外资集体唱多中国股市：估值低，看好消费、高端制造等板块

记者 | 胡颖君

最近，越来越多的外资机构旗帜鲜明地表示看好中国市场并持续流入。

Wind数据显示，截至今年三季度末，共有55家QFII机构现身889家A股上市公司的前十大流通股东，较二季度末增加11家上市公司，合计持仓市值1679亿元。

与此同时，更多的外资正在加码投资中国。全球管理规模超过万亿美元的威灵顿投资管理公司，继今年7月在中基协备案外商独资私募基金管理公司后，又于今年9月向证监会递交了合格境外投资者资格的申请。

威灵顿投资在接受界面新闻记者采访时表示，中国股市对于海外投资者来说仍然是机会的海洋。从几乎所有的衡量标准来看，中国股市的估值大多低于发达市场。在这背后，各行业的表现也存在显着差异，一些行业相对于近期历史而言看起来估值偏高，但与国际比较而言却并非如此。企业盈利的修正以及股票表现，在很大程度上遵循了整个经济的“二元经济”模式。商品制造和工业的表现优于以消费者为导向的服务部门。

“我们认为投资者在中国的核心持股应聚焦在那些受益于更多政府支持的行业，并与中国发展转型和脱碳的步伐保持一致。相关投资主题包括脱碳、高端制造、新兴网络服务经济、生活质量提升、消费革新等。我们坚信短期的市场波动会为专业的投资者创造长期的投资机会，尤其是寻找具有内在增长潜力，可持续的高资本回报和良好的公司治理的公司进行投资。”威灵顿投资表示。

施罗德投资亦认为，当前A股处于筑底阶段，基于中期以上视角来看较具投资价值。

从经济周期的角度看，自2021年上半年开始的这一轮经济的减速可能已经进入了尾声。当前经济景气度指数与过去数轮经济衰退时处于相类似的低位，比如2011年、2015年和2020年上半年（新冠肺炎疫情初袭），略高于2008年的位置。但是，经济模式转型在悄然发生。分项审视固定资产投资可以看到，制造业中的高技术产业投资，非但没有下滑，反而从过去几年十几的增速中枢抬升到了二十以上。

从产能利用率角度看，电气设备和计算机、通信与电子等行业依然较为稳健地处于整体水平之上。房地产今年以来的成交数据低迷，但8月以来按揭利率迅速降低，目前已经接近于2016年和2010年的低位，随着秋天旺季的来临，各地保交房和促信贷的政策也加大了力度，地产销量有一定的回升概率。预计未来半年固定资产投资的增速有望企稳回升，其中的高技术制造业的表现值得留意。

另外，消费也有可能迎来复苏。近期失业率已经悄然回到了历史中枢附近。基于历史上失业率和城镇人均可支配收入的强负相关性，预计后续人均可支配收入增速回升的概率较大，这会对消费需求和消费品股票产生较强的支持。

施罗德投资表示，从行业上看，继续偏好中下游行业，因为需求复苏会导致利润由上游流向中下游的趋势变得显著。消费行业从收入利润增速、资本回报率和现金流角度看都是处于底部，估值也调到了比较舒服的位置。此外，建议关注以科技与医药为代表的成长性行业，从中报中可以看到他们的现金流复苏，新冠肺炎疫情改善也会重整需求。

摩根大通董事总经理、首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝近期也公开表示，2022年，摩根大通对中国股票整体看多。从年初到现在， MSCI中国和沪深300在美元计价的标准上分别下跌了34%和25%，上证指数下跌了18%，在岸的表现优于离岸，预计10月份将会是中国股市年终反弹的开始。

“在战术上，7月份我们的短线判断是不要追高；8月份我们建议投资者需要等区域风险被充分定价以后再行动。的确，在8月的最后一周我们有抢跑，我们认为中国的这些风险已经相对被充分反映了。但是在9月初我们看到，美元强势升值，打击新兴市场股票风险偏好，这对新兴市场造成的负面的影响也需要投资人关注。”刘鸣镝表示。

刘鸣镝表示，在A股比较看好的行业是消费、互联网和能源，尤其是稳健、合规、健康发展的企业。就总体选股和选行业的风格来看，更偏好质量或质量加价值的这两类风格。

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