美联储“鸽”声渐响

今年以来，美联储共进行了六次加息，其中包括连续四次加息75个基点，为上世纪80年代以来最激进的加息周期。这不仅使美国自身面临衰退风险，外溢效应也冲击着全球经济，美联储何时转向也成为市场最关注的焦点。北京时间11月24日凌晨，美联储11月份货币政策会议纪要出炉。大多数与会的美联储官员认为，到了应该适当放缓加息步伐的时候了。

暗示放缓加息步伐

美联储于11月2日结束当月货币政策会议，决定将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3.75%至4%之间，并就未来是否调整加息节奏进行了讨论。23日发布的会议纪要显示，绝大多数与会官员认为，“尽快放缓加息速度将是合适的”。这意味着，美联储有可能在12月货币政策会议上将加息幅度下调至50个基点。

一些官员表示，美联储今年的加息可能超过了将通胀降至2%目标所需的水平，这种风险正在上升。还警告称，若继续以75个基点的幅度加息，将增加金融体系不稳定或混乱的风险。

与会者提到了一些可能影响未来加息步伐的考虑因素。这些考虑因素包括迄今为止货币政策的累积收紧程度、货币政策行动与经济活动和通货膨胀行为之间的滞后性，以及经济和金融发展状况。会议纪要指出，小幅加息将使政策制定者能更好地评估连续加息的影响。

这份充斥着“鸽派”信号的会议纪要公布后，美股三大指数尾盘集体拉升。截至收盘，道指涨95.96点，涨幅为0.28%，报34194.06点；纳指涨110.91点，涨幅为0.99%，报11285.32点；标普500指数涨23.68点，涨幅为0.59%，报4027.26点。

值得一提的是，不久前在巴厘岛举办的G20峰会上也提出，各国应适当调整货币政策收紧的节奏，确保通胀预期稳定，降低跨境溢出效应。

接下来，美联储将于12月13日-14日举行今年最后一次货币政策会议。受美国通胀形势缓解影响，目前市场普遍预计届时美联储将下调加息幅度至50个基点。芝加哥商品交易所一项跟踪数据显示，截至美国东部时间23日，市场认为美联储12月加息50个基点的可能性为75.8%。

不过，也有少数官员认为，美联储在遏制通胀方面没有取得足够进展，没有实质性证据表明需放缓加息步伐。等到利率更明确地处于限制性区间，放缓加息步伐可能会更好。

关注最终利率

事实上，关于美联储放缓加息步伐早有预兆。此前，美国10月通胀数据已超预期回落，并呈现连续几个月的下降趋势，当时便有多名美联储官员表态支持放缓加息。在11月议息会议结束后，美联储主席鲍威尔也曾表示，美联储最早可能在12月的议息会议上放缓紧缩步伐。

不过，放缓加息步伐并不意味着加息结束，利率的最终目标水平比加息幅度更加重要。目前，市场仍然预计美联储加息的“终端利率”在5%以上，而当前联邦基金利率目标范围仅为3.75%-4%。这意味着，如果12月的议息会议加息50个基点，2023年美联储仍需要通过两到三次议息会议才能将联邦基金利率目标范围推升至5%以上。

根据会议纪要，与会官员大致同意美联储有必要继续加息以遏制通胀，并认为在高通胀和强劲就业市场的经济大环境下，2023年联邦基金利率将升至“略高于此前预期”的水平。

会议纪要中还显示了美联储内部人员对经济的最新预测。纪要显示，由于通胀居高不下，联储工作人员继续认为通胀预期存在上行风险。在实际经济活动方面，私人部门的实际国内支出增长乏力、全球前景恶化以及金融环境收紧，这些都被视为实际活动预期的显著下行风险。此外，通胀的持续下降可能性也许需要联储比预期更大力度收紧的融资环境条件，这被视为另一种下行风险。

因此，联储工作人员继续认定，实际经济活动的基线预期有偏向下行的风险，并认为，美国在明年某个时候陷入衰退的可能性几乎与预期的可能性一样高。市场分析认为，美联储暗示明年美国经济陷入衰退的可能性接近50％。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对北京商报记者表示，从当前美国经济和利率走势来看，12月加息幅度将下降，但加息周期可能会延长，联邦基金利率峰值可能高于之前预期。从美国三季度CDP数据看，在利率上行压力下，美国个人消费和企业投资明显承压，而随着利率进一步走高，经济下行压力将进一步凸显。

Phillip Nova市场分析师萨赫德瓦指出，尽管市场认为美联储下一次加息的幅度相对较小，但投资者必须明白，在12月适度加息50个基点并不意味着紧缩周期的结束。他说，通货膨胀率仍远高于美联储的2%的目标，这造成金融市场持续笼罩在不确定性和波动当中。在加息周期，借贷成本可能增加，经济也可能因为央行大力收紧货币政策而放缓。

通胀压力难言消除

美联储官员还就美国通胀前景展开了讨论。一些官员认为，随着供应链瓶颈逐步缓解，加之去年飙升的商品价格逐步下降，美国通胀水平将回落。但也有官员对通胀前景感到不安。

过去几个月，美国通胀率居高不下，维持在7%-9%之间。在刚刚过去的2022年美国中期选举中，选民最关心的问题中排第一位的就是通胀。通胀压力下，美国不少家庭开支紧张，要比过往更加精打细算。

24日，美国迎来传统节日感恩节。但美国不少家庭今年还要为感恩节食物皱皱眉头——由于通胀、供应链问题等原因，感恩节晚餐成本明显增加。

以美国感恩节餐桌上几乎必不可少的火鸡为例。美国农会联合会上周发布的一项调查结果显示，今年买一只16磅（约合7.26公斤）重的火鸡价格比去年高了21%，冷冻馅饼皮、淡奶油、豆子等其他一些制作感恩节传统食物的原材料与去年相比也都更贵了。

美国农会联合会首席经济学家罗杰·克赖恩分析，普遍通胀削弱美国消费者购买力也是今年感恩节晚餐成本增加的重要因素之一。

IPG首席经济学家柏文喜认为，连续4次加息75基点后，美联储下次加息步伐有可能会放缓，这主要看美国就业情况和通胀的变化，而不仅仅看经济增长与资本市场。美联储加息终点，应该在通胀压力明显缓和与就业率明显下滑的拐点处。

北京商报记者 方彬楠 赵天舒

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