谭雅玲：透过拉加德的反应，我们应该关注什么？

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、欧洲央行行长拉加德的两点言论值得关注，一方面是美国债务不会债务违约，否则后果将不堪设想；拉加德言论的理性是老牌经验与专业认知的本质判断。另一方面是在中国和俄罗斯等国寻求建立自己的货币体系之际，欧元、美元的国际地位不应被视为理所当然，但到目前为止，数据并未显示国际货币的使用发生实质性变化。

2、美联储加息是货币经济战略，更是美元均衡补短板的举措，美元贬值是疏通战略路径的方式与手法，而不是动摇美联储加息的节奏或规划。

正文：

欧洲央行行长拉加德的两点言论值得关注，一方面是美国债务不会债务违约，否则后果将不堪设想；拉加德言论的理性是老牌经验与专业认知的本质判断。另一方面是在中国和俄罗斯等国寻求建立自己的货币体系之际，欧元、美元的国际地位不应被视为理所当然，但到目前为止，数据并未显示国际货币的使用发生实质性变化。根据欧洲央行汇编的数据，全球约60%的外汇储备和国际债务以美元计价，欧元以20%的比例排在第二。透过拉加德的反应，我们应该关注什么动向？由此，我研究经验考量的的重点在两个层面。

第一是国际情绪去美元化的核心在哪？美元系统可变吗？纵观全球去美元化原因在于俄乌事态引起美元升贬变化急速而极端，各国货币受制并非是国情需要，反之被动性以及风险性越来越大，进而反美元情绪化与投机性美元交织并举，投机炒作迎合美元技术与策略需求则是美元主导势力的核心，包括目前美国中小银行风波的存款转移货币基金都是去美元形成的保护美元格局性竞争的体现，而非实质去美元化的可能。

目前去美元化的核心是因为美元之外的其它货币主观出了问题，无论是各自经济实力或结构，或市场能力以及储备货币财力都无法面对客观环境而形成去美元化情绪。其中俄罗斯代表性很强，但是俄罗斯卢布令无法阻挡美国石油购买美元结算，即使俄罗斯用购买黄金试图替代美元的去美元化也是局部或一时因素，实际上目前国际货币体制依然是美元一支独大，黄金依然在美元报价机制之下受制行情与储备条件。

目前国际黄金价格高企，美元报价机制决定购买黄金的成本越来越高，购买黄金代价上涨，反之高涨的黄金价格却有利于美元贬值发挥，进而使得去美元化的各国本币面临升值风险更加极端，如果未来美元一旦掉头升值，其它货币贬值风险的不可收拾将是危机事态可能的重大隐患。

市场记忆犹新的历史上亚洲金融危机、俄罗斯金融危机、巴西金融动荡以及阿根廷危机，甚至日元风波，这些无疑都是货币升值到贬值过程产生的危机风波和事件。然而，目前美元化系统并未变化，反之未来加强美元系统的可能将是值得提防的重点。

正如拉加德行长所言，到目前为止，美国当局否认了美元的全球主导地位即将终结的说法，甚至暗示数字美元的推出可能会巩固美元的全球主导地位。

欧洲央行也希望电子版欧元可以促进其在海外的使用，尽管她警告这也会带来风险，如为洗钱打开大门，或在危机时期刺激对弱势货币的挤兑风险尤其值得提防。因此，全球去美元化简单了，实际竞争逻辑与体系构造存在强弱不均甚至强者更强的现实与未来可能。

第二是美元将坐以待毙还是另有规划？美元规划性在哪？目前全球去美元化呼声很高，甚至实际行动也在配合性推进，双边货币结算和投资模式激进受重，但是货币结算与投资定价依然无法摆脱美元系统与机制关联和受制局面。而目前美元化体系体现方方面面，市场熟知的各个板块或领域的美元占比已经显示美元地位稳健与夯实基础。尤其全球SWIFT系统在国际贸易结算中为正式、合法，被信用证各方接受的国际通用系统。SWIFT特点是快速、准确、简明、可靠，进而使得跨国贸易变得简单，各国货币不同的汇率变化通过SWIFT系统得以解决。SWIFT系统以美元贸易结算为主，除此之外本国货币可签订贸易互换协议贸易结算，但SWIFT系统美元价格因素参数依然为主标识。

美元货币200年的历史经历与积累，SWIFT中美元地位占主是国际货币发展进程至今必然的结果与现实，美元操控的国家规划与战略利益已经站位货币格局与系统之巅，未来市场恐怕并非一夜之功或局部环境可以去除美元的如此简单之事。

截止疫情之前2019年12月SWIFT系统正常周期的统计数据显示，美元占比为42.2%，这几乎是欧元、英镑、日元三者的总和占比。加之美国另外两家清算系统作为辅助，即联邦储备通信系统（FEDWIRE）和纽约清算所同业支付清算系统（CHIPS），美元清算占比则达到全球95%绝对主导与统领地位。

目前我国金融建设与改革出现人民币跨境支付体系（CIPS），这与美国纽约清算所同业支付清算系统一样，只是我国侧重人民币清算、结算与同业交割，而美国纽约是美元模式的同等业务，但两者都是通过SWIFT链接运营。所以我们考量去美元化论调的非专业常识缺失或是市场面临的最大风险不明确或失调风险，并非是去美元化最佳时机与路线选择。

相比较美元的高屋建瓴恐怕也不会坐以待毙，其设计意图、操作技术甚至针对目标或将更加精准与强化力度，这才是我们应该关注的侧重。美联储加息是货币经济战略，更是美元均衡补短板的举措，美元贬值是疏通战略路径的方式与手法，而不是动摇美联储加息的节奏或规划。

美元利率上扬是美元货币的夯实和保障规划的站位组合，美元中长期难以震撼是值得市场审慎评估的重点。毕竟我国人民币从哪里比较远不及美元事实存在，人民币盲目或急躁的举措不仅会破坏我们金融逻辑、顺序、常态、理性认知与实施，或许更容易陷入别人设计的误区或陷阱。毕竟美元强势的势力越来越强，经济基础的保障与保护越来越有利和主动，人民币被动的受制显而易见，我们或许更应该看清、看透美元本质才是最好的应对，而非简单化、短期化面对。

透过市场焦点与舆论分析深入，我们应该警醒自我发展逻辑与模式的适应性与适宜性，国际化尤其西方化需要根据我国现实对接或改革推进，照搬照抄已经吃亏了，我们应该寻求自己规划和路径选择，以尽快实现货币自由化与外汇市场开放迫切的突破性改革。

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