可转债资本成本计算(资金成本计算)

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1、资本预算过程涉及到折现现金流的分析，因此在分析时必须知道公司的合适的折现率。

2、作为一个分析师，这一论题的回顾是讨论你应该怎样选择一个合适的折现率。

3、这一折现率可以是公司的加权平均资本成本或边际成本。

4、　　基本定义：公司资本一般由四种基本的资金成分构成：债务(debt)、普通股(common stock)、优先股(preferred stock)、留存收益(retained earnings)，公司在进行资产配置时可使用多种资金成分，怎样由于所有的资金都是有成本的，所以在公司配置资产时必须考虑各种资金的成本问题，以确定其决策是否合适。

5、　　通过这一回顾，我们关注以下资本成分及其成本：　　Kd：税前债务成本　　Kd(1-t)：税后债务成本　　Kps：优先股成本　　Kce：普通股成本　　公司在进行资本预算时一般采用加权平均资本成本。

6、加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本，一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：　　WACC=(Wd) [Kd(1-t)]+(Wps)(Kps)+(Wce)(Kce)　　其中,Wd是债务在资本结构中的比重;　　Wps是优先股在资本结构中的比重;　　Wce是普通股在资本结构中的比重.　　公司在进行资本预算时需要将各类目标成本的机会成本进行加权平均的原因在于：公司的资本来源是多渠道的，既有权益成本，也有债务成本，公司在进行投资决策时需要考虑的不仅仅是每一类资本的个别成本，更需要考虑由多种资本成本构成的企业总成本，即加权平均资本成本(WACC)，加权平均资本成本必须包括各种不同类型的资本，而其计算权重为公司长期财务目标的权重。

7、　　使用WACC时需要作的调整　　由于公司的加权平均资本成本反映了公司所有项目的平均风险，因此将其用于评估所有的新项目并不合适，应该根据项目风险相对于平均风险的大小而作相应的调整，如项目风险大于平均水平，则向上调整，反之，则向下调整。

8、　　影响公司加权平均资本成本的因素　　影响公司加权平均资本成本的因素有很多种，其中一些受到公司财务和投资决策的影响，但是另外一些则超出了公司的控制范围。

9、　　 公司的可控制因素　　(1)资本结构政策　　根据WACC的计算公式，资本结构影响公司资本成本的高低，公司可以通过改变资本结构来改变资本成本。

10、　　(2)股利政策　　公司的股利政策会影响到留存收益率水平，而留存收益率水平又决定公司是采用发行新股还是采用动用留存收益的方式来增加新的权益资本，所以，公司的鼓励政策也会影响到加权平均资本成本。

11、　　(3)投资决策　　公司如果改变投资决策，投资于较高风险的资产，那么投资者要求的收益率会提高，WACC也会提升;反之，如果投资于较低风险的资产，投资人要求的收益率也将会降低，WACC也会降低。

12、　 公司的不可控制因素　　(1)利率水平　　宏观经济的利率水平上升，那么债务成本、普通股和优先股成本就会相应的提高，相反，利率下降会产生相反的结果，因此，利率水平是影响资本成本的一个重要因素。

13、但是，利率水平是由金融市场的资金供求关系决定的，单个企业无法控制利率水平。

14、　　(2)税率水平　　由于债务资本的成本是税后成本，所以税率会影响到债务成本;另一方面，资本利得税率的降低可以增加股票的吸引力，从而降低权益成本，使WACC下降，所以，税率水平会直接影响债务成本和间接影响权益成本。

15、　在大多数国家，公司支付债务利息有抵税作用，所以我们考虑在考虑债务成本时需要考虑的只是税后成本Kd(1-t) 。

16、而对于支付给普通股股东和优先股股东的股利，通常都没有抵税作用，所以一般仍需要使用Kce和Kps。

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