看好权益资产性价比 债基开始增配股票

证券时报记者 安仲文

在仓位达到历史低位后，部分债券基金正在悄悄买进股票。

A股市场大幅调整后性价比已大幅提高，甚至引起了不少偏债型公募产品的兴趣。据记者观察，部分股票仓位极低的债基产品开始出现仓位大幅回升，甚至有债基产品的股票仓位迅速从0升至38%，这表明权益资产对基金经理的吸引力开始提升。

值得一提的是，此前也有一些债基在2013年、2019年加仓股票，当时同样是股市连续跌了近三年。在加仓后，那些配置股票仓位较高的债基后来几乎都获得了亮丽的年度业绩。

债基增配股票

兴趣大增

股票大幅调整后的吸引力，甚至连债券基金也都觉得有点“香”。

平安瑞兴一年定开基金披露的四季报显示，该基金已连续三个季度增加股票仓位，截至去年末，最新的仓位已提升至5.41%。而在2022年四季度末，平安瑞兴一年定开基金的股票仓位创下成立以来新低，当时股票仓位占比不足2%。考虑到上述偏债型基金产品的历史最高股票仓位接近10%，表明该产品后续还有加仓空间。

此外，工银聚丰基金披露的最新持仓信息显示，该偏债产品在去年四季度亦加仓股票，尤其是买了国企改革与中字头的股票，前十大重仓股的集中度较前期有显著提升，股票仓位已经达到34%。此外，还有不少偏债型产品在某些超跌板块低吸个股，以此达到结构性的仓位优化。

记者还注意到，有非常看好股票行情的公募基金体现了言行合一，在其债券基金产品上的股票增持力度更大。例如，前海开源裕瑞在2023年二季度末一度采取股票零仓位，主要持有债券和现金。对此，基金经理章俊表示，由于市场预期变化巨大，除相对分散的策略外，还会通过较为积极的仓位策略进行资产配置，希望在享受新型发展机遇的同时控制好产品波动率。该基金在空仓了几个月后，股票仓位就迅速从0升至近14%。更大的股票仓位提升出现在2023年12月末，根据上述产品的四季报，该产品的最新股票仓位已大幅提升38.38%，这个仓位甚至赶上不少偏股型基金产品的持仓。

“股票风险得到部分释放，市场吸引力进一步增加，我们大幅增加了股票配置，主要在估值较低、股价调整较充分的标的上增加了配置。”前海开源裕瑞基金基金经理章俊表示，虽然此次大幅加仓股票也要承受一定的市场波动性，但是跟预期收益比还是有较好的价值，希望通过一定时间的持有来获得合理回报。

加仓股票时机很重要

值得一提的是，每一次A股大幅调整后，部分债基产品都有增加股票仓位的冲动，但时机很重要。

例如，在2013年，当时债基产品皆因前面股票出现近三年的调整开始加仓股票。后来在2013年的债券型基金业绩排名中，股票仓位成为债基产品业绩排名的关键因素，当时获得债券基金产品业绩冠军的产品有大约14%的股票仓位。

此外，2019年债基业绩大放异彩也与2016—2018年连续三年的股票行情调整有关，当时不少偏债型基金产品大胆配置股票仓位，在风险可控的前提下增强了产品净值弹性。Wind数据显示，2019年债券型基金冠军南方希元基金当时也因为提高了股票仓位，年度收益率最高接近40%。

南方希元基金在当年的定期报告中表示，该产品保持了中性偏高的股票仓位，降低了可转债仓位，结构上科技成长龙头和低估值蓝筹更加均衡，增加了优质汽车零部件和新能源汽车龙头的配置比例，根据基本面和估值变化动态调整可转债个券比例，收益因此显著跑赢可转债指数。

股债性价比数据

凸显投资价值

从股债性价比的角度看，基金经理对股票的配置也兴趣提升。

摩根士丹利基金表示，基于2024年经济增速及行业结构的情况，预计2024年A股公司净利润增速为5%，较2023年明显改善。从股债性价比角度看，过去5年股债比达到2倍后，市场见底概率极高，目前沪深300指数估值再次回到历史低位。

上述基金公司认为，投资者过度悲观的预期已得到部分缓解，投资者风险偏好回升，赚钱效应开始改善，在政策催化之下，短期市场资金集中于国企和红利板块，但对成长板块造成虹吸效应，因此市场分化较大，未来自下而上的行业选择和个股选择更为重要。一方面对于未来经营稳健、经营现金流充裕、资本开支下降的公司值得重视，这类公司具备较强的回购能力；另一方面，前期市场系统性下行带来一些细分行业龙头公司被错杀，这类公司已经具备很高的性价比。

国泰基金一位基金经理指出，已注意到股债性价比处于高位，市场环境也发生了一些积极变化，随着一系列利好政策密集出台和落实，国内经济修复的拐点不断得到数据验证，在后续整体策略上，会基于中长期维度在市场的短期调整中把握投资机会，进行逆势布局，重点关注的方向包括：当前库存低位，弹性较大的上游资源类板块；具备防御属性的中小盘价值方向；以及估值调整更加充分的港股等。

不过，对偏债型基金产品而言，控制仓位和优化持仓细节是核心策略，这意味着偏债产品的股票仓位可能将更加强调对市场信号的把握。“做这类产品主要是股票不能犯大的错误，最重要的是债券方面要做好。”平安基金债基投资负责人周恩源接受记者采访时表示，此类产品的股票投资做到中等水平就已足够。他强调，“偏债产品的股票投资不需要特别出彩，债券是产品的核心，在股票方面不犯大错，这是很重要的一点。”

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