个人养老金市场开闸，首批基金是如何选出来的？

与公募基金一样，养老目标基金也主要通过银行代销。 （视觉中国/图）

2022年11月28日，个人养老金账户基金产品正式发售。

证监会官网已公示个人养老金基金名录和保险产品名单。其中，40家基金公司旗下共计129只养老目标基金（养老FOF）入选，6家保险公司的7款养老保险产品入选。理财产品名录尚未公布。

个人养老金先行城市（地区）也已确定，31省份的36城入选，以省会城市为主。目前，试点地区多家银行已可通过手机银行办理个人养老金账号，并推出微信立减金等优惠措施，积极“抢占”个人养老金账号用户。

南方周末记者选择广州一家银行开通了个人养老金账户，其中已有20只基金产品可供投资。该银行工作人员表示，只要是银行代销的养老目标基金都会有，其他产品日后会陆续上线。

养老目标基金主要通过银行、券商、独立基金销售机构代销，但投资标的主要是公募基金以及少量股票和债券。换句话说，养老目标基金就是让基金经理帮投资者选基金。

华夏基金经理许利明从业24年，是首批养老FOF基金经理之一。养老目标基金发售首日，许利明个人顶格申购了自己管理的华夏养老2040 Y份额。“以首日数据来看，进入目录后，基金净申购量扩大了10倍。”

据中金公司预计，到2030年，个人养老金规模有望迎来1万亿—3万亿元的增量资金。

增设Y份额

首批129只养老目标基金，选自市面上已有产品，成立年限最长的已有四年多。

2018年，公募养老目标基金正式诞生。华夏基金、南方基金、博时基金、中欧基金等共推出14只产品。

11月11日起，基金公司陆续对旗下养老目标基金增设专属Y份额。设立Y份额后，原养老目标基金份额转为A份额。

华夏基金旗下的养老目标基金共有9只新增Y份额，均被纳入证监会公布的产品名录，在市面上已有的公募基金公司中，数量排第一。南方周末记者致电咨询华夏基金工作人员了解到，养老目标基金不同份额的差别仅在收费方式，基金运作详情可参考A份额基金。

许利明向南方周末记者介绍，购买Y份额优惠一方面来自个税递延，个人养老金账户每年可享受12000元税优额度，提取时连同投资收益按3%计税，对个税税率在10%以上的人群而言都能发挥节税作用。

另一方面优惠则是费率优势，当前Y份额仅收取管理费和托管费，相较A份额享受五折优惠。申购费亦有优惠，各家力度不同。

由于Y份额的管理费、托管费最低，往往同一只基金的Y份额净值最高。

不过，在账户外购买同一款养老目标基金产品的A份额不会受到账户提取要求限制，资金流动性优于Y份额。个人养老金账户除了在死亡、出国定居、丧失劳动能力等特殊情况可以领取外，必须在达到法定退休年龄后方可领取。

入选标准

根据Choice数据，截至11月29日，市场上的养老目标基金产品共有207只。也就是说，并非所有产品都能入选个人养老金账户。

《暂行规定》明确的唯一具体考核标准为，公募行业可投资产品为最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金。

在许利明看来，监管部门制定的考核标准门槛相对较高。规模小的产品未进入名录，主要是考虑不稳定性较强，管理期过短的产品也没有入选，因为历史业绩参考价值不高。

“连续四个季度达到五千万不算大规模，但也并非容易达到的规模。”许利明表示，相比普通公募基金而言，养老目标基金产品具有为投资者平滑市场波动，且持有时间长可减少投资者短期追涨杀跌等特点，但这也导致产品的短期业绩并不抢眼，用户规模短期增速更难以与市场上热门的“翻倍基”比较。

入选的基金产品名录中，有27只养老目标基金凭借上季度末规模达到2亿元入选，其中有3只成立时间不足半年。

许利明表示，基金规模快速增至2亿与基金发行时期、投资人的市场情绪和风险偏好以及公司对销售渠道的宣传投入有关。设置2亿元这一标准的原因在于，这类中等规模的基金产品，基金经理在操作上平稳程度高于小规模基金，用业内的话来说就是“风格漂移”的可能性较低。

另外，南方周末记者筛选发现，市面上已有的养老目标基金中，至少有122只符合上述标准，但有12只符合条件的基金并未入选。

其中，泰达宏利占4只、东方红资产管理占3只，海富通占2只，前海开源基金、中信保诚、兴证全球各占1只。

公开信息显示，泰达宏利基金旗下产品近三年内曾受到监管部门查处。

个人养老基金名录将于每季度公布一次，证监会对个人养老金投资基金业务进行动态监管，包括个人养老金基金投资运作情况、销售保有规模、投资人长期收益、客户服务能力等。不合格的个人养老金基金或者基金销售机构将从名录中移出。

值得注意的是，《暂行规定》指出，基金管理人、基金销售机构以及基金评级机构要建立至少五年的长周期考核机制或评价期限。

改善收益风险

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在四大类个人养老金融产品中，相较养老保险、养老理财和养老储蓄，养老目标基金由于投资风险收益组合多样化、风险收益搭配组合灵活，可以给投资者带来更多选择。

养老目标基金主要分为养老目标日期基金（TRFs）和养老目标风险基金（TDFs）。

个人养老金基金名录中，养老目标日期基金共50只，可覆盖预计退休日期为2025年至2050年的人群。养老目标风险基金共79只，分为激进型、稳健型和保守型等多个类别。

“在目标日期基金的基础上搭配目标风险基金，能够调节个人养老投资组合风险水平。”许利明说。

从投资风格来看，养老目标日期基金以平衡型为主，占到62%；养老目标风险基金则以收入型为主，占到75%。

收入型基金以追求当期高收入为基本目标，主要投资于能带来稳定收入的基金。这类基金风险相对较低，适合保守投资者和退休人员；成长型基金以资本长期增值为目标，投资于有较大升值潜力的证券，潜在收益较高，能带来超额回报；平衡型基金介于两者之间。

与之相对应的是，收入型基金投资于权益类资产的比例最低（30%以下），而成长型基金投资于权益类资产比例最高（75%—80%）。权益类资产主要指股票和股票型基金。

不过，希望养老目标基金产品完全抚平市场波动不切实际。“只能是在已有的条件下，通过投资组合改善收益风险，承担较小的波动。”许利明说。

南方周末记者 周小铃

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