药师帮更新招股书：“平台+自营”协同驱动，奔向院外流通蓝海

11月28日晚，继2022年5月首次递表港交所后，药师帮再度向港交所递交招股书。随着赴港上市企业数量激增，审核期限延长，不少企业面临上市仍在排队但招股书却已到期的问题，因此港股IPO多次递表已成业界常态。

最新的招股书数据显示，截至2022年上半年，药师帮GMV（商品交易总额规模）为164亿元，同比增长35.5%。此外，药师帮已为约33.3万家药店及15.1万家基层医疗机构提供服务，月均活跃买家达到30万，相比去年同期的23.8万，药师帮保持了良好增长态势。

拆解招股书数据不难发现，药师帮“平台+自营”的综合协同业务模式，在院外流通市场快速增长的情况下，为其带来了强势的发展后劲。

“平台+自营”协同驱动

成立于2015年的药师帮，是目前中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台之一。通过深耕基层市场，药师帮积累了强大的数据能力，构建并不断完善“平台+自营”的业务模式，以满足院外医药市场数字化日益增长的需求。

从11月28日晚更新的招股书数据来看，2022年上半年，药师帮的GMV达164亿元，同比增长35.5%。其中，来自平台业务和自营业务的GMV占比分别为56.33%、43.67%。平台业务第三方商家的GMV为92亿元。占总GMV的约56.3%；自营业务GMV达到72亿元，同比增长59.2%，自营业务GMV首次超过四成比例。

为解决中国院外医药市场供需不匹配的问题，药师帮于2015年开始经营基于移动互联网的平台业务，构建了一个供注册药品卖家及买家进行交易的数字化平台，根据卖家在药师帮平台业务中销售金额的一定比例向其收取佣金。2019年、2020年、2021年及2022年上半年，药师帮平台业务收取的平均佣金率（等于药师帮自第三方卖家收到的佣金除以相应的GMV）分别为2.2%、2.8%、2.9%及3.1%。

丰富的SKU（月均库存单位）及产品质量使药师帮的平台业务成为医药交易的可靠平台，有助于简化医药交易流程、降低交易成本及提高交易的整体效率。对拥有长尾、分散或无法预测需求的买家来说，平台业务以良好的价格、更全面的SKU来满足其需求。截至2022年6月30日，药师帮可提供的SKU数量超过310万个，吸引了约5400个卖家及约48.4万个买家在其上进行交易。

自营业务与平台业务的区别首先在于目标用户。药师帮的自营业务发掘出终端用户对于线上大单采购、稳定交付的需求，为平台吸引了大中型连锁药店及基层医疗机构等用户群体，丰富了用户形态。自营业务在平台业务的基础上，发掘出增量市场，带动了全盘业务的迅速增长，并反哺平台业务。与此同时，药师帮通过自营打通与上游的紧密联系，使其有能力与药企、大中型商业公司建立合作关系，保证了稳定、丰富的货源以及较低成本。

换言之，自营业务为需求更确定、频繁和稳定的用户提供高质量产品和安全、快速、可靠的配送。药师帮自 2019年开始发展自营业务，实操流程为——药师帮先向药企及分销商采购，再在平台上销售给药店及基层医疗机构。药师帮的自营业务根据下游需求做出采购决策，并自行对产品进行更高水平的质量控制。为促进优质服务及快速可靠的交付，药师帮开发了专有的履约系统，对采购、仓储、配送及营运资金管理进行集中数字化管理。

最新的招股书数据中，自营业务方面，基于持续优化的数字化管理能力，药师帮自营库存周转天数保持在27天，优于医药流通行业的行业平均水平。基于在18城市建立的19个智能仓库，药师帮跨省配送时间快于行业平均水平约20%。

此外，总体营收层面，2022年上半年，药师帮营收67.2亿元，较上年同期的40.78亿元增长64.8%；期内亏损为6.44亿元，同比上年3.76亿元亏损额有大幅扩大；不过经调整亏损为9484万元，同比上年的1.4亿元亏损额有所缩减。

药师帮称，招股书内从2019年至2022年上半年财务数据上的亏损主要是由于自营业务仍处快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及开支，公司的其他业务的发展以及与优先股相关的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动。

另外，截至2022年6月末，药师帮数字化医药交易与服务网络囊括了33.3万家下游药店及约15.1万家基层医疗机构，月均可提供SKU数量达到310万个，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名靠前。同时，截至2022年6月末，药师帮月均活跃买家数达30万个。

对于医药电商行业，还有一项重要的指标是毛利率。2019年、2020年及2021年以及2022年上半年，药师帮的毛利率分别为7.0%、10.0%、9.1%及9.3%。而相较于同类企业平均水平维持在5%--6%的毛利率，不难看出药师帮具备较为明显的优势。

分业务来看，药师帮自营业务毛利率比较稳定，2020年是5.1%，2021年为5.2%；平台业务的毛利率2020年和2021年都在80%以上。

奔向院外流通蓝海

中国的医药流通市场分为院内市场和院外市场，院内市场主要指公立医疗机构，包括城市公立医院市场、县级公立医院市场等。院外市场主要包括零售药房、诊所、卫生室等，其数量大、规模较小，呈现为分散而小规模终端组成的长尾市场。

近年来医疗制度改革的不断深入，医药流通市场也发生了新变化。相关部门明确提出，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。随着带量采购、互联网+医疗、电子处方流转等相关政策的发布和落实，院内市场空间不断被压缩，药品销售越来越多向院外转移。

据弗若斯特沙利文统计，中国院外医药流通市场规模由2017年的3346 亿元增至2021年的5522亿元，年复合增长率为13.3%，占整体医药流通市场比由2017年的27.1%增至2021年的33.5%。未来五年，中国院外医药流通市场预计将由2021年的5522亿元进一步增至2026年的9263亿元，年复合增长率为10.9%，占整体流通市场渗透率预计将由2021年的33.5%增至2026年的45.7%。

此外，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模按GMV计由2017年的381亿元增至2021年的1485亿元，年复合增长率为40.5%。院外医药流通交易的在线化仍处于早期阶段，中国院外数字化医药流通服务市场对整体院外医药流通市场规模的渗透率按GMV计截至2021年仅26.9%，相较于美国同期的数字化率超过35%，预计会有相当大的增长空间。

增量可观，但院外流通市场环节依然存在不少积弊，阻碍了行业的良性发展。与院内市场相比，院外市场终端特别是基层医疗层级终端数量繁多、规模小且分布广泛。对于中小药店和基层医疗机构而言，药品采购是“老大难”问题。院外市场区域广阔，集中度低，药企—终端的流通流链条长，流通费用占比高，导致基层终端采购的药品SKU数量少，价格不透明，且交付缓慢。

如何打破院外市场地理隔绝，降低流通成本，减少供需信息不对称？药师帮选择搭建数字化平台，为平台参与者打造全新的场域。药师帮平台借助app、掌店易、云商通等saas工具及电子交换资质系统实现了从交易、结算、交付等全流程数字化。

Galaxy+作为采购管理系统，使药师帮的采购流程能在数秒内完成。Galaxy+简化可采购流程并提升效率，并对超过50万个SKU的生命周期进行监控，分析相关平台的交易历史并生成基于算法的推荐，支持自营业务部门做出采购决策。Galaxy+根据历史交易来预测优化的采购量。Galaxy+使药师帮能以量较小的批货进行采购，同时让提高采购频率有效保持了最佳存货水平以及营运资金的高周转率和有效使用。

Xentrum作为药师帮自主研发的仓储管理系统，可以及时准确地处理大量小额且频率多变的订单，并根据买家群体、每笔订单的数量以及要求相同SKU的订单数量等信息自动生成定制化的供给模式。每种模式都伴随着定制化的审核。此外，Xentrum监控每个订单并为每个订单配备一个倒数计时器，以确保订单尽快处理。

IntelNex则是交付管理系统，可为每个订单生成优化的交付方案，基于地理现实及历史偏好，在数秒钟内进行多轮计算，为每个买家生成定制的方案，包括承运商、支付方案、推荐包装数量、包装类型等。IntelNex帮助药师帮将物流开支降低到GMV的1.53%，远低于行业平均水平。

12月1日，中国针对网络售药的监管办法《药品网络销售监督管理办法》正式施行，主要聚焦保障药品质量安全、方便群众用药、完善药品网络销售监督管理制度设计等方面，对药品网络销售管理、第三方平台管理以及各方责任义务等作出规定。

11月30日晚，国家药监局发布了《药品网络销售禁止清单（第一版）》，明确禁止销售疫苗、血液制品、麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品、放射性药品、药品类易制毒化学品以及医疗机构制剂、中药配方颗粒等药品。

这些最新的文件意味着网络售药将有法可依，真正迎来强监管，这也意味着，网售处方药市场将走向更加规范、更加良性发展的阶段。依靠“平台+自营”夯实的业务基础，药师帮正奔赴广阔蓝海。

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