债市回调余波未了！银行R1净值产品收益继续缩水，投资者理财观更趋保守

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道

自上周央行释放流动性平滑债市信号、公募基金债基产品加大自购力度、银行理财子公司出面安抚投资人“三箭齐发”之后，国内百万亿规模的债券市场波动终于平稳下来，但是银行R1（低风险）级净值理财产品的收益仍在缩水。

“从周一开始，我每天都在关注理财产品的收益变动，每天资金都减少近千元，而且基本都是处于封闭期内的低风险理财产品。”11月23日上海理财客户陶佳（化名）告诉《华夏时报》记者。

而另外一位供职于上海某大型银行总部的员工也向《华夏时报》记者无奈地表示，她所认购的自家行低风险产品，已经开放申购，因为晚了一天赎回，收益也缩水了好几百元。现在能放心购买的银行理财好像只有定存和现金宝类的产品。

“今年海外因为通胀加息出现多年少有的股债双杀行情，国内经济下行采取宽松货币政策带来的则是债牛股熊走势。11月海外和国内宏观政策出现边际调整，多重因素共振下国内股债市场走势逆转，特别是债券基金净值回撤较大。在资管新规推动财富行业发展，资产配置成为家庭投资主流的背景下，客户赎回债券基金导致事态短期内进一步恶化，好在央行及时介入，目前事态已经基本平息，未来一段时间国内债强股弱的行情有望延续。”11月22日，银科控股首席经济学家夏春对《华夏时报》记者表示。

第二轮下跌杀伤更大

《华夏时报》记者近日从上海多家银行网点了解到，截至目前，银行理财客户“赎回”的势头并没有得到明显遏制，这也导致了当前银行R1净值理财收益持续缩水。

今年是资管新规落地的第一年，银行理财产品已经经历了两波来自“净值化”的考验。第一波是在今年 3 月，在股债双杀背景下，银行理财出现浮亏。据统计，3 月全市场有3600只银行理财产品录得负收益，产品累计净值在1以下的银行理财产品达到1200只。

如今银行理财正面临第二波挑战。Wind数据显示，截至11月21日，最近一周出现收益为负的理财产品达12861只，占理财产品总量的比例超过35%；单位净值跌破1的达1966只，占比约5.7%；另据方正证券统计，11月以来，理财净值下跌的理财产品占比为34%，明显高于10月的12.5%。

“近日理财收益率的下跌主要是与债市调整有关。步入11月以来，债券市场接连回调，创下多个新低；银行间主要利率债波幅明显加大，收益率普遍大幅上行，短券调整更加剧烈。银行理财受此影响比较大，但是从全市场来看，波及低风险银行理财收益的情况已经是传导机制的末端了，我们认为市场的底部基本已经出现，投资者不宜再赎回。”11月23日，上海仟福来资产管理公司总经理许佳莹告诉《华夏时报》记者。

事实上，当前银行理财客户的投资情绪仍然不稳定，非理性赎回将使得客户产生实质性的亏损。

许佳莹指出，银行理财和基金客户习惯于“追涨杀跌”“申赎行为”的顺周期性，往往会放大市场波动，再度引发净值调整，继而再度激起赎回压力，也即是市场所说的负反馈效应，当理财和基金抛售压力较大时，可能又会引发市场继续调整，继而进一步影响净值，继续引发赎回压力，形成恶性循环。

夏春表示，这次国内债券市场的波动幅度并非历史极端罕见的情况，放在今年全球债券市场大幅波动的背景下也并不剧烈，只不过因为过去两年财富市场大发展，加上网络信息极速传播的影响，许多家庭还是首次感受到债券基金的波动风险。优秀的理财公司应该及时就这一事件向客户做出清晰的解释，以避免一些误导性言论流传，要引导客户对通胀，利率等走势对股债基金的影响形成客观的认知，通过适当的分散化配置来对冲市场波动的冲击，对市场的短期波动要保持平常心，才能获得长期的稳健收益。

多方呼吁理性投资

值得关注的是，由于庞大银行理财市场上的投资者主要是居民，当底层资产占比达到80%左右的债券品种收益出现波动时，理财净值出现下跌，居民赎回意愿就会增加，从而使得理财规模收缩。

根据方正证券的最新统计，截至11月21日，银行净值理财合计规模为27.9万亿元，较10月底的28万亿元减少了1000亿元；其中主要是固收类理财产品由18.68万亿元减少至18.5万亿元，更是减少了1800亿元。

“银行理财子作为净值理财产品的发售方，面对债券基金出现赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。当市场已经到达底部的时候，理财客户最好暂时不动，未来市场会趋好，而且债券市场上很多产品是以国家信用作为背书的，所以市场的利率波动也会平稳。”许佳莹表示。

夏春则对《华夏时报》记者表示，市场上一种观点认为这次债基净值波动可能动摇一些投资者对债基风险低收益稳定的认知，实际上在同一资产类别低风险对应长期高收益是金融学的基本常识，需要进一步加强这方面的投资者教育。

“对于银行理财子公司来说，除了发展稳健收益产品之外，要努力提高长期限、封闭式产品的比重，要建立资管产品筛选，评价体系的科学性，例如要避开高杠杆类债基产品，强化优质产品的发掘和供给能力，改变高位营销的习惯做法，树立专业财富管理的形象，提升客户的体验和财富的稳健增长。”夏春称。

而在11月23日瑞银财富管理公司在上海举行的《2022 中国家族财富与家族办公室调研报告》发布会上，瑞银财富管理中国区主管吕子杰就此现象接受《华夏时报》记者采访时也表示，现在市场波动有很多的不确定性，在很多经济周期中，机构能做到的就是帮客人做好资产配置、分散投资和思想管理，思想管理要求客户每年不一定要获得多少回报，而是要更长期看。

“第一，我们对客户指出要把投资时间拉长，因为可能一年以内市场会有很多的波动，但是如果找到一个好的标的，我们就看长远一点；第二是做好资产配置，做好分散投资，这样可以避免这些黑天鹅的发生。”吕子杰指出。

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