本周央行持续向市场注入资金 货币宽松空间更大了

冉学东

本周四个工作日央行一改上周的净回笼，开始逐日提高向市场净投放的力度，从周一到周四，央行逆回购的总量是550亿元、800亿元、1700亿元、只有12月1日的逆回购量收敛到100亿元，当日到期为80亿元，因此净投放20亿元，本周四天央行总共向市场净投放3070亿元。

央行公开市场操作的目的是维持流动性的合理充裕，尤其是市场化利率的稳定，最能反映银行间市场流动性松紧程度的指标DR001和DR007开始回落，目前DR001是1.4462%，DR007是1.6724%。

而上周，央行一反常态，连续在市场上进行大额净回笼资金，造成市场利率上涨，即使周初就开始净投放，但是利率一路上行，直到11月30日，DR001加权平均利率近1.6%，较上一日上涨超53个基点；DR007加权平均利率突破2%，较上一日上涨超14个基点，已高于同期限政策利率。

虽然央行两周的操作不能得出货币政策方向性的结论，但是外部的货币环境已然改变，尽管我国的货币政策主旨是以我为主，但是毕竟当前全球经济是一个相互紧密联系的统一体，尤其是货币汇率资本市场的传导性极强，在目前全球通胀已然见顶，货币政策可能转向的形势下，央行的货币操作也会作出相应的回应。

自从全球主要经济体进入高通胀，并且开启紧缩性的货币政策以来，我国央行主要还是担心输入型通胀，尤其是欧美持续的高通胀形势下，欧美国家开始激进加息，全球都笼罩在激进加息的阴影之下，对我国的货币政策操作是有一定的限制的。

但是目前全球货币政策的变化是可以预期的。

11月30日美联储主席鲍威尔发表演讲，这也是他在12月13日至14日的FOMC议息会议之前最后一次公开讲话。鲍威尔坦言“以任何标准衡量，美国通胀都依旧过高”，因此需要进一步加息。同时，当利率接近足以降低通胀的限制水平时，放慢加息步伐也是有意义的：“放慢加息步伐的时间可能最早在12月会议上到来。鉴于美联储在紧缩政策方面取得的进展，放慢加息的时间点，远不如未来应达到的利率峰值以及维持在限制水平所需的时长更重要。”

鲍威尔还认为整个2022年核心通胀都在5%上下徘徊，不像过去一年私营领域预测者们所说的会显著降温。事实是通胀的前路仍然高度不确定。需要更多的证据才能证明通胀实际正在下降。

当然美国10月份的通胀数据超预期下行，我们在美国通胀已经见顶方面还需要其他一些结论，最主要的是两点：一个是工资增长是否已经放缓，从目前的看工资增长仍远高于通胀目标，劳动力供应缺口很大，恢复价格稳定长路漫漫。一个是住房服务通胀是否有放缓迹象，目前美国与租金和业主自住房的租金等价成本相关的住房服务通胀仍在迅速上升。

从就业和工资方面看，美国劳工部12月1日公布的数据显示，美国11月19日当周续请失业救济人数达到160.8万人，高于市场预期的157万人，前值为155.1万人。续请失业救济人数的一周增幅为5.7万，创下一年来最高增幅。这是美国劳动力市场降温的又一信号，表明正在失业的美国人在逐渐疲软的劳动力市场中，更难找到一份新的工作。

而11月30日周三公布的另一份数据显示，10月份全美的职位空缺从一个月前的1070万减少到1030万，该数据大致符合市场预测的中值。该报告表明，在经济前景黯淡和利率上升的情况下，市场对劳动力的需求虽然仍然强劲，但正在放缓。

同日，美国ADP研究院公布的报告显示，美国11月ADP就业人数增加12.7万人，远不及预期的20万人，较前值23.9万人腰斩，为2021年1月以来的最低水平。

主要的是工资增速也开始放缓，11月工人年薪同比增长了7.6%，较上月薪资增速7.7%小幅回落。换工作者的工资增长连续第五次放缓，仅同比增长15.1%，为1月份以来的最小增幅。

从房屋租金方面看，目前美国通胀增幅最高的是房屋租金的上涨，如果房屋租金出现明显的下行，未来美国通胀大概率继续下行，从目前出现的一些数据来看，房屋租金可能已经开始下降。

据媒体报道，美国11月各地的公寓租金出现了至少五年来的最大降幅，表明美联储追踪的一项关键成本可能正在放缓。美国公寓租赁网站Apartment List在一篇博客文章中指出，美国租金指数下降了1%，为连续第三个月环比下降，也是2017年以来降幅最大的一次。

因此尽管美联储一些官员的表态仍然强调未来还将继续加息以抑制通胀，但是通胀见顶的信号已经非常强烈，随着全球经济衰退的趋势越来越明显，欧美可能很快开启宽松政策，这对我国货币操作将会产生重大影响。

中国是一个超大经济体，经济内部的弹性和韧性非常强劲，目前总体的经济周期尚处于下行之中，但是随着疫情防控措施逐渐欧化，生产生活将消费和生产将持续恢复，消费和投资将会逐渐复苏，而房地产方面目前在金融领域的强劲持续的支撑政策正在出台，未来效果将会逐步显现。不过短期扰动因素不改长期趋势可以肯定，外部货币环境的变化，让我国的货币政策空间变大了。

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