下滑

本文来源：时代周报 作者：叶曼至

因频频更换高管而备受外界关注的中顺洁柔(002511.SZ)，正在面临新的挑战。

12月8日，中顺洁柔被深股通减持26.42万股。据悉，这已是其连续8日被深股通减持，共计629.84万股，最新持股量为5074.96万股，，占公司A股总股本的3.86%。

与此同时，中顺洁柔还在近日发布《2018年股票期权与限制性股票激励计划》预留部分的限制性股票第三个解锁期解除限售的提示性公告，此次预留部分的限制性股票解锁数量为78.1744万股，占公司目前总股本的0.06%，解除限售日期为12月2日。

“深股通对中顺洁柔减持股份，有可能与其限制性股票即将解除限售、高层出现变动等因素有关。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向时代周报记者表示。

“对于企业来说，每一波员工期权解除限售都是一个巨大的挑战，容易出现企业管理团队或骨干的离职现象，这是资本市场所关注的一点。”他进一步解释道。

近两年，中顺洁柔高层变动频繁，仅在2022年，已有3名高管发生变动。另一方面，伴随纸浆原料价格飙升，素有“纸茅”之称的中顺洁柔业绩持续下滑，股价也接连跳水。

截至12月9日收盘，中顺洁柔报12.67元/股，市值166.52亿元，较2021年6月最高股价35.02元/股已跌超63%。

针对股东减持及企业经营问题，12月5日，时代周报记者联系中顺洁柔董秘办，截至发稿未获回复。

市值曾超460亿元

中顺洁柔的创始人邓颖忠，现年已经71岁。

邓颖忠出生在广东中山一个农民家庭，据此前接受采访的资料，他16岁辍学，靠看牛赶鸭为生。几年后，又辗转加入一家造纸厂，学习造纸技术，这也为后面的创业奠定基础。

1979年，邓颖忠带着从村里借的500元，承包了当时主要生产水泥纸袋、濒临破产的顺德容桂镇乐新纸厂，和仅有的5个工人制作水泥包装纸，走向创业之路。

1年后，这家不起眼的小厂纯收入近万元，邓颖忠因此赚到了创业阶段的第一桶金。随后，他将目光由工业用纸转向市场更为广泛的生活用纸，并在10年后注册“洁柔”商标。

1999年，中顺洁柔的前身中顺纸业成立，从包装纸生产加工正式转型为生活用纸生产，发展成为集研发、生产、销售为一体的生活用纸头部企业。

2010年，中顺洁柔成功登陆A股市场，并在5年后将其成长股气质展露无疑。2015—2020年，中顺洁柔净利润增速均在两位数以上，最高达到195.27%。因其爆发的高成长性，业内将其称为“纸茅”。

近年来，受疫情影响，消费者对健康生活空前重视，纸巾、洁面巾等产品销量腾飞，中顺洁柔也因此吃了一波红利。

图源：图虫创意

据财报，2020年，中顺洁柔实现营收78.24亿元，同比增长17.91%；归属于上市公司股东净利润9.06亿元，同比增长50.02%，收利双丰收。

2021年6月，其股价登至高点35.02元/股，市值超460亿元。这也是迄今为止中顺洁柔的最高股价。

2021年10月，胡润研究院发布《2021年胡润百富榜》，邓颖忠家族以115亿元人民币财富位列第625位，在中山十大富豪排行榜中位列第三。

就在企业蒸蒸日上之时，邓颖忠却做了一个让业内讶然的决定——功成身退，将中顺洁柔带头人的位置“让给外人”。

净利润连续下降

2021年4月，邓颖忠递交书面辞职报告，申请辞去中顺洁柔董事长职务，辞职后仍在公司第五届董事会担任董事、战略委员会主席职务。与此同时，邓颖忠大儿子邓冠彪于同年3月底辞去总裁、总经理职务，但仍保留在公司副董事长、战略委员会委员的职位。

而新任中顺洁柔董事长兼总经理的，是前银行业高管、今年42岁的刘鹏。

对此，4月底中顺洁柔与投资者交流回应称，管理层变动是基于对公司未来战略发展规划考量，进一步推进职业经理人制度体系，持续完善公司治理结构而退出公司日常管理，但仍会在战略发展层面继续指导公司发展。

此番“易帅”，被邓颖忠定义为“去家族化管理”。他在接受中山日报采访时表示，辞职并不是退休不干了，将更专注于做公司战略，谋划公司长远发展，做公司的“灵魂人物”。

而关于邓冠彪的辞职，邓颖忠则表示“是我对他有更高的要求，希望他能够专注公司战略发展”。

事实上，邓颖忠尤为重视家族传承，中顺洁柔也一直对外自称“家族企业”。

邓颖忠有邓冠彪、邓冠杰两个儿子。其中，大儿子邓冠彪一直被邓颖忠予以厚望，走的也是接班人培养路线。

与从基层岗位做起、一路“打怪升级”的其他企业“二代”不同，2004年，26岁的邓冠彪从日本留学回国后便担任中顺洁柔副总经理一职，短短3年，便晋升为总经理，在总经理岗位上待了一年后，又转任分管投资业务的副董事长。

对此，邓颖忠也曾向媒体表示，此举是想让儿子对公司整体状况有所了解，假如自己真的因意外而去，他能较快掌控全面工作，公司不至于出乱子。

据公开资料，邓冠彪曾任中山市中顺纸业制造有限公司董事、副总经理，中顺洁柔董事、总经理，2011年至今担任中顺洁柔副董事长，2015年起担任中顺洁柔总经理。

今年1月，邓冠彪正式出任中顺洁柔总裁，然而在位仅仅2个月便宣布辞职。辞职的真实理由外界不得而知。

如今，“易帅”还没满1年的中顺洁柔，却遭遇业绩滑铁卢。

据2021年财报，中顺洁柔营业收入达91.50亿元，创历史新高，同比增长16.95%，但净利润下降了35.85%，为5.81亿元。

这是中顺洁柔自2015年以来首次净利润下降。公司解释称，报告期内，公司产能有效释放、渠道建设进一步完善、销售额增加。同时，国际原材料价格上涨，包材价格上涨，公司生产成本上升，市场费用投入增加，导致盈利下降。

早在2021年第二季度，中顺洁柔净利润便已出现下滑。

财报显示，中顺洁柔2021年上半年净利润下滑10.06%，三季度下降64.72%；2022年，三个季度净利润分别同比下滑50.82%、30.15%、39.34%，已连续六个季度大幅下降。

值得注意的是，到2022年，中顺洁柔营收也出现下滑。

2022年三季度，中顺洁柔实现营业收入61.14亿元，同比减少2.56%。其中，第三季度营收为17.46亿元，同比下降13.86%，中顺洁柔将其归因为受产品提价策略、渠道结构调整、产品结构优化等因素影响。

高管频频离职

作为纸企，中顺洁柔业绩下滑，与原材料价格上涨不无关系。

卓创资讯数据显示，2022年一季度国内木浆均价为6547元/吨，环比2021年第四季度上涨19.1%。

持续高企的原料价格，对于国内纸企而言无疑是巨大的挑战。

财报显示，中顺洁柔生产用主要原材料为纸浆，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为 40%～60%。因此，公司面临纸浆价格大幅度波动的风险。

为缓解成本端承压，产品提价成了不二之举。中顺洁柔曾在接受机构调研时透露，目前公司产品综合吨售价有明显提升，处于合理水平，确保公司保持有竞争力的毛利水平。

不过，提价并非长久之计。中顺洁柔正积极采取应对措施。

比如，中顺洁柔已拥有整套应对纸浆价格波动的机制和专业的纸浆采购团队；公司通过与生产规模大、林木资源储备丰富和生产技术先进的大型纸浆供应商签订长期供货合同，以保证原材料采购稳定，现已建立了全球性的采购网络，在欧洲、北美洲、南美洲等多个地区均有采购。但具体成效如何，尚未可知。

另一方面，换帅后的业绩挑战也影响着企业人事变动，中顺洁柔正面临高管频频“出走”的现状。

2021年4月、7月、10月，联席总裁戴振吉、监事李佑全、董事会秘书兼副总裁周启超、副总裁叶龙方先后辞职。其中，戴振吉与叶龙方表示，辞职后不再担任中顺洁柔任何职务。

2022年，这波“离职潮”仍未休止。据中顺洁柔公告，3月24日，刘金锋申请辞去公司董事、提名委员会委员、副总裁职务，辞职后仍在公司担任其他职务；6月13日和11月2日，邓雯曦、李肇锦先后申请辞去副总裁职务。

“上市头部企业高管离职，或许与企业激励体系已经不适应企业目前发展状况有关，收入情况是最主要的问题。”张毅分析道。

股价业绩下滑，高管频繁更换，就在中顺洁柔内患重重的同时，其行业地位也岌岌可危。

高增速曾经是中顺洁柔最大的亮点，但随着企业规模体量增大，这一优势不再明显，与头部“劲敌”恒安国际（01044.HK）、维达国际（03331.HK）的差距也愈发显现。

这一落差直接体现在业绩上。

据财报，2021年，恒安国际营业收入为207.9亿元人民币，维达国际营收为186.76亿港元（约人民币166.61亿元），分别为中顺洁柔的2.27和1.82倍，营收增速也均在其之上，但净利润下滑的幅度未超过30%。

张毅建议，中顺洁柔可以通过提升管理层和普通员工层整体的激励体系，增强企业凝聚力，此外，还应在市场营销、产品研发上下功夫。

“从市场营销角度来说，企业应该加大产品在市场上的创新营销力度，走出自己与竞品不同的优势。另一方面，研发是关乎企业未来发展关键的一环，如何加强研发布局，让企业更具备竞争力，也是企业需要投入改进的地方。”他提议道。

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