资本市场改革提速 多个抓手服务国家战略

证券时报记者 程丹

国务院近日印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称《意见》）要求，资本市场进一步全面深化改革开放，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，完善多层次资本市场体系，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，更好服务经济高质量发展。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，当前各方对于资本市场以更大力度支撑国家战略已有共识，新一轮改革任务目标清晰，措施有力，指明了中长期我国资本市场的发展方向，未来资本市场制度建设可期，有望进一步引导资源向科创领域集聚，助力科创企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

服务科技创新等

国家战略

《意见》提出，着力做好金融五篇大文章。推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。

所谓新质生产力，就是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发理念的先进生产力质态。发展新质生产力的核心在于科技创新，一个良好的投资环境和通畅的融资渠道是发展新质生产力的必备条件，资本市场的助力和赋能尤为重要。

此轮改革从源头上即IPO方面提升对新质生产力的包容性、适应性和精准支持力度，完善科创板科创属性评价标准，对申报科创板企业的研发投入金额、发明专利数量以及营业收入增长率设置更高标准，强化衡量科研投入、科研成果和成长性等指标要求，进一步引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色。

证券时报记者从监管部门相关人士处了解到，科创板要始终坚守板块定位，主要服务符合国家战略、拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。强化衡量科研投入、科研成果和成长性的关键指标，旨在进一步引导中介机构提高申报企业质量，推荐真正具有关键核心技术的优质科技企业在科创板上市。

海通证券首席经济学家荀玉根表示，服务实体经济、引领创新驱动发展是资本市场肩负的历史使命，当前我国经济发展动能正从要素投入加速向创新驱动转变，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大，此次发行上市制度升级迭代，有助于从源头提升A股上市公司质量。

《意见》还提到，加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持。加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。

数据显示，一季度A股市场并购重组较为活跃，截至3月31日，今年以来A股市场共披露561单并购重组案例，其中，披露金额的有426单，交易总金额约为3101亿元，较去年同期增长10%。

此轮改革明确多措并举活跃并购重组市场，同时进一步削减“壳”资源价值，加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关。一家中型券商并购重组业务负责人表示，“削减壳价值”，是推动上市公司之间兼并收购的重要一环，A股并购市场即将迎来久违的“暖春”。

多层次资本市场

体系日渐完善

此轮改革坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展。

在上市标准方面，适度提高了主板和创业板企业的营业收入、净利润等指标，对科创板和北交所企业的财务条件维持不变。证监会首席风险官、发行司司长严伯进表示，这样安排，各板块间可以拉开梯次，板块层次更鲜明、特色更突出，更好适应不同发展阶段、不同行业属性、不同经营规模企业和不同投资目的、风险偏好投资者的需要。

长城证券策略分析师汪毅认为，多层次市场建设有望进一步提速，后续可能会对各板块上市财务指标进行更细致的区分，优化板块定位规则，同时兼顾不同科创属性企业的经营特性，为市场提供更加优质多元的投资标的，让不同的公司在合适的板块上市。优化多层次资本市场功能衔接、规范引导资本健康发展。

同时，《意见》明确要进一步畅通“募投管退”循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。推动债券和不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展。稳慎有序发展期货和衍生品市场。

当前投资科技创新领域已成为行业共识。私募基金是支持科技创新最活跃最基础的力量之一，逐步加大对计算机、半导体、医药生物等重点领域的支持，成为初创科技型企业、高新技术企业、专精特新企业的重要“孵化器”“助推器”。

清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，应进一步创新财税制度，完善配套规则和机制，对创投基金实施差异化监管安排，营造更加优良的投资服务环境，充分发挥风险投资、私募股权等创业投资力量对基础研究、应用研究、科技转化等创新活动的支持；支持创业投资机构深度参与企业发展和治理过程中，为优质企业提供发展所需的知识、人才、专业技能等，提升企业经营水平，畅通科技型私募创投基金的退出渠道，激发创投基金“投早、投小、投科技”的动力和活力。

资本市场“国际化”

持续深化

《意见》指出，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。拓展优化资本市场跨境互联互通机制。拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效。加强开放条件下的监管能力建设。深化国际证券监管合作。

实际上，资本市场持续推进对外开放，尤其今年以来，公募、私募、券商等外资机构陆续在中国获批并增加投资，加速布局中国资本市场，外资用“真金白银”来表达对中国市场的长期看好，日益开放的中国金融市场正吸引更多外资进入。

如3月5日，路博迈基金增资至4.2亿元人民币，3月18日，外资私募巨头汉领资本落户上海，贝莱德基金、富达基金等6家外资公募基金相继增加了注册资本。国际私募巨头也加速布局中国市场，3月22日，渣打证券在北京正式开展业务，外资独资券商数量再添一家，目前中国外资控股券商已增至10家。另外，花旗证券、瑞穗证券、法巴证券也在“排队”等候入场。

与此同时，境外上市备案新规实施一年多来，资本市场对外开放稳步推进，企业提交备案材料积极踊跃，申请企业数量明显增多。监管部门持续完善境外上市机制、丰富发行方式，境外上市备案渐趋常态化，境外首发备案和全流通备案企业合计134家。从上市类型看，涵盖直接境外上市、搭建协议控制（VIE）架构等多种类型。备受关注的VIE架构企业持续涌现。目前，已有车车科技、极兔速递、嘀嗒出行、汽车街、迈富时等多家VIE架构企业获得了证监会备案通知书。

田轩预计，随着资本市场对外开放的深入，中国企业境外上市备案将进一步提速，上市通道将进一步扩增，上市流程将进一步规范化，市场整体不断呈现常态化、有序化、透明化，涉及的企业类型以及上市模式也将更加多元化。

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