曾陷不正当竞争纠纷，盈利腰斩的澜沧古茶上市只差临门一脚？

作者：木清，编辑：小市妹

2023年11月7日，澜沧古茶通过港交所聆讯，这家曾冲刺过深交所，又在港交所两次递表失败的茶企，终于离上市只差临门一脚。

近年来，包括澜沧古茶在内，安溪铁观音、七彩云南等多家茶企纷纷折戟A股，所以澜沧古茶换道港股后的上市进程就一直备受市场关注。

只不过，这家以销售经典普洱茶见长的茶企，在近年来盈利、市占纷纷下滑，同时还存在着原材料以及经销商高度依赖，存货越垒越高等问题，这些都将对后续经营产生不小的影响。

【市占下滑，存多重依赖】

澜沧古茶最早可以追溯到上个世纪成立的澜沧县茶厂。由于茶厂经营不善，在上世纪90年代末遭遇破产，杜春峄等人花费220万接手茶厂并进行重组，组建了澜沧古茶，杜春峄任公司董事长。

多年后的今天，澜沧古茶已经发展成为一家综合性茶叶企业。目前澜沧古茶旗下有三个产品线，分别是专注经典普洱茶，走高端路线的1966品牌；包含小青柑、普洱茶、红茶、白茶等多种平价产品在内的茶妈妈品牌；以及为了迎合新中产对高颜值和便捷性要求，而推出的新品牌岩冷。

根据弗若斯特沙利文报告显示，2022年，以普洱茶产品收入来看，澜沧古茶的市占率为2.4%，市场排第三位，较2021年2.8%的市占率有所下滑，市场排名也下降一位。

▲澜沧古茶市占情况，来源：招股说明书

与此同时，招股说明书显示，2020-2023年6月底，澜沧古茶的营收分别为4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元和2.32亿元，2022年营收降幅达到17.17%。

而营收、市占率下滑与澜沧古茶在展业时存在的供应商和经销商依赖分不开。

据悉，澜沧古茶自己并不生产茶叶，而是从云南省主要茶叶产区的茶叶合作社处采购毛茶。虽然澜沧古茶在招股说明书中说到，已经与逾百个茶叶合作社建立了稳定合作关系。但是合作社生产的毛茶也并非专供澜沧古茶。

▲澜沧古茶供应商情况，来源：招股说明书

与此同时，和西湖龙井、武夷山大红袍等一样，产地、采摘时间、种植技术等都是高端茶叶品牌附加值的关键来源，澜沧古茶将茶树种植、茶叶采收和部分加工环节交由外部负责，对其品牌附加值的提升也是不利。

而造成市占率下滑的另一个直接原因就是其销售模式。

澜沧古茶目前有超过80%的销售收入来自线下渠道，而且十分依赖经销商渠道。2020-2023年6月底，经销商渠道分别贡献了总营收的79.0%、80.3%、72.4%和75.7%，占比一直保持在70%以上。

▲澜沧古茶门店情况，来源：招股说明书

然而近年来澜沧古茶的经销商门店总数却从2020年的566家下滑至2023年6月底的520家。对此澜沧古茶给出的解释是由于提高了经销商筛选门槛，与未能达到筛选门槛要求的经销商中止了业务关系。

但事实好像并非如此。一般来讲，企业会在产品畅销，可选经销商众多的时段淘汰掉不合格的经销商，而且一般淘汰后会马上纳入新的优质经销商，所以经销商总数更有可能维持不变或者略微增多。

再者，如果企业主动采取了经销商收缩策略，那么企业销售相关的费用支出应该也是同步缩减的，而澜沧古茶的销售及营销开支却从2020年的0.87亿元增长至2022年的1.36亿元，整体涨幅达到56.32%，同时2023年上半年较上年同期又增长了4.69%。

▲澜沧古茶销售及营销开支情况，来源：招股说明书

与此同时，在2018和2019年，澜沧古茶曾两次以伪造、变造的照片，主动恶意举报淘宝店所售澜沧古茶产品为假冒产品，但最终证实产品确为来自澜沧古茶经销商处的正品，澜沧古茶也因为主动挑起不正当竞争纠纷而被浙江法院判罚。不过两位受害人都在2020年澜沧古茶首次冲刺上市前主动撤诉，个中真实原因不得而知。

▲杭州市法院民事裁定书，来源：裁判文书网

而且黑猫投诉平台上也有针对澜沧古茶产品中存在头发，但并未妥善处理的投诉。

▲客户投诉，来源：黑猫投诉平台

当然销售费用的大幅增长，也成了恶化澜沧古茶盈利的直接原因之一。

【盈利下滑，存货年年攀升】

2020-2023年6月底，澜沧古茶的净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、0.70亿元和0.24亿元，整体处于下滑状态。而同期，澜沧古茶的毛利率从70.40%下滑至60.26%，净利率从30.34%下滑至10.16%，但是各项开支的占比却从35.18%上涨到了45.75%，关键的盈利指标都在恶化。

▲客户投诉，来源：黑猫投诉平台

而茶企经营中重点关注的存货这块，澜沧古茶的现状也不容乐观。

招股说明书显示，2020-2023年6月底，澜沧古茶的存货总额分别达到了4.70亿元、6.37亿元、7.85亿元和8.36亿元，而其中绝大部分是在产品和产成品。同时存货周转天数也从2020年的1345天增长至2023年6月底的1588天。

▲澜沧古茶存货总额情况，来源：招股说明书

茶叶作为易燃、易潮、易发霉的产品，储存成本一直较高，虽然普洱茶有越陈越香越值钱的说法，但企业并非收藏家，也不是捂盘待涨的投机客，商品流转以及资金流转是企业生存的根基。

存货高企不仅是销售压力的反映，更会占用企业资金，加剧澜沧古茶的资金压力。而目前澜沧古茶的现金流情况也不乐观，现金流入不敷出导致其现金及现金等价物从2020年的1.74亿元下降到了2023年6月底的0.66亿元，降幅达到了62.07%。

▲澜沧古茶现金及现金等价物情况，来源：招股说明书

不过造成澜沧古茶目前困境的根源，或许是企业自身的品牌定位与路线选择。

【产品太非标，难讲资本好故事】

高端茶叶和高端白酒一样，在国人逢年过节送礼中扮演着重要的角色。但与白酒的生产标准化、价格标准化、等级明确且鲜明的特征不同，茶叶总体的标准化程度非常低，特别是高端品牌，主打的就是一个“独特”，独特的产地、独特的茶树种类、独特的种植技术、独特的制作工艺等等，高售价是在为“独特”买单。

澜沧古茶旗下的1966产品线，每公斤最高卖到了五万，贡献了澜沧古茶超60%的营业收入，1966的目标客群就定位在对普洱茶有研究的爱好者和资深茶友，品牌溢价非常高。而品牌溢价又与市场经济环境，消费者特定需求等息息相关，顺周期性非常强，波动性和不确定性很大。

2020年1966产品线营收4.14亿元，较2020年的2.99亿元提升了38.46%，但是到2023年便降至3.01亿元，降幅达到27.29%，波动性可见一斑。而资本市场对大幅波动和不确定性有着天生的厌恶。从2018年至今，澜沧古茶也做了几轮融资，但是却一直都没有知名投资机构入股，经营的不确定性或许是其中重要的原因。

▲近年来1966营收情况，来源：招股说明书

为了尽量抚平周期性，澜沧古茶也做了相应的努力。小青柑等大众化产品，岩冷这一迎合年轻人需求的新品，都是澜沧古茶在产品生产标准化、大众化上的努力。只不过这些品牌营收短时间内难以替代1966这一高端品牌线成为业绩支柱。

二级市场投资者对茶企兴趣不高还体现在估值和股票交易上。港股现存唯一茶企天福茗茶（06868.HK）目前市净率2.27，但基本已经没有成交量，11月9日的成交金额仅4.024万元。

市场对澜沧古茶的冲刺情况很关注，只不过，要想在资本市场上立足，并让上市真正达到拓宽企业融资渠道又回馈投资者的双赢局面，澜沧古茶还有很长的路要走。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

标签：

版权声明：本文由用户上传，如有侵权请联系删除！