聚焦金融街论坛 - IMF何东：资本市场高质量发展需要有效跨境资本流动支持

11月22日，在2022金融街论坛年会平行论坛“金融科技助力资本市场高质量发展”上，国际货币基金组织货币及资本市场局副局长何东通过视频方式演讲，他表示，资本市场高质量发展需要有效跨境资本流动管理的支持，加密资产可能会影响资本流动的管理措施实施的有效性，需要多管齐下的战略，但分布式账本技术的发展也为资本流动管理提供了机遇，资产代币化和智能合约有潜力提高管理措施实施的效率，如何实现这些潜力还需要进一步研究和实践。

何东表示，有序的跨境资本流动与资本市场健康发展有密切的关系，资本流动带来巨大利益，但是也可能带来风险。一方面跨境资本流动促进有效的全球资源配置，更大的风险分担，帮助平滑消费和鼓励技术转移。另一方面，规模巨大且不稳定的资本流动可能对宏观经济和金融稳定构成风险。在数字时代，货币和金融数字化可能会影响跨境资本流动的规模与构成，数字化和分布式账本技术的运用可能带来更高效的市场基础设施，减少摩擦和交易成本，导致跨境资本流量更大，波动性可能更高，在某些国家也可能引发更大的货币替代。

在国际货币基金组织关于资本账户的政策下，资本流动管理措施是宏观经济、金融政策工具包的重要组成部分，有关协议条款与机构观点对成员国在什么情况下对资本账户开放，在什么情况下对跨境资本流动进行一定程度的管理提出了一套系统的指引。总体来说，国际货币基金组织大部分成员国都以资本账户开放作为长远目标，但对短期跨境资本流动的流动和播幅都进行或多或少的管理或者限制。

他提出，现行资本流动管理的一个关键特征，是交易需要事前验证，通过由受监管的中介机构进行，实际执行涉及以下几个步骤，法律法规、规定购买外汇和转移到国外的条件，金融机构通常会事前核实外汇购买和转移的交易对手和目的，以及外汇是否用于规定的目的，当局事后监督合规情况，并制裁违规行为。

基于分布式账本技术的广泛使用，因为其设计特性会对资本流动管理带来挑战，加密资产无边界、去中心化架构、跨司法辖区分布的基础设施，甚至在有些情况下不涉及服务提供者复杂的分层、假名，加密资产持有人的身份和居住地不宜为人所知等特性，虽然原则上可以在交易平台或钱包提供商级别强制执行合规性，让服务提供商承担反洗钱，反恐融资的责任，但是执行起来并不容易。也有来自监管框架的碎片化带来挑战，以及法规层面，执行层面遇到的困难。

第一，加密资产的法律地位在很多国家不明确，有关外汇和资本流动管理的现行法律法规可能无法充分涵盖它们。

第二，在加密资产的生态体系里很难识别和定位可对资本流动合规性负责的实体，并要求它们负起执法责任。

第三，加密资产持有人的假名增加了确定交易，交易方居住地和适用法律的难度。

在这些新的挑战下，如何保持资本流动管理措施的有效性？

第一，需要建立法律和法规对加密资产的清晰度，确保相关的法律法规涵盖加密资产。澄清法律和监管框架，并制定一致的分类法，是监管要求和授权与加密资产的用例保持一致。

第二，为从事加密资产服务的个人和实体建立监管框架，规定资本和流动性要求，以及对加密资产敞口的限制。阐明许可标准和报告要求，考虑如何将它们应用于去中心金融生态体系利益相关者，指定负责许可监督的机构并建立监管机构间的协调机制。

第三，建立国际合作安排，调整监管协议，例如谅解备忘录和监管学院调整这些监管合作协议，以帮助实施与加密资产相关的资本流动管理措施。

第四，缩小数据差距，提高数据的可用性，质量一致性和可比性。

第五，推进基于大数据的监管科技，增强区块链分析，开发异常模型和井号指标。

他表示，“从积极的角度来看，我们也可以充分利用分布式账本技术的快速发展，为公共政策服务。资产代币化可能有助于提高资本市场交易的效率和透明度，市场基础建设的数字化有助于提高资本市场的效率和稳定性。资本流动管理措施在某种程度上可以通过智能合约、自动化嵌入央行数字货币的设计中。但是这些发展，这些概念仍然处于初级阶段，资本代币化的优势和风险需要进一步的研究。”

文/北京青年报记者 温婧

编辑/田野

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