拟募资14.8亿元夯实主业，司太立能否借此恢复元气

3月13日，司太立（603520.SH）发布公告称，公司向特定对象发行股票注册的申请获得了中国证监会的同意。根据披露，司太立此次拟募集14.8亿元，分别用于年产1550吨非离子型CT造影剂系列原料药项目、年产7710吨碘化合物及CMO/CDMO产品项目，以及补充流动资金。

此次募投项目将推动公司产品品类和产品结构的优化升级，扩充公司产品线，夯实主营业务，分散造影剂行业的系统性风险。

有趣的是，公告发布后，3月14日早盘，司太立股价冲高回落。而在此前三个交易日，司太立累计上涨22.94%。

览富财经网注意到，近年来，司太立主营产品的毛利率持续降低；公司在2023年实现扭亏为盈但距离巅峰时期还有较大差距；努力寻找的第二增长点也收效甚微。借助募投项目，司太立能否恢复元气呢？

虽扭亏为盈，但恢复元气还需时日

公开资料显示，司太立是国内规模最大、品种最全的非离子型碘造影剂生产企业，坚持“中间体-原料药-制剂”的全产业链战略布局，产品品类覆盖X射线造影剂、核磁共振造影剂及氟喹诺酮抗生素等领域，其中造影剂类产品主要包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇等。

截至目前，公司生产的碘海醇、碘克沙醇及碘帕醇三个核心造影剂品种已被纳入带量采购范围，子公司上海司太立是我国唯一一家三个品种全部中标的企业。

或正是受到集采影响，司太立的主营产品毛利率大幅下滑，公司业绩在2022年遭遇“滑铁卢”，出现了上市以来的首次亏损。

事实上，司太立在2022年以前发展得还算稳定，2019年至2021年，公司实现归母净利润分别为1.7亿元、2.39亿元、3.24亿元，呈现稳定增长的良好态势。但稳定的局面在2022年发生了变化。

自2022年上半年开始，司太立就出现了增收不增利的情况。当年第一季度公司还实现盈利8024.02万元，但第二、三、四季度全部亏损，亏损金额分别为1615.76万元、4453.82万元、9539.01万元，逐季亏损扩大。从全年来看，司太立净亏损7584.57万元。

对于业绩亏损的原因，司太立当时解释称，公司的主营产品上游受到原材料价格上涨，下游受集采定价制约的影响，导致毛利率出现明显下降。此外，公司对收购海神制药所形成的商誉进行了减值。

随着碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇先后进入国家集采，这些产品的市场规模大幅缩小，司太立也跟着遭了殃。米内网数据显示，2022年上半年，碘海醇、碘克沙醇在中国公立医疗机构终端销售额分别下降59.85%、57.90%。而司太立的造影剂系列产品毛利率则从2020年之前的超40%，降至2021年的38.91%，再降至2022年的25.91%。

虽然2022年业绩遭遇“滑铁卢”，但司太立迅速在2023年实现扭亏为盈。根据公司披露的2023年业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润4000万元至5000万元，相比上年同期成功实现了扭亏为盈。

但需要说明的是，虽然司太立在2023年实现了扭亏为盈，但其预计的4000万至5000万元利润，相比2021年3.24亿元的利润仍有不小的差距。经历了2022年的波折，公司仍然需要时间恢复“元气”。

努力寻找业绩第二增长点，收效甚微

看到造影剂行业天花板渐低，司太立不得不努力寻找业绩的第二增长点。

从2021年开始，司太立努力拓展CMO/CDMO（医药合同定制生产/医药合同定制研发生产）业务。

但从数据来看，CMO/CDMO业务尚处于早期阶段。2021年和2022年，该项业务的营收分别为2717.99万元、4321.88万元，在总营收中的占比不超过3%。2022年，这部分业务的毛利率为16.65%，相比上年同期下降了22.98个百分点。司太立表示，主要是原材料价格上涨，增加部分投资产能未完全释放。

在2023年半年报中，司太立并未对CMO/CDMO的业务数据进行详细披露，只是表示，公司继续发力拓展原料药和中间体的 CMO/CDMO 业务。依托在特色原料药领域积累的技术和客户资源，从研发端和BD端升级，培育专业的CMO/CDMO平台，开拓新的业绩增长点。

或许CMO/CDMO业务的详细数据，投资者只能等待2023年年报正式披露后，再一探究竟。对于该业务是否有所进步，目前还不得而知。

除了CMO/CDMO业务外，司太立还在为出海而努力。2018年底，司太立以8亿元收购了海神制药94.67%的股份，该公司同样是大规模生产碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇的企业，并且拥有日本、印度、葡萄牙等多个国家造影剂原料药的证书文件，对司太立的海外收入是个很好的补充。2019年起，司太立的国外营收占比超过30%。这笔交易，给司太立带来5.46亿元的商誉。

但在收购之后，海神制药并未完成业绩承诺。根据当时签订的《业绩补偿协议》，2018年至2020年，海神制药拟实现的净利润预测数分别为3777.10万元、5229.22万元、6742.42万元。

在此期间，海神制药在2019年12月收到台州市生态环境局出具的《责令停产整治告知书》，责令其对环境违法行为进行停产整治。直到2020年3月，该公司才恢复生产。当年净利润为6194.02万元，没有达成目标。

此后，海神制药在2021年实现净利润1.02亿元，但在2022年净利润又回落至6679.16万元。2022年年报显示，经过评估，海神制药确认商誉损失1.21亿元，其中归属司太立的商誉减值损失为1.15亿元。

可以看出，司太立为了寻找业绩第二增长点，确实很努力，但效果并不是很理想。

募投项目预案中曾修改预期收益

企业的长远发展，需要着眼未来。司太立正在优化产能布局，意图深远。

3月13日，司太立向特定对象发行股票注册的申请获得了中国证监会的同意。此次的募投项目，司太立将目光聚焦于主业，同时为了应对国内外造影剂制剂市场不断扩容，造影剂原料药需求持续增长，所募集资金主要用于碘海醇、碘帕醇及碘克沙醇等已有原料药产品的扩产；补全碘美普尔、碘普罗胺等重要产品的产能；同时进一步拓展相关中间体产能。

根据披露，司太立此次募集的10.5亿元将用于年产1550吨非离子型CT造影剂系列原料药项目，1.5亿元将用于年产7710吨碘化合物及CMO/CDMO 产品项目。将资金主要用于主营业务，有利于司太立持续扩张，产品结构优化升级，进一步提高盈利能力，公司未来的业绩存在持续改善的可能。

但是，览富财经网注意到，公司在此前的发行预案中，调低了收益预期，或有信心不足之嫌。2022年8月，在司太立发布的非公开发行A股股票预案中，公司对拟募投项目中年产1550吨非离子型CT造影剂系列原料药项目的预计新增年销售收入为18.27亿元，而在2023年4月发布的预案修订稿中，对上述项目的预计新增年均销售收入降低至16.15亿元。

二级市场反响并不热烈。在定增公告发布后，司太立的股价在3月14日上午冲高回落，有可能是市场资金对于该定增项目兴味寡然。而在此前3个交易日，司太立累计上涨22.94%。

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