上半年巨亏超51亿毛利率告负，小鹏汽车何时告别至暗时刻？

又到了检阅已上市造车新势力最新一个季度财务成绩的时刻，8月18日，小鹏汽车发布截至2023年6月30日止六个月的中期业绩公告。

财报显示，今年上半年小鹏汽车的营收下降近四成，这主要是受到汽车销售收入下滑的影响。进一步追溯可知，上半年小鹏汽车交付量同比减少近四成，该降幅与其营收同比下降的幅度相当，再叠加新能源汽车补贴终止的原因，小鹏汽车上半年的营收走上了下坡路。

另一方面，新能源汽车补贴终止，以及与G3i有关的存货减值及存货采购承诺亏损、促销活动的增加，导致小鹏汽车的毛利率指标也承受着较大的压力。上半年，小鹏汽车的毛利率、汽车毛利率分别为-1.4%、-5.9%，不仅与去年同期相比有所下滑，而且均为负值，这意味着小鹏汽车卖一辆车不仅挣不到毛利，还得倒贴钱。与此同时，努力降本增效的小鹏汽车净亏损规模也有所扩大，今年上半年小鹏汽车的净亏损高达51.42亿元。

值得一提的是，随着G6正式开启交付，相比上半年没有一个月突破万辆交付的窘况，小鹏汽车目前的交付数据正在逐步回升，但小鹏汽车仍与以理想汽车为代表的友商们存在一定的差距。小鹏汽车方面透露，随着G6的产能进一步爬坡，以及更为丰富的车型矩阵，小鹏汽车将在第四季度冲击公司月交付2万的目标。

不过，交银国际证券研报认为，小鹏汽车毛利率在下半年G6上量后环比应有所改善，但改善幅度受限于市场激烈竞争。

上半年营收下降近四成

今年第二季度，小鹏汽车共计揽得收入50.63亿元，与今年第一季度40.33亿元的收入相比实现25.5%的增长，但与去年同期相比仍出现较为明显的下滑。去年第二季度，小鹏汽车的营收高达74.36亿元，与之相比小鹏汽车本季度的营收同比下降31.9%。

叠加第一季度同比下滑45.9%至40.33亿元的收入，小鹏汽车今年上半年共录得90.96亿元的收入，与去年上半年高达148.91亿元的营收相比整体下滑38.92%。

若进一步拆分可知，小鹏汽车营收下滑，主要受到汽车销售收入锐减的影响。财报显示，上半年小鹏汽车来自汽车销售的收入为79.4亿元，与上年同期的139.4亿元相比降幅高达43%。对此，小鹏汽车解释称汽车销售收入按年下降主要是由于汽车交付量减少及新能源汽车补贴终止所致。

雷达财经了解到，今年前6个月，小鹏汽车单月分别完成5218辆、6010辆、7002辆、7079辆、7506辆、8620辆的交付成绩。尽管在此期间小鹏汽车的交付量实现逐月递增，但没有一个月的交付量突破1万。基于前述交付成绩，小鹏汽车上半年累计交付新车41435辆，与上年同期的68983辆相比减少39.9%。

与汽车销售收入下滑不同的是，由于零部件及服务销售额增加，以及累计汽车销售增加，小鹏汽车的服务及其他收入从去年上半年的9.5亿元上涨到了今年上半年的11.6亿元，同比上升21.4%。不过，由于该板块的收入规模与汽车销售的收入规模存在一定的差距，其并没能彻底扭转小鹏汽车收入同比有所下滑的现状。

值得一提的是，不久前理想汽车刚刚交出了上半年的中期答卷。今年第二季度，理想汽车单季度的营收达286.53亿元，同比增长228.11%；若将范围放大至今年上半年，理想汽车的营收更是达到惊人的474.4亿元，同比增长159.31%。

由前述数据计算可知，理想汽车第二季度的营收约为小鹏汽车的5.66倍，而理想汽车上半年的营收约为小鹏汽车的5.22倍。曾经几乎处于同一起跑线的两家国产新能源车企，如今营收规模已拉开较大差距。

不过，小鹏汽车账上的资金还算宽裕。财报显示，截至今年上半年末，小鹏汽车现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为337.4亿元，较上一季度末的341.2亿元减少约3.8亿元。

利润承压：毛利率告负，净亏损扩大

营收下滑的同时，小鹏汽车的毛利率指标也亮起了红灯。财报显示，去年上半年，小鹏汽车的毛利率为11.6%，但到了今年上半年，小鹏汽车的毛利率已降至-1.4%。而具体至汽车毛利率（汽车销售毛利润或亏损占汽车销售收入的百分比）来看，小鹏汽车的该项指标更是从去年上半年的9.7%下滑至-5.9%。

对于汽车毛利率指标的下滑，小鹏汽车方面给出的解释是，与G3i有关的存货减值及存货采购承诺亏损，对截至2023年6月30日止六个月的汽车毛利率产生了2.5个百分点的负面影响。与此同时，促销活动增加和新能源汽车补贴结束也在一定程度上影响到了其汽车毛利率的表现。

可以作为参考的是，今年上半年，理想汽车的毛利率和汽车毛利率分别为21.2%、20.5%，而去年上半年理想汽车的这两项指标分别为22.1%、21.8%。虽然理想汽车的毛利率和汽车毛利率较去年同期均有所下滑，但不可否认的是，理想汽车这两项指标的表现要远胜过小鹏汽车同期的表现。

交银国际证券在研报中认为，其预期小鹏毛利率在第三、第四季度环比改善，主要是新车型G6上量以及G6短期内不会有折扣。但其认为改善空间十分有限，主要由于市场竞争趋于白热化，除G6外的其他车型需要加大促销力度以刺激销量。小鹏最近推出的“818/9周年”促销活动涵盖了P7i、G9、P5等多款车型，对毛利率有负面影响。

至于净利润指标，小鹏汽车第二季度实现净亏损28.05亿元，与去年第二季度27.01亿元、今年第一季度23.37亿元的净亏损相比均有所扩大，甚至该亏损规模还创下了小鹏汽车自上市以来单季度最大的亏损纪录。

若将统计周期进一步放大至今年上半年，小鹏汽车的净亏损为51.42亿元，与上年同期44.02亿元的净亏损规模相比增加了7.4亿元。

同样与理想汽车做对比，今年上半年，理想汽车录得32.44亿元的净利润。当小鹏汽车单季度净亏损创下新高之际，理想汽车却有望成为首个率先实现全年盈利目标的造车新势力。

净亏损扩大的背后，小鹏汽车其实也在努力降本增效。财报显示，今年第二季度，小鹏汽车的销售、一般及管理开支为29.3亿元，相比上年同期的33.1亿元减少了11.4%，这是因为应付特许经营店佣金减少及营销及广告开支减少所致。

即便小鹏汽车高举降本增效大旗，但小鹏汽车的研发开支同比仍有所增长。财报显示，小鹏汽车的该项开支从去年上半年的24.9亿元上涨7.1%至今年上半年的26.6亿元，这主要是小鹏汽车有必要的资金需用于新车型的开发，以扩展产品组合、支持未来增长。

对于降本，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏还在财报电话会上表示，“我会和王凤英⼀起对标全球和中国车企最优秀的成本控制水平，把降本作为研发、制造、供应链各个团队的核心目标。”小鹏汽车将通过在动力系统、整车硬件、供应链等多个领域推进降本项目，以此改善毛利率水平。小鹏汽车有信心在2024年底实现整体成本降低25%的目标，而且这些降本措施将会使小鹏汽车的毛利率在2024年显著改善。

事实上，有“车圈铁娘子”之称的王凤英自年初加入小鹏汽车以来，已给小鹏汽车带来的一定的改变，比如小鹏汽车将直营和加盟两套销售体系合并，并将北区、东区、中区和南区四个大区改为24个战区。

与此同时，小鹏汽车目前也在对自身的销售网络进行优化。财报显示，截至上半年末，小鹏汽车的实体销售网络共有411间门店，而第一季度末小鹏汽车的实体销售网络共有门店425间，环比减少14家。今年下半年，小鹏汽车还会持续对销售网络进行优胜劣汰，引入优秀的经销商，加速扩大自身在二线及低线城市的市场份额。

值得一提的是，此前曾放话“15万元左右车型不可能有完全自动驾驶”的何小鹏透露，2024年小鹏汽车计划通过技术创新使得XNGP的成本下降50%，届时XNGP未来将成为全系标配，这意味着接下来15万元级别的车型也有望实现自动驾驶、享受到自动驾驶技术最前沿的成果。

不过，自今年7月以来，小鹏汽车自动驾驶AI负责人刘兰个川、小鹏汽车自动驾驶副总裁吴新宙相继离职。自动驾驶领域多位核心人物的离开，也给小鹏汽车智能驾驶业务的发展带来了一定的不确定性。

下半年挑战犹存

当前小鹏汽车的交付数据有所回升，与其新推出的车型有一定关联。今年6月29日，小鹏汽旗下的G6超智驾轿跑SUV在国内正式上市，并于7月开始交付。

展望第三季度，小鹏汽车预计其车辆交付量将在39000辆至41000辆之间。若能达到这一目标，小鹏汽车的交付量同比将实现约31.9%至38.7%的增长。

第三季度的第一个月（7月），小鹏汽车重新站上交付量破万的水准线上，单月实现11008辆的交付量，借此小鹏汽车年内实现52443辆的交付量。这意味着，小鹏汽车若想完成39000辆至41000辆的交付指引，8月、9月的单月平均交付量至少需在1.4万辆左右。

不过，即便小鹏汽车第三季度能按预期完成既定目标，小鹏汽车与部分友商仍存在一定的差距。以理想汽车为例，今年7月理想汽车的交付量已经达到34134辆，这一水平快要逼近小鹏汽车立下的第三季度整个季度的交付量。

对于小鹏汽车接下来的交付表现，何小鹏在财报电话会上表示，预计9月小鹏汽车旗下G6车型的交付量将会显著提升，带动公司月交付突破1.5万辆。第四季度，小鹏汽车要冲击G6单月交付过万的目标。随着G6的爬坡，以及车型更丰富，小鹏汽车将在第四季度冲击公司月交付2万的目标。

同时，小鹏汽车预期其第三季度的营收将介于85亿元至90亿元，同比增长约24.6%至31.9%。小鹏汽车名誉副董事长兼联席总裁顾宏地透露，2023年下半年，随着G6等新品带动销量大幅增长，毛利率逐步恢复，以及运营效率的持续提升，小鹏汽车预计在2023年下半年实现经营性现金流的整体转正。

对于第二季度的交付表现，平安证券研报指出，随着G6的上市交付，公司销量将重回增长态势，目前G6交付节奏主要受到智能化相关的零部件准备不充分。

基于小鹏汽车目前的最新情况，平安证券研报还调整了其对于小鹏汽车的业绩预测。平安证券研报预测，小鹏汽车2023年的营业收入为303亿元，营收规模与此前328亿元的预测相比有所下调；此外，平安证券研报对小鹏汽车2023年的净利润预测，也由此前的-77亿元调整为了-85亿元，亏损规模预测进一步扩大。

此外，交银国际证券在研报中提到，最近极氪001和特斯拉Model3/Y大幅降价，其认为会对G6新增订单有一定负面影响。进入第四季度，车企为追赶全年销量目标或会有更激进的降价促销活动。因此，交银国际证券研报认为，小鹏第四季度的销量增长以及毛利率的环比改善存在较大的不确定性。

第二季度的净亏损规模创新高之后，小鹏汽车下半年能否逐步告别至暗时刻？雷达财经将持续关注。

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