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泓德基金秦毅:新能源和科技板块存在中长期布局机会

发布时间:2022-11-30 15:37:26孟寒媛来源:

导读近日,A股存量上市公司突破“5000家”,正式进入“五谷丰登”新时代。多层次资本市场不断完善,上市公司日益扩容,为投资者带来更多优质标...

近日,A股存量上市公司突破“5000家”,正式进入“五谷丰登”新时代。多层次资本市场不断完善,上市公司日益扩容,为投资者带来更多优质标的。距2022年收官仅剩1个月,尽管今年以来市场跌宕起伏,但是多家专业机构看来,经过前期调整A股已见底部,叠加多重利好政策刺激,对明年市场持乐观态度。

泓德基金副总经理、基金经理秦毅表示,长期维度看好新能源和科技,中期维度看好消费和医药。在美联储加息步伐放缓的预期下,港股未来有望见底回升。

同时作为泓德基金研究部总监,秦毅近日就其投资框架、组合管理、估值方法以及未来市场判断等投资者关注的热点问题,一一进行了深入介绍和分享。他指出,面对A股高质量扩容,主动管理的投研人员在对已覆盖公司保持深度研究和跟踪的同时,应及时发现并吸纳新的、更好的公司。

组合评分作为投资核心因素

泓德基金秦毅介绍,其投资框架为:首先,通过比较全面的基本面分析框架对一家企业进行深度研究;其次,找到符合要求的标的后,按照打分原则形成投资组合,优化组合风险收益比,分散行业风险,并在关键时间点进行仓位调整。同时,秦毅会持续对其管理的账户进行精细化管理。例如通过配置债券等权益外资产提升资金的效率。

秦毅将组合评分作为影响其投资的最核心因素。具体评分包括行业、公司、估值等。其中“行业”,包括行业空间、商业模式、竞争格局等;“公司”,包括管理团队、竞争优势和成长性等;“估值”则包括绝对估值和相对估值。

“映射在投资上,就是不要求在最高点卖出,但可以通过调整,优化中长期组合的风险收益比。”秦毅分享道,他管理的组合中一般个股配置数量为20-25只,这样能够较好地分散风险。

通过定期报告数据观察秦毅长期以来的持仓可以发现,其投资的公司大部分是成长股,对此秦毅介绍,“我其实更看重投资标的的质量,对估值容忍度相对较高。”

当一家上市公司的股价明显超过其估值时,基金经理可以选择卖出。但是有一些非单一业务的大公司,具有明显成长性,业务边界可以不断拓展,对于这一类公司,在进行估值打分的时候,秦毅认为可以相对提升容忍度,因为它们有较大概率走出第二成长曲线。

以绝对估值衡量绝对价值

秦毅将“估值”放在其组合评分中的第三个评分项,他认为,估值是一门艺术,有时候公司的估值很贵了但是股价还在上涨,有时候估值很便宜了还继续下跌,影响估值的因素有很多,如果将时间维度拉长来看,绝对估值模型能够较好的反应公司的价值。

相对估值通常使用的是历史估值水平,会与流动性、市场风格、行业成长阶段等均有关系,所以相对估值可以作为投资的参考,但不是绝对标准。

秦毅介绍,泓德基金研究团队经常使用的是绝对估值来估计公司的绝对价值。但是对于A股来说,很多时候绝对估值低于市值,这是因为市场在进行绝对估值的时候往往采用较高的贴现率,以计算企业价值。然而由于A股一直流动性较为充裕,市场风险偏好较高,所以实际贴现率没有那么高,从而导致每次估值都较市值相对偏低。所以,当一些公司的市值比绝对估值还低的时候,往往说明它们被低估了,而且是被比较大幅低估。

估值的过程代表了投研人员对所研究公司的认知。投资人员可以根据自己的认知给研究人员一定指导与建议,以深度研究增强估值的确定性。

“我们在进行绝对估值的时候会发现,未来一两年的业绩或者现金流,在企业整体估值中占比很低,而永续期和过渡期的价值占比相对较高。未来不确定性很多,估值模型也需要不断地进行参数调整,通过深入研究尽量降低公司未来长期的不确定性,反而会给我们带来比较好的投资机会。”秦毅说。

在秦毅看来,市场经常根据短期业绩进行交易,如果能通过深入研究发现公司未来长期的确定性,就能带来比较好的投资机会。当然长期投资不是“躺赢”,不是简单的买入一直持有,而是需要持续深度跟踪,在每日跟踪的过程中,需要及时调整错误的判断,当有更好的公司进入视野时也要及时调整。

新能源、科技存在中长期投资机会

市场普遍预计美联储加息步伐将有所放缓。对此,秦毅认为这件事确定性较高,也很大程度上决定了港股的投资价值,有望从根本上扭转港股的悲观预期,因此港股有望未来见底回升。

疫情终归会过去,生活终归会恢复正常,被市场和疫情压制了很长时间的食品饮料、零售、交运航空等板块,终将会恢复正常。这一波反弹之前,这些板块的估值很低,10月之前一直在下跌。但是未来随着疫情政策的逐步优化,这些板块的确定性也会非常高。

具体行业板块方面,秦毅指出,新能源和科技板块短期内可能面临一定压力,因为各自还存在一些问题,例如光伏行业面临硅料价格太高,压制了终端需求;电动车近两年渗透率提升过快,明年补贴退坡叠加今年销量需求透支,明年上半年尤其是一季度需求压力较大等。但是从中长期投资布局角度来看,这也正是布局的好机会。

医药板块方面,当前已位于十年历史估值的底部。医药此前主要受政策影响,一旦政策出现边际好转,就会出现机会,长期来看还是要在板块中寻找优质个股的投资机会。

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