稳博投资宣萱：量化投资不能及时更新迭代 将被市场抛弃

2023年量化投资市场持续发展，进入一个新阶段。在规模增长、技术创新、投资策略、风险管理、合规监管等多方面都取得了积极的进展，随着科技的不断发展和市场环境的变化，投资者和量化机构也应该密切关注市场动态，积极适应和应对市场变化。面对已经到来的2024年，量化投资市场必将迎来更多的机遇和挑战。

本期《私募荟》邀请了百亿量化私募管理人——稳博投资总裁办金融产品经理宣萱女士，一起为大家总结2023年，展望2024的量化市场！

2023年量化市场的大事件有哪些?

稳博投资宣萱女士：

从政策来讲，我们国内就是出了一整套的一个组合拳，比如说我们的这个印花税减半的一个政策，这个对于我们量化行业整体来说是非常有利的。还有一些，因为大家普遍有一些说法说是不是国家对于量化要开始强行的一些压制了，会有一些不好的限制了。那么其实以这几个新闻为例，比如说DMA的增量限制，当时其实大家也普遍得到了消息，都在疯传说DMA是不是之后就不能做了。那么其实现在DMA确实也是有一定的限制，就是不能超过原有的保有量，但是其实每家管理员的额度所剩的还是不太一样的。不过这种情况下DMA也越来越成为一种比较宝贵的稀缺的资源，而且是每家管理员的这个自营策略。还有一些限制，比如说像我们争议性比较大的，当时是说限制最高的这个申报速率每秒300笔以上，然后另外是说单日最高的申报笔数达到2万笔以上的交易行为，其实是会受到监管，或者说甚至会受到一定的限制，或者说禁止的。其实这个政策更多影响的是一些可能比较小型的、换手率非常高的、那种超高频的比如说两三百百倍以上换手的这种类型的管理人，或者说是像是单一产品，它的规模比较大，那么这种情况下可能会确实去触碰到这个限制的一个警戒线，但是对于像我们这种比较大型的机构来说，其实我们没有感受到任何的影响。然后最后一个就是大家也讨论比较议论比较多的关于之前的像是叫这个我们的量化管理人跑路事件，券商也纷纷的去进行一些内部的整改。但是其实对于大多数管理人来讲，他不具备这样的一个风险，所以大家可以去放宽心，还是可以进行一些投资的，只要我们擦亮眼睛，提高警惕，还是有很多不错的产品。

再从这个策略风向上来讲，总结下来，行业也有形成了一定的风向。比如说，大家可能会更倾向于向中低频去转型。对于现在目前的一个市场格局来讲，当年的一些比较出名的机构现在可能已经到了一个比较大的规模，那么如果你再去选择一些比较高频的这样的一个策略，可能你目前的规模就会让你变得非常的吃亏，所以大家会越来越去把你自己的这个信号的这个周期去拉长，或者说甚至于就直接去加入一些基本面的因子，让你的这个策略本身不太依赖于这种高频交易，而是去通过一些选股去获得更多的超额收益。还有就是我们普遍会发现量化多策略可能越来越多的进入大家的一个视野，早期的时候大家会比较青睐于投一些单一的策略。近两年，大家会越来越发现一些混合类策略，也有一个新奇的趋势。还有就是大家今年也普遍共识的比较多的就是小盘股，甚至于说微盘股的一个偏向，因为今年来讲，还是1000指数比较占优势，甚至于说大家开始普遍开发一些什么国证2000或者微盘股的这种指数增强产品。会发现如果你在小市值上有一些暴露的话，可能你会获得更高的超额收益。当然也没有问题，就可能也是策略本身的一个设计。

低风险偏好市场下中性策略表现如何?

稳博投资宣萱女士：

在低风险偏好的市场下，大家都去选择中性产品，都去一窝蜂的去把这个空头的这一部分仓位加大，那么这个贴水会越来越深。所以这个时候大家会发现，在一些市场下跌的末期，如果再去建这种中性策略的话，可能会非常的不划算，因为这个时候的基差成本成本很大，那随着市场的指数上涨，你不仅享受不到这个指数上涨的红利，因为你贝塔直接对冲掉了，而且基差成本也很大，所以这个时候投资者往往会觉得说，中性不赚钱很鸡肋。

所以在一些市场下跌的很大的情况下，比如说现在其实可能就是一个比较低的点位，这个两千八百点，两千九百点，那么这个时候基差成本已经很大了，这个时候如果再去做中性的话，可能不管是比如说营销机构，管理人本身，可能中性策略已经没有那么合适去建仓了，这个时候反而会推一些多头的策略。

量化选股策略为什么变得越来越热门?

稳博投资宣萱女士：

从指数增强到量化选股，它更像是一个从超额收益到绝对收益的转型。它为什么这两年这个量化选股它会越来越大，其实更像是一个时代的选择，或者说大家一个需求的一个必然的结果。

为啥管理人都去愿意做这个量化选股，那么从它自身来讲的话，很多已经成型的头部机构，它的规模目前已经很大了，而大多数它的规模占比如果大家去看的话，基本上可能70%到80%都是指数增强是最大的，所以这种情况下，如果你再去无序扩张指数增强的规模的话，那你的超额收益肯定会有一定的影响，所以大家会普遍去转型，去往更多元化的一些方向发展，那这个时候量化选股应运而生。

那么从这个市场来讲的话，本身的这个指数可能这个赛道越来越拥挤，所以大家又把目光去切到一些其他的赛道。大家会想要更去尽力的提前一步做布局，那么量化选股就产生了，而且其实量化选股也更符合时代的一个需求选择，量化选股它的目标从原来的追求超额收益变成了去追求一个稳定的绝对收益。所以这个量化选股其实也更能符合当下的一个市场的需求，它更考虑到你能收益多少。

然后最后再就量化选股本身的一个特性来讲，它其实更像是指数增强的一个优化的版本，比如说这几个方向，它在全市场选股没有对标准这个条件下，它的收益来源会比较灵活，它可选择的股票也会更加广泛。量化选股它不对标指数，所以在这个市值风格切换的时候，它可能也会更加的灵活一些，所以我们管理人会更加青睐这种策略也是有方面的一个原因的。

所以总的来讲的话，量化选股的可能性更大，想象空间更大，也更能符合管理人去扩张规模更加多元化的一些选择，而且也更能符合大家的追求收益的这样的一个结果。

未来模型和策略的迭代会怎样进行?

稳博投资宣萱女士：

那其实这个方面我们也是一直在考虑的，而且对于这个规模的控制，还有压力测试也一直在做的，不是说我们到了一个规模我们才去做某件事情，而是在这个规模之前，其实我们就要做好万全的准备。其实我们是一个人员超配的状态，其实我们是为了应对更大的一个市场规模，那么我们首先去进一步前前提前一步布局去招募更多的我们的这个优秀的这些投研，让他们去挖掘到更多有效的因子，然后去为我们未来去做一个转型。

我们是比较早的去储备了一些基本面的因子和一些预测周期比较长的一些量价的因子。其实这个也是管理人需要考虑的一个问题，就是你需要不断的去迭代你自己的策略，把你自己的策略去适合你的规模，不然的话你很有可能就会被市场淘汰，或者说被你自己本身所淘汰，被你自己的一个规模所打败，那我们所做到的就是比如说我们去提前的去布局一些这个基本面因子，还有把现在目前的预测周期去从原来的一到三天到现在的这个三到五天左右。然后包括频次也降下来，已经是比较符合当下的市场规模了，而且未来如果规模再去增长的话，可能也不太会受到很大的影响，因为毕竟已经频次降到这个程度了。

然后可能在这个未来的方向转型上面，我们第一点首要的就是我们更多的考虑的不再是单一策略本身，而是能够给客户提供一个怎么配置化的一个服务。然后包括于我们会在单一的模块的精细化程度进行一个打磨，因为确实现在市场越来越卷了。所以客观来讲就是我们去增加我们的人员的一个储备，包括现在挖因子，同时就有30多个，然后建模的也有那么十几二十个，那其实这么多的投研一同去努力的话，我们可以在每个环节上都更精细的打磨，比如说挖到更多有效的因子。然后去更快的进行模型的更新迭代，总的来说，这个会是我们的一个未来的方向转型。

获取长期和稳定超额收益的秘诀是什么?

稳博投资宣萱女士：

更新和迭代其实是我认为对于一家管理人来说一个至关重要的点，甚至他可能会决定一家量化私募的生死，那其实在稳博这边是有一个很明显的体会的。大家如果去看一下，观察一下每周我们的业绩表现还是非常稳定的，包括像这个上周我们也做出了两个多点的一个超额收益，那是为什么？其实归根结底还是跟更新迭代相关，我们提早做布局，先把这个频次降下来，先去多积累一些基本面因子，多去做一些比如说信号多些拉长。由此可见的话，更新迭代不是一个空话，它对于一个管理人来讲，它是一个至关重要的。如果你不去做更新迭代，你可能首先会被这个市场所抛弃，因为现在这个市场的每年的风格切换都很快。

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