全球金融观察｜美元指数突破105关口，创下6个月新高后走向何方？

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在美国经济韧性和美债收益率高企等因素支撑下，美元指数持续走高。

当地时间9月7日，美元指数突破105关口，触及6个月新高，美元兑日元升至10个月新高，美元兑欧元和英镑触及3个月最高。此外，在强势美元冲击下，一系列新兴市场国家货币也纷纷走弱。

最新的劳动力市场数据依旧相对强劲，也支撑了美联储维持高利率更久的预期。9月7日，美国劳工部公布的数据显示，截至9月2日当周，初请失业金人数减少1.3万人至21.6万人，低于经济学家的预测，降至2月以来的最低水平，进一步证明劳动力市场具有韧性。

在美元指数突破105关口、创下6个月新高后，未来美元指数涨势还能持续吗？

美元指数为何强势走高？

在美元指数超预期走高背后，一系列因素都在起作用。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，油价飙升导致通胀担忧加剧，而强劲的美国服务业数据再次引发外界对美联储可能在更长时间内维持较高利率的预期，美元指数近期走高。现在市场预期美国8月通胀数据环比上涨0.5%，大幅超过前值，主要是因为能源项的正贡献。这一因素也推动了近期美债收益率上升，造成了美元利差走阔。

在全球一些主要经济体的增长出现降温之际，美国经济目前仍有韧性。美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，8月份非制造业PMI升至54.5，为2023年2月以来最高，远高于7月份的52.7，这一数据也超出了经济学家的普遍预期，他们原本预计小幅下探至52.5。

而在欧洲，德国7月产出较6月份下降0.8%，远差于经济学家预测的下降0.4%，为去年12月以来的最低水平。7月德国工厂订单环比下降11.7%，而经济学家的预估值为下滑4.3%。由于需求低迷、工人短缺、利率上升以及去年能源危机的余波挥之不去，德国工厂正经受巨大压力。

国泰君安研究所资深市场分析师张新貌对21世纪经济报道记者分析称，9月以来披露的经济数据显示美国经济依然强劲，在高利率的背景下实现经济“软着陆”的概率升高。同时欧洲经济动能走弱，美国与非美国家经济与货币政策分化有所加剧。近期美联储官员讲话反映出其对于未来是否停止加息十分谨慎，不想重蹈“做得太少”的覆辙，美联储紧缩预期有所升温，这一定程度也构成近期美元的上行动力。

摩根士丹利宏观战略全球主管Matthew Hornbach也表示，全球经济增长减弱，尤其是欧洲，而美国经济似乎具有韧性，利差的叙事主题确实有利于美元。

强势美元冲击几何？

在强势美元冲击下，非美货币普遍下挫，日元、欧元、英镑、人民币等纷纷走弱。

日元今年的表现尤为疲软，由于日本央行坚持鸽派立场，而其他央行纷纷加息，日元兑G10集团所有货币今年都走弱。自2016年以来，日本的政策利率一直为-0.1%。

日本财务省副大臣、负责外汇事务的最高级别官员神田真人本周表示，日本政府不会排除打击汇市投机的一切选择，这是自8月中旬日元跌破145的关键门槛以来，日本当局所发出的最强烈警告。9月8日，美元兑日元在147附近徘徊。

OANDA Corporation高级市场分析师Edward Moya认为，这种警告收效甚微，如果没有令人信服的数据或市场状况来支持采取果断且有意义的行动，外汇方面口头干预的言论就没什么价值。

美国仍可能长期维持高利率，遏制顽固的高通胀，而日本央行料将继续实施宽松政策，两者的政策差异和随之而来的利差变动是日元表现疲软背后的本质原因。

在新西兰银行货币策略师Jason Wong看来，日本官员正处于干预的早期阶段，这可能还会持续一段时间，这取决于日元的走势。最开始还都是口头警告，如果市场最后还是不听，日元仍在走弱，那么日本当局将从市场上买入一些日元。

除了日元、欧元等主要G10货币陷入颓势，新兴市场货币也承受不小压力。MSCI新兴市场货币指数本周已连续四天下跌，周跌幅达到0.8%，该指数年内迄今的涨幅已收窄至0.3%。

王昕杰分析称，大部分新兴市场受到双赤字影响，很多债务和美元挂钩，美元超预期上涨造成了新兴市场国家财政进一步捉襟见肘。从历史上来看，美元的大幅走强会造成新兴市场的财政压力。

InTouch Capital Markets货币分析师Piotr Matys也表示，主要新兴经济体经济增长缓慢，美联储持续鹰派以及欧元区面临滞胀前景，这些都不是对新兴市场货币有利的因素。

此外，美元和美债收益率走高也冲击了美股，至9月7日纳指连跌四日。王昕杰表示，美元的强势和美债收益率是正向关系，近期美债收益率走高也会降低股票的估值。另一方面，收益率水平是持有黄金的机会成本，成本上升也会打压黄金走势。

美元指数中长期有望回落

鉴于美联储短期内仍将保持偏鹰派政策，美元指数短期内或仍将保持强势，但中长期则有望回落。

张新貌预计，向后看，美元指数短期可能还会维持强势，在100上方震荡，但是在中长期维度，美联储加息进入尾声，美国经济强劲表现也难持续，所以美元指数高位震荡后可能会逐渐回落，人民币贬值压力届时也将得到缓解。

未来美联储降息时点将成为美元走势的关键。三菱日联金融资深汇市分析师Lee Hardman表示，未来六到九个月，我们预计美联储将开始降息，到那时我们认为美元将再次走软。

短期内美联储政策仍偏鹰派，市场预计最早明年二季度才会降息。芝加哥联储主席古尔斯比表示，争论的焦点正在转向将利率维持在高位多久，而不是需要保持多高，美联储几乎完成了本轮加息。对于利率将在高位维持多久的问题，古尔斯比表示，美联储的整体预测是：利率需要“在一段相对较长的时间内维持在高位”。

达拉斯联储主席洛根也表示，降低通胀的任务似乎还没有完成，在美联储即将举行的政策会议上按兵不动可能是适当的，但利率也可能进一步上升才能使通胀率回到2%。如果美联储在两周后的会议上没有加息，并不意味着将永远停止加息。

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley预计，短期内美元将继续保持强势，将在未来三个月内持续下去。

但长期来看美元有望走软，王昕杰表示，我们维持未来12个月看跌美元的预期，预计美国经济将逐渐趋弱，美联储将在2024年开始降息，这应该会拉低10年期美债收益率，侵蚀名义及实际利率优势。此外，中国经济反弹及其对欧洲经济增长产生连锁效应，应该会将我们推向“美元微笑”结构的底部，帮助压低美元。

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