全面注册制改革正式启动！资本市场将有哪些变与不变？

原标题：全面注册制改革正式启动！资本市场将有哪些变与不变？

据中国证监会网站2月1日消息，近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》（以下简称《总体方案》），全面实行股票发行注册制改革正式启动。当前，中国证监会正就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

证监会网站发布文章

中国资本市场发展又一里程碑

中国资本市场发展又一里程碑

从2018年注册制改革进入启动实施阶段起，此前上海证券交易所（以下简称上交所）科创板、深圳证券交易所（以下简称深交所）创业板以及北京证券交易所（以下简称北交所）已先后落地实施试点注册制。

证监会发布文章解读表示，总的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

从试点注册制到全面实行注册制，对中国的资本市场发展来说具有怎样的意义？将有哪些变与不变？证监会发布文章中指出，这次改革将总结试点注册制经验，推广实践证明行之有效的制度，进一步完善注册制安排。包括优化注册程序、统一注册制度、完善监督制衡机制等方面，并将在全国中小企业股份转让系统同步实行注册制。

中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所执行所长余凌曲接受南都湾财社记者采访表示，在他看来，一方面全面实行注册制对中国资本市场的发展来说是又一个里程碑，说明中国全部的资本市场都要更多由市场来决定。证监会发布文章中也表示：“注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。说到底，是对政府与市场关系的调整。”

另一方面，余凌曲认为，全面实行注册制不是一个终点。“参照国际经验和中国资本市场的发展进程来看，全面注册制之后其实还有很多配套的工作要做。”余凌曲说，比如信息披露的制度要进一步完善，上市公司的常态化退出机制建设可能也要提上日程。

“因为注册制的根本目的之一是让上市公司能够通过市场的选择实现优胜劣汰，那么把不好的上市公司及时清理出去，其实也是全面实行注册制的一个重要目标。”余凌曲认为，要让全面注册制达到其目的，相关的制度建设需要持续推进。

沪深主板是改革重中之重

沪深主板是改革重中之重

证监会发布文章中指出，这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。“改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。”

而在主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

证监会有关部门负责人就全面实行股票发行注册制答记者问时表示，本次改革在改进主板交易制度方面以更加市场化便利化为导向，主要措施包括：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

值得注意的是，多项变化之下，据证监会有关部门负责人说明，这次改革对主板的两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

在一般投资者印象中，注册制主要是能够便利一些难以达到核准制营收、盈利等规模要求的企业上市，那么为何还要在成熟大企业为主的主板实行注册制？对此，余凌曲认为，在制造业当家的背景下，其实还有很多大型的制造业企业也有加快上市步伐，然后利用资本市场进一步发展以及进行高效率并购等方面的需求。

而在核准制度下，现在主板还有很多排队的现象，许多大型企业的上市进度偏慢，因此余凌曲认为，让这些企业更快实现上市可能也是一个重要的目标。此外，注册制改革也可以在主板加快实现常态化退市，在门槛放宽之后从严监管，实现优胜劣汰的目标。

持续推进“放管结合”

持续推进“放管结合”

全面实行股票发行注册制，意味着上市门槛的进一步放松，但对于投资者的保护是监管机构不变的职责。证监会有关部门负责人表示，放管结合是注册制改革的题中应有之义。总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。特别是要用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。同时，科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。

在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

在后端，保持“零容忍”执法高压态势。认真贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

余凌曲认为，从“不变”的角度来说，一方面我国金融改革的方向和路径一直比较清晰，就是要让中国的产业发展和创新能够更好地得到资本的支持，提高直接融资比重是从交易所建立开始一直不变的一个重要目标。

另一个“不变”则在于资本市场的发展一定要更好保护投资者的权益，让投资者能够在其中获得资本升值的正反馈，才有更大的信心让市场发展更加活跃，吸引更多资金参与。“这样的话资本市场从产业到社会资本之间的平台和桥梁作用，才能更好地发挥，我觉得这都是不变的地方。”余凌曲说。他同时表示，从投资者角度来看，实行全面注册制未必会马上在股指上有所反映，应该从更加长远的眼光看：“实行全面注册制后如果能够实现市场的自我净化，能够优胜劣汰，让更多优质的上市公司存在市场中，肯定是有利于投资者的，能够让投资者的收益得到更好的保证。”

出品：南都湾财社·科创工作室

采写：南都·湾财社记者 徐劲聪 王玉凤

标签：

版权声明：本文由用户上传，如有侵权请联系删除！