狂热警告！机构担忧互联网泡沫再现，英伟达财报成为风口浪尖

作为本财报季的最大焦点之一，英伟达周三将发布业绩。

对于这家市场热度最高、成交量屡创纪录的芯片巨头而言，狂热的投资者已经在衍生品市场上投入重金，这也将成为本轮人工智能主导牛市行情成色的检验。不少机构近期频频发出警告，由科技巨头主导的行情正在朝着本世纪初互联网泡沫期发展。

盈利或暴增超7倍

今年以来，投资者对人工智能商业潜力的兴奋使英伟达的股价上涨近50%，市值增长超5000亿美元，超越谷歌、亚马逊成为全美市值第三大公司，仅次于微软和苹果。

Truist Advisory Services首席市场策略师莱纳（Keith Lerner）表示：“今年科技板块延续了去年以来的良好表现，而英伟达是其中的核心，人工智能发展充满了希望。”

按照美国证券交易所公布的日程安排，英伟达将于本周三公布上季度业绩。目前华尔街预计，季度营收将从一年前的60.5亿美元增至203.78亿美元，每股收益EPS为4.56美元，比去年同期增长700%以上。

Firsthand Capital投资组合经理兰蒂斯（Kevin Landis）指出，考虑到该公司的规模及其对人工智能故事的重要性，业绩可能对市场情绪至关重要。“每一轮股市大幅上涨，都会有一只最受欢迎的股票引领市场。毫无疑问，英伟达现在主导着整个市场的心理。”

投资者正在为财报公布后的股价波动做好准备。根据期权分析服务公司ORATS的数据，财报将使英伟达股价出现高达11%的波动，创下近三年新高，远高于该股6.7%的历史平均波动。

美国合众银行财富管理公司高级投资策略师海英琳（Tom Hainlin）认为，英伟达前瞻指引的积极程度可能会激发更多的人工智能乐观情绪，并延续市场反弹。“目前，投资者正在关注盈利增长的可见性，这对英伟达获得更多回报至关重要。”

互联网泡沫警告

对科技股的狂热几乎遍布所有市场群体。美银全球基金经理调查显示，机构对科技行业的配置升至2020年8月以来新高。个人投资者则通过期权等衍生品寻求更大回报，根据Cboe Global Markets的数据，看涨需求接近2021年Meme股票热潮以来最扭曲的水平。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，从美银基金经理调查可以看出，科技股再次成为了最拥挤的交易。事实上，这些科技巨头可能受益于场外资金的进一步流入，“在害怕错过（FOMO）心理影响下，市值越大，看好的人可能也会越多。”

美银明星分析师哈特内特（Michael Hartnett）在报告中发出提醒，所有资产泡沫都建立在良好而坚实的经济基础之上，便宜且不断下降的利率是形成资产泡沫的先决条件。然而当前美国高评级债券与美国国债息差收窄至86个基点，为2020年以来最低点，与此同时，美股集中度达到2009年以来最高点。

摩根大通表示，市场广度正在变得越来越不健康。该机构策略师乔杜里（Khuram Chaudhry）经过测算后发现，MSCI美国指数前十大成分股的份额略低于2000年6月创下的33.2%的历史峰值。

第一财经记者注意到，目前美股的估值水平已经处于历史高位区间。标普500指数12个月远期市盈率自2022年初以来首次超过20，远高于其五年和十年平均水平。在科技巨头的带动下，纳斯达克100指数的远期市盈率更高，超过26倍。

极端看涨和投机情绪可能暗藏风险。Seeking Alpha刊文称，部分个股交投表现出较明显的伽马挤压（Gamma Squeeze）的迹象，认沽与认购比率处于历史区间的低端，隐含波动率上升并向认购侧倾斜。“伽马挤压”是一种自我强化的行为，投资者买断看涨期权，这导致做市商通过购买股票来对冲标的股票，从而推高股票。

虽然这可以被视为牛市的催化剂，但也可以在过度投机下引发波动，因为通常情况下，一旦看涨期权隐含的波动率过高，“伽马挤压”的过程就会耗尽，从而导致股票大幅下跌。超威电脑（SMCI）的走势就是最新例子，在一个月内上涨超过3倍并突破1000美元以后，上周五股价冲高回落重创近20%。

值得注意的是，投资者对业绩不及预期个股并不会手下留情。作为去年科技“七巨头”之一，今年以来特斯拉股价累计下跌超过20%，在所有标普500指数成分股中位居倒数第三，显示了其前瞻指引带来的负面情绪持续发酵。

因此，一旦英伟达业绩无法达到市场预期，可能引发市场动荡和短期调整。嘉信理财在市场展望报告中写道，财报不佳将成为科技（尤其是人工智能和芯片领域）获利回吐的催化剂。如果再叠加美联储推迟加息对债券收益率的推动，美股能否依然从容面对将存在疑问。

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