赌牌竞投结束首个交易日博彩股逆市爆发，新赌牌的利好能维持多久？

记者 | 张熹珑

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随着新一轮澳门赌牌竞投结果出炉，11月28日博彩股逆市大涨。

11月28日，香港股市低开高走，恒生指数早盘曾一度失守17000点关口，低至16833点，随后跌幅收窄。截至收盘，恒生指数跌275点，跌幅1.57%，报17297点，全日成交额1182.87亿元。

赌场及博彩股普遍逆市上升。其中永利澳门（01128.HK）升15.14%，美高梅中国（02282.HK）升13.06%，金沙中国有限公司（01928.HK）升8.42%，新濠国际发展（00200.HK）升8.17%，澳博控股（00880.HK）升6.96%。

除了赌牌发放后的首个交易日集体走强，这些博彩股近20日涨幅也十分亮眼，其中永利澳门累涨超60%，美高梅涨近50%。

消息面上，11月26日澳门特区政府公布新一轮赌牌竞投结果，此前获得牌照的六家博彩企业全数再获新赌牌，包括永利澳门、美高梅中国、澳博控股、新濠国际发展、金沙中国有限公司以及银河娱乐（00027.HK），六家赌场运营商于明年1月1日起未来10年继续靠特许经营开赌。

澳门赌牌审议告一段落。何鸿燊家族笑到最后，获得三张牌照，澳娱、新濠、美高梅三家博彩公司分别掌握在赌王二房子女何超凤、何猷龙以及何超琼手中；马来西亚云顶集团参与竞投的GMM则败走澳门。

这一结果亦符合此前市场预期。瑞信发研报表示，这一结果符合预期，并为市场提供较佳能见度。

瑞信指出，博彩税的明确程度、未来十年的牌照和非博彩承诺对博企的盈利可见性有积极影响，相信由于牌照风险得到缓解，美高梅中国和永利澳门这些较小型营运商应该会有更强劲的股价反弹。

此前，博彩股正在经历一段“冰河时期”。根据摩根士丹利澳门博彩行业报告，今年第三季度赌业录得15亿美元的负股权自由现金流（FCFE）。

澳门特区政府在年初曾预计，今年博彩收入达到1300亿澳门元。实际上，1-8月赌收只有228.6亿澳门元，较去年下跌53.4%。

随着原有六张牌照全数续牌，市场对澳门是否仍以博彩为发展方向的忧虑也得以消除。艾德证券期货联席董事陈政深认为结果，对濠赌股来说是正面消息，“相信可以扫走市场不明朗因素。”

投行纷纷表示随着经营牌照不确定性的消除，资本市场将更青睐博彩股。

投行大摩指出，包括永利等六大澳门赌牌牌主成功获当局发出博彩经营批给临时判给，消除了市场忧虑。

该行预料明后年澳门博彩业将迎来明显的复苏，预计今年澳门博彩收入448.58亿澳门元，按年跌48%；明年为1242.94亿澳门元，按年升177%；2024年为2047.19亿澳门元，按年升65%。

值得注意的是，虽然市场对博彩股的兴趣将逐渐恢复，并不意味博彩企业能够重返2019年光景。在疫情、政府规划等种种因素左右下，澳门博彩将迎来转型“阵痛期”。

第四季度以来，内地居民恢复前往澳门内地电子签证。但内地自11月来确诊病例不断上升，未能明显提升澳门到访旅客数字。随着内地疫情升温，内地与澳门之间出入境安排再次收紧，对博彩企业收入有较大的影响。

此外，打造澳门世界旅游休闲中心成为此次赌牌发放的重要目标之一，非博彩也成为计分重点及需要加强部分。

新赌牌明确列明有11项非博彩项目要提交投资计划，涵盖娱乐表演、体育盛事、文化艺术、健康养生和小区旅游，政府有要求竞投者打造旗舰式和标志性项目，提升澳门国际形象与吸引力。

大摩报告预料，当局批核牌照的原则，或是按营运商提出未来承诺的多少，和非博彩活动投资占其已安装基础的百分比，并补充愈高的承诺，可能意味着未来投资资本回报率（ROIC）更低。

也就是说，此次赌牌重发其中一个考虑在于重置经济及减少对博彩业的依赖，也要求博彩企业需要作出大量在非博彩业上的新投资，短时间未必能产生足够回报去推动股价，未来盈利仍有显著压力。

此前亦有市场消息称，获续牌的赌企在未来10年或需投资千亿澳门元。长远来看，将给行业派息率带来影响。

陈政深亦表示，对濠赌股来说，未来最核心问题仍是抗疫政策及入境政策何时可以恢复正常，“始终要有人赌钱先有用”。

他同时指出，目前澳门赌业向中场业务、综合娱乐方向发展，不再是以前主要依靠VIP贵宾厅的模式，会使濠赌股难以恢复至以前的盈利水平，短期内料濠赌股股价继续跟随大市浮沉，难以太过乐观。

中泰国际研报更直白地表示，该行维持看好澳门赌业股，这并不是预期博彩总收入在当前疫情下复苏，而是目前股票仓位低及估值便宜。

虽然失去新赌牌的危险已不存在，但在新特许经营权下，目前澳门赌企需要专注于无缝过渡、维持就业和扩大非博彩活动。加上内地疫情持续，投行预料澳门赌业股短期仍受压。

为了契合新修订的《博彩法》，部分经营商需要进行股权架构调整或资本充足。日前，永利澳门表示，为了与澳门政府签署正式新赌牌批给合同，旗下持有赌牌的永利渡假村澳门（WRM）将进行资本重组。

根据公告，WRM将通过发行新A类、B类和C类记名股份，将注册资本从2.001亿澳门元增加至50亿澳门元，注资金额47.999亿澳门元由集团支付。集团通过间接持有B类和C类记名股份享有的投票权，持股比重从90%减少至85%，但续掌握WRM所有经济权益。

另外，永利澳门执行董事陈志玲通过A类记名股份的投票权从10%增加至15%，以达到《博彩法》所要求澳门居民在承批公司的持股门坎，但经济利益占比续为0%。

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