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微盟亏损之路还要走多久?

发布时间:2023-01-03 10:17:00耿洋来源:

导读 近两个月来,微盟的股价进入连涨期,会让微盟走出亏损的泥沼吗?文丨BT财经 无忌2022年末尾,电商SaaS龙头微盟集团忽然进入连涨模...



近两个月来,微盟的股价进入连涨期,会让微盟走出亏损的泥沼吗?

文丨BT财经 无忌

2022年末尾,电商SaaS龙头微盟集团忽然进入连涨模式。

微盟在11月内的6个交易日中,一度涨幅超过50%。进入12月后,连涨持续,月内累涨逾42%。12月29日,微盟收盘于6.34港元/每股,虽有0.78%的下滑,却同样处于高位。

在9个月前的3月29日,微盟股价为5.45港元/每股,现今市值增加22.7亿港元,但距2021年2月26日最高点的33.50港元/每股,却依然有81.1%的下跌,市值蒸发了692.3亿港元。



2022年以来,微盟的股价波动较大,12月29日盘中的6.48港元/每股是进入2月以后的最高点,盘中一度触及6.23港元/每股,创今年2月份以来新高。其中10月31日为年内最低值2.21港元/每股,股价如过山车一般上下波动。

那么微盟年末这次股价突然反弹,会让微盟走出亏损的泥沼吗?

三季报后的股价飙升

11月2日微盟发布了2022年第三季度财报。数据显示,第三季度微盟SaaS(不含海鼎)订单同比增长30%,广告毛收入人民币28.7亿元,同比下跌约5%。其中,9月的广告毛收入为人民币9.7亿元。财报发布当天股价录得5.69%的上涨,次日继续大涨10.13%,开启连涨模式。

有业内人士分析认为,微盟股价的触底反弹是9月9.7亿元的广告毛收入推动的,这是进入2022年以来毛收入首次超越去年同期,释放的讯号让投资者对微盟重拾信心。

据了解,自成为微信视频号官方运营服务商以来,微盟大力发展视频号业务,通过616微盟零售购物节的契机,微盟视频号直播板块商家业务规模达到新高。微盟智慧零售业务保持增长,目前服务品牌包括联想乐呗、上海家化、蒙牛、来酷科技、三棵树、统一企业等近百家零售行业主流品牌。截止2022年9月,微盟云市场上架应用及服务超2000个。

随着疫情转好,微盟订阅解决方案和商家解决方案两大业务实现了增长,但一个无法回避的事实是,自微盟上市第二年起至今仍处亏损状态,即使是在股价飞涨之时也未见盈利,收支难平。

值得一提的是,微盟三季报并没有公布具体亏损金额,而在上半年财报中,微盟则披露了亏损金额,经调整后亏损达5.67亿元,三季度的亏损在所难免,却未在财报中披露。截止2022年12月29日晚,不知是何原因,东方财富等专业投资平台上并未更新微盟三季报数据(微盟在11月2日已宣布公示三季报)。



上市公司按照相关规定必须公开财务报表。微盟目前三季报的数据只是自己公布的,而在相关平台并未及时更新,这在众多上市公司中并不多见。

营利双降,亏损加剧

微盟三季报没有具体参考数据,BT财经只能参考半年报的数据。

微盟半年报显示,上半年总营收为9亿元,同比下滑6.2%;经营亏损为6.59亿元,同比增幅17.6%,经调整净亏损为5.67亿元,同比扩大499.2%,其中毛利为5.98亿元,同比下降21.4%。整个上半年,微盟是营利双降,亏损翻了5倍。

通过财务数据可以发现,微盟除了在2017年和2019年实现盈利之外,一直处于亏损之中。其中2017年归母净利润为283.1万,2019年归母净利润为3.12亿元。自2015年至2021年,微盟已经亏损了28.8亿元,以2022年上半年的亏损数值估算,2022年亏损或突破10亿元,总亏损近40亿元。



对于上半年的业绩下滑,微盟表示主要由于商家解决方案收入减少所致。从收入构成上或能发现端倪,上半年微盟在订阅解决方案方面,录得5.81亿元的收入,实现了5.7%的增长。

据财报数据显示,微盟付费商户方面喜忧搀半,付费商户103616名,同比增长1.7%,但流失率却由11.1%上升至12.1%,这意味着营销团队千辛万苦争取到的付费用户,流失率却高达12.1%。在商家解决方案方面,录得3.19亿元收入,但同比下滑了22.3%,去年同期为4.1亿元,而付费商户数下降2.6%至26770名。

可见疫情下的商户广告预算的缩减,对微盟的营收有较大影响。在营收下滑的同时,让投资者担忧的还是微盟核心盈利能力的下滑。微盟上半年整体毛利率为66.4%,而去年同期的数据为79.2%,同比有近13个百分点的下跌,下滑幅度惊人。

微盟订阅解决方案的毛利率从74.0%下滑至60.8%,商家解决方案的毛利率从79.2%下滑至66.4%。两大业务的毛利率均有下滑,整体毛利率下滑就在所难免。

激增的运营成本

在疫情影响宏观经济下行下,众多企业都在实行降本增效,但微盟的运营成本却不降反增。高昂的成本及费用支出,或是微盟亏损的一大原因。

半年报显示,微盟上半年的销售成本为3.02亿元,而去年同期仅为1.99亿元,涨幅高达51.76%。上半年财务成本高达6.31亿元,而去年同期则为1.64亿元,同比增长了285%,今年上半年的财务成本几乎是去年的4倍。一般及行政费用直接由去年同期的3.1亿元暴涨至5.44亿元,涨幅高达75.48%。

通过以上数据可知,微盟的销售费用和财务成本均是大幅攀升,即便有0.8亿元的财务收入,也无法弥补这两项数据的巨大窟窿,也直接导致了亏损的加剧。

在销售费用和财务成本以及一般行政费用均是同比大增的情况下,对利润空间的挤压是必然的。而微盟给出的亏损理由中有一条是研发费用的支出。上半年微盟的研发费用由去年同期的3.04亿元增长至4.69亿元,涨幅为54.4%。这一增幅明显低于销售费用和财务成本等相关费用的增幅。

再看看同期的有赞,则是降本增效,即使在研发上也出现了28%的下滑,研发支出仅为2.13亿元,尚不及微盟研发费用的一半。

微盟研发费用的上涨,主要由于研发人员在2021年下半年有所增加的年化成本效应。在“大客化、生态化、国际化”的三大战略之下,微盟不管是主动还是被动,都不得不投入更多人员在业务寻求对大客户个性化服务的突破,在技术上不断完善自身的平台产品,这需要投入大量的人力和物力,使得其成本支出大增,进而影响利润水平。

视频号短期难见成效

SaaS的市场前景是值得看好的。

艾媒咨询数据显示,2021年中国SaaS行业市场规模达322.6亿元,预计2023年将达555.1亿元,而SaaS行业的头部企业微盟和有赞,两家在2021年的总营收分别为26.86亿元和15.7亿元,两家总和不过是42.56亿元,仅占市场总量约13%。其中微盟作为行业的头部企业,市场占有率同样只有8%,离“垄断性”的独角兽企业还有较大的距离。

一个残酷的事实是,在疫情影响下,微盟和有赞这两家行业头部企业都出现了业绩下滑的尴尬。

互联网投资人刘波指出,疫情下的中小企业均是勒紧裤腰带,力求活下去,他们作为SaaS行业收入的主要来源,自身都受到较大影响,微盟和有赞很难不受影响。SaaS服务商最重要的是活下来,不能轻易掉队,一旦掉队想再追赶就难上加难。

刘波认为,在此大背景下,很多SaaS行业企业开始对自身服务做出相应调整,微盟布局视频号,或是业务调整的一大体现,以寻求新的突破点。



众所周知,视频号近年来迅速崛起,在微信流量大盘上,视频号的发展迅猛,大有追赶抖音和快手之势头,以其独特的社交属性,和其他短视频平台没有的去中心化,以及公私域结合的能力,未来或能改变行业格局。

很多平台也嗅到了视频号的发展趋势,开始围绕视频号持续发力,但在陌生领域重新布局,并不容易,最快捷的方式就是找专业服务商来实现布局的目标,而微盟和微信的特殊关系,有近水楼台先得月的优势。使得微盟迎来新的发展机遇。

微盟作为首个进入该领域的服务商,有先发优势,但也同样有无法回避的弊端,他们没有短视频相关领域的运营经验,现在进入短视频同样是摸索阶段。相比其他先行企业试错的经验,微盟较为匮乏,这导致微盟布局视频号,同样会有一定的风险。

从半年报和三季报微盟对视频号的业务遮遮掩掩来看,这一块业务的发展,目前或并未给微盟带来可以拿得出手的效益,未来发展如何还需要时间考量,只是短期内这个业务很难让微盟扭亏为盈。

投诉不断

微盟作为服务商,无可避免的会有因服务问题带来的投诉,尤其是在微盟的迅猛发展期,可能会忽视客户的感受。

近几年来,不断有媒体爆出,有付费商户在电数宝、黑猫投诉、电诉宝平台上对微盟的投诉。BT财经在黑猫投诉上看到针对微盟的投诉近3000条。虽然相比有赞超过7000条的投诉量来说,已是偏低水准,但同样说明了微盟的服务存在一定缺陷。



BT财经整理这些投诉发现,投诉多针对不按合同约定退款、货不对板、退店保证金不退还、合同过期后解除合同依然扣费等,因过多投诉事件发生,还被电诉宝最新评级为“谨慎下单”。有行业人士指出微盟的投诉量大有两个原因,分别是微盟本身的代理商制度和营销方式以及资本及平台的压力。

微盟的营销方式就是烧钱。在2018年至2020年微盟的销售费用分别占总营收的52%,49.9%,49%,几乎都是50%的水准,这意味着微盟将一半的收入用于销售。过于重视销售的后果就是,在成为客户前都能享受上帝般的待遇,而成为付费用户后,出现服务难以达到预期的情况,自然让客户无法满意。

在北上广深一线城市,微盟有自己的直销团队,而在下沉市场微盟则走的是代理商模式,代理商的收入直接与业绩返点挂钩,这一模式能够短期内实现市场的最大化,却存在许多后期管理的弊端,而最终都得微盟自己来“背锅”。

至于资本的压力,作为一家上市公司,持续亏损,是无法和投资者交代的。尤其是2022年来一直增持的大户,高盛以每股均价6.91港元,增持120.4万股,增持后,高盛持股1,28亿股,占总股本的5.04%;摩根大通增持1512.23万股后,持股为2.3亿股,持股比例为9.02%。

互联网投资人刘波认为,这些在微盟低谷时大力增持的大户,能容许微盟亏损到几时?所以微盟只能拼命狂奔,在注重速度的同时,质量很难得到保障,投诉量自然就上来了。

目前让微盟稍感心安的是股价在近两个月有回暖的趋势,虽然距离高峰值相去甚远,但也有了逐渐上涨的趋势。相比中国有赞0.189港元的仙股股价,微盟的日子还算好过。

BT财经发现,在估值方面,微盟的市销率为2.45倍,行业巨头金蝶国际和联易融科技的市销率分别为8.6倍和4.9倍。相对其他SaaS股,微盟股价有明显折让,似乎有一定上涨空间。

2022年末尾,微盟忽然进入连涨模式或给财务压力带来了部分缓解,从长远来看,微盟仍需正视亏损问题。私域电商的兴起和数字化转型都为电商SaaS带来了广阔的市场,而要争夺这一市场,产品是关键,技术是核心,微盟是时候作出改变了。

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