年内二次降准将落地，多点开花兜底实体经济

中国商报（记者 王彤旭）全面降准的靴子“官宣”落地。11月25日，央行宣布，将于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。

这是央行今年内第二次出手降准。业内人士表示，全面降准对稳定市场预期、增强市场主体信心、改善和扩大总需求将产生积极影响，为落实稳经济一揽子政策措施、保持经济运行在合理区间创造了积极条件。

央行11月25日宣布全面降准，将释放长期资金约5000亿元。（中国商报记者 杨宏生/摄）

降准0.25个百分点适时适度

此次降准的目的是什么？

央行有关负责人称，全面降准一方面是为了保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，加大对实体经济的支持力度；另一方面可优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，支持受到疫情严重影响的行业和中小微企业。此外，降准每年可降低金融机构资金成本约56亿元，通过传导促进降低实体经济综合融资成本。

独立国际策略研究员陈佳在接受中国商报记者采访时表示，从宏观时序数据来看，中国降准的机制其实是政策供给侧和需求侧的一种动态平衡。自11月初包括社融等宏观数据公布之后，市场机构就出现过一波预测降准的热潮——这种市场预期背后反映的是包括资本市场在内的宏观政策需求面的态度。

“降准降息是货币政策中逆周期调节的重要手段，也是经济下行期的常规操作。此次降准释放的是基础货币，如货币传导机制发挥良好，将有不可忽视的预期效果，是在宏观调控空间较为有限的情况下货币政策的一个正向表态。”IPG中国首席经济学家柏文喜对中国商报记者表示。

为何降准0.25个百分点？

分析人士认为，全面降准0.25个百分点符合预期。在11月22日国务院常务会议召开几天之后立即降准，体现了“适时”；在市场流动性相对充裕的当下，降准0.25个百分点而不是0.5个百分点，体现了“适度”。

值得注意的是，此次是央行今年内实施的第二次降准。4月15日，央行发布公告称，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约5300亿元。

“从政策供给侧来说，上一次央行降准是在今年4月，力度也是25个基点，也是在国务院相关会议定调货币政策工具积极主动作为之后。综合考虑近年来央行政策操作的频度、力度、核心职能与改革目标，本次央行加速择机推出降准措施可谓精准施策。”陈佳说。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，降准0.25个百分点首先是因为前期存款准备金率下行较多，需珍惜正常货币政策空间；其次是因为银行间市场流动性有所修复，暂无降准0.5个百分点的必要。

“三箭齐发”送利好

和过去的几次降准相比，此次降准的倾向性和重心略有变化。

“此次降准有非常明显的倾向性和投放重点，即包括重点领域、薄弱环节、受疫情严重影响行业三个领域。应当说，包括房地产等产业，属于目前降准的重点领域和薄弱环节，即是降准要投放的重点。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对中国商报记者表示。

严跃进认为，过去的降准政策实际上更多是从流动性增加的角度出发的，而当前则有新的变化，同时对于房地产业会有新的影响。首先，今年各次降准都强调了增加商业银行贷款投放能力的概念，这也说明，目前降准的一个关注点是要让商业银行更主动进行信贷方面的投放，做到有能力投放和有意愿投放。其次，鉴于近期各大商业银行密集对重点房企授信，从这个角度看，降准后商业银行对于房地产领域的投放会进一步增强。结合近期的信贷用途，可以预期，包括房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、房地产项目并购融资、租赁住房融资、保函置换预售监管资金、债券承销与投资、供应链融资等7个领域会享受更大的利好。对于房企等来说，要结合降准政策积极考量后续信贷投放的关键领域。

今年，支持房地产企业融资的“第一支箭”（即信贷投放）、“第二支箭”（即债券融资）已先后落地。“第一支箭”方面，此次央行已在年内第二次降准。“第二支箭”方面，交易商协会11月8日明确，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具。目前，6家房企已经披露储架式注册发行，合计规模超千亿元。

房企融资的“第三支箭”（股权融资）也终于迎来了“发射”。11月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问时表示，将积极发挥资本市场作用，支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳定宏观经济大盘。证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。

多位业内人士认为，此次政策核心是支持修复优质房企的资产负债表，推动行业优化整合。

“第三支箭”的效果立竿见影。11月29日，股市的房地产板块掀起涨停潮。截至午间收盘，在A股房地产板块中，万科、绿地控股、华侨城等超33只股票涨停。在H股方面，三巽集团股票上涨86.84%，天誉置业股票上涨25.93%，亿达中国股票上涨21.19%。

在诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱看来，“第三支箭”相较于“第二支箭”是股权融资，不会增加房企的负债，有利于降低房企的资产负债率，也是缓解现金流压力的主要途径之一。

“三箭齐发，充分说明‘救市先救企’，其为房企后续融资等创造了非常好的空间和机会。这就要求各类房企用足此类政策，真正改善自身的资金状况和现金流。此类工作做到位，也将为相关房企后续企业地位修复、投资者关系改善、销售业绩改善等带来积极的作用。”严跃进表示。

对金融市场影响几何？

降准政策发布后是否会对持续低迷的股市、债市产生较强的提振作用，也成为大家关注的话题。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，要加大实体经济复苏的金融支持，中小微企业、基建项目、房地产等行业融资获得更大支持，有助于提振市场信心，激发微观主体活力，促进经济加快恢复；市场流动性保持合理充裕，加之股市估值整体低洼，整体利好市场风险偏好。

“这段时间，除了股市出现调整之外，债市也出现了比较大的波动，此时通过降低存款准备金率来释放流动性是比较及时的，打消了市场的疑虑，对于稳定债券市场起到了非常好的作用。年底也是信贷投放比较集中的时期，通过降准来缓解流动性紧张的局面是比较好的策略。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

东方金诚研究发展部高级分析师冯琳认为，降准落地有利于改善资金面状况，对债市中短端的利好更加明显，有望带动此前因资金面收敛而大幅走高的短端利率进一步下行；资金面担忧缓和对长端也有利，但在稳增长政策力度加码、宽信用预期升温的扰动下，长端利率下行的阻力较大，预计未来一段时间10年期国债利率将在2.75%—2.85%之间震荡。

东吴证券提示称，在强预期和弱现实的拉扯下，债券市场将维持震荡局面，波动的幅度将有所加大。若基本面向好预期未实现，则债市将再度迎来机会，短期内建议保持谨慎。

杨德龙表示，当前是提振经济增长的一个宝贵时间窗口，降准有利于推动第四季度经济持续复苏。经济基础决定了股市长期的表现，如果经济不能快速复苏，经济面的增长预期较弱，那么股市很难有好的表现。

此外，需要强调的是，此次降准虽为全面降准，但并非意味着货币政策转向，下一阶段货币政策仍将保持稳健的基调不变。

对于下一阶段的货币政策动向，招联金融首席研究员董希淼认为，此次降准之后，中国金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，仍处于相对较高的水平。因此，未来降准还有一定的空间。

“展望我国下一步稳经济稳大盘的宏观政策，在货币政策工具层面，近期不断完善深化‘三支箭’体系，金融支持实体经济尤其是支持包括广大中小微企业在内的民营经济将进一步发力。在商业银行层面，各大银行近期都有向万科等积极转型的房地产龙头企业提供意向性授信的考虑。在汇率政策方面，预计汇率市场将进一步强化维稳，央行还有包括逆周期因子等一系列政策工具，政策空间比较充裕。”陈佳说。（本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

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