江河纸业首发申请未通过！发审委提出4大问题

顶端新闻·河南商报记者 金艾琳 实习生 张玉静

12月22日，第十八届发行审核委员会召开的2022年第142次发行审核委员会上，河南江河纸业股份有限公司(以下简称“江河纸业”)(首发)未通过。

首发申请未通过，对赌协议将到期

据悉，江河纸业拟登陆深市主板。此前受疫情影响，原计划12月14日上会的江河纸业延期至12月22日。

12月22日，根据证监会审核结果，河南江河纸业股份有限公司首发申请未通过。发审委会议同时对江河纸业提出了相关问题，包括销售与采购、客户与供应商、财务管理以及污染排放等四个方面。

除了首发申请未通过，江河纸业的对赌协议也即将到期。

顶端新闻·河南商报记者发现，江河纸业在2020年9月-12月，一共进行了5次增资。这5次增资扩股，引入了不少新股东。其中包括河南豫博智能装备科创中心(以下简称“河南豫博”)。

河南豫博的基金管理人——广州豫博，在2020 年 10 月 16 日，广州豫博(乙方)与江河纸业(甲方)、姜博恩和曾云(丙方)签署《投资框架协议》。招股书提到，江河纸业的控股股东、实际控制人为姜博恩、曾云，曾云与姜博恩为母子关系。

根据《投资框架协议》，如若江河纸业上市申请在2022年12月31日前未获证监会批准或注册，江河纸业实际控制人姜博恩、曾云有权以年化8%的利率回购广州豫博所持江河纸业全部股份。

具体内容，可见顶端新闻记者此前的文章：《对赌倒计时读秒!上会审核临时被取消，江河纸业会怎么做?》

特种纸企业，“90后”董事长当家

顶端新闻·河南商报记者了解到，江河纸业2002年成立，总部位于武陟县产业集聚区。

江河纸业是一家集特种纸及造纸装备研发、生产和销售于一体的大型现代化制造企业，主要产品包括信息及商务交流用纸、特种印刷专用纸、食品包装及离型纸、造纸装备及技术服务四大类。

特种纸到底是啥?江河纸业在其招股书中提到，特种纸是指具有某些特殊性能、适应某种特殊用途的纸，是造纸工业的高技术产品，一般是经过特殊的抄造工艺、或添加特殊的原料、或特殊的工序(涂布或复合或加工)，生产出满足特定用途的纸张。

比如，生活中常见的热敏纸，也是一种特种纸，广泛应用于商超、银行、快递、交通、医疗等多个领域。

根据招股书，经过多年的客户积累和技术创新，江河纸业已成为国内特种纸行业的主要生产企业之一。同时，江河纸业提到，在造纸行业，江河纸业是行业内少数同时拥有造纸装备和特种纸研发生产能力的企业，曾获“中国造纸行业创新企业”、“2018 中国特种纸产业创新企业”等荣誉，全资子公司大指装备获评第三批国家级专精特新“小巨人”企业。

产能方面，江河纸业在河南省武陟县、山东省齐河县设有三个造纸生产基地和一个造纸装备生产基地，共有 14 条纸机生产线，30 余条涂布加工线，年生产能力超过 60 万吨。

2018 年至 2019 年，江河纸业创始人、原实际控制人姜丰伟因罹患重病在国外治疗。2019年，姜丰伟去世，其子姜博恩据遗嘱继承相关股份。2019 年 7 月至今，1993年出生的姜博恩担任江河纸业董事长兼总经理。

12月20日，在河南省民营经济高质量发展大会上，河南省隆重表彰了一批优秀(杰出)民营企业和优秀(杰出)民营企业家，姜博恩荣获 “河南省优秀民营企业家”称号。

拟募资19.75亿，近一半用于补充流动资金

招股书显示，江河纸业 2021 年 1-9 月、2020年、2019 年、2018 年的营业收入分别为 32.01 亿元、33.87 亿元、41.51亿元、41.67 亿元。

此次IPO，江河纸业拟募资19.75亿元，分别用于年产20万吨特种纸深加工项目、年产12万吨特种纸深加工项目、年产3套智能造纸成套设备及37套关键零部件项目、特种纸及造纸装备研发中心建设项目、以及补充流动资金。

值得注意的是，在募集资金中，江河纸业计划9亿元用于补充流动资金，将近整个募集资金的一半。

江河纸业在招股书中谈及这笔资金的必要性中提到，报告期内，公司较高的资产负债率一定程度上制约了公司的融资空间，限制公司业务扩张。本次募集资金补充流动资金，有利于改善公司的资产负债结构，提高资产流动性，增强公司偿债能力，为公司拓展业务规模提供保障。

随着造纸企业的技术改造步伐加快，以智能、高效、环保的设备替代落后产能已成为大势所趋，性价比高、服务好的造纸设备竞争优势将会进一步凸显。

2018年至2021年1-9月，江河纸业的研发费用率分别为0.62%、0.58%、0.86%、0.64%，而可比上市公司的研发费用率平均值分别为2.46%、2.97%、2.82%、2.93%。

对此，江河纸业表示，研发投入以实际需求为原则，目前公司现有生产纸种技术已经成熟。现阶段公司 研发投入主要为造纸装备制造的研发投入、新纸种研发投入。

另外，该公司提到对于未上市企业且其体量较大造纸企业而言，不具备参照上市公司进行持续、大额研发投入实力。随着江河纸业募集资金投资项目的实施，公司在研发方面的投入将进一步加大，以进一步加强公司综合实力。

在募集资金项目中，也确实看到了江河纸业投资装备制造的项目。比如，江河纸业募投的“年产3套智能造纸成套设备及37套关键零部件项目”。

江河纸业在招股书中提到，该项目的工艺制造技术与装备已达到国内一流水平。此外，江河纸业表示，该项目的实施有助于加速实现我国高速宽幅纸机装备国产化，填补国内市场空白，打破高速纸机依赖进口的被动局面，加快我国造纸生产技术和装备的现代化步伐。在提升公司技术装备水平、产品的性能与质量的同时，全面带动产业自主创新。

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