三菱溃败，广汽“买单”

中国基金报记者 冯尧

广汽集团一纸《关于广汽三菱重组的关联交易公告》决定了积重难返的广汽三菱最终命运。

10月24日，广汽集团公告宣布将从三菱汽车、三菱商事手中接下广汽三菱剩余共计50%股权。但接下股权之前，广汽还需要对广汽三菱高额负债“买单”，投入至多15.77亿元偿债，同时还需拿出2.25亿元增资款用于处理售后。

有意思的是，就在过去一年多来，广汽还屡向毫无还款能力的广汽三菱提供贷款。近一年与广汽三菱发生的关联交易金额达到13.01亿元，此举也曾引起投资者担忧。

显然，多次输血后，广汽仍难阻广汽三菱惨淡出局。

偿债完后再兜底

对于广汽三菱的败走，此次重组选择了多步走的方式进行，首当其冲便是偿还债务。广汽三菱目前由广汽集团持股50%，而三菱汽车、三菱商事分别持有剩余30%和20%股权。

公告显示，根据清产核资审计、资产评估及与债权人已达成的债务清偿方案为基础，上述三方需共同向广汽三菱增加投入资金用于清偿现有部分债务（含经销商、供应商等补偿）。

其中广汽集团方面投入不超过15.77 亿元，另外两方股东（即三菱汽车、三菱商事）合计投入不少于上述金额。而截至评估基准日，股东方确认广汽三菱合并口径总资产为42.59 亿元，合并口径总负债高达82.28亿元。

而根据广汽集团中报显示，广汽三菱截至今年6月末的资产总额为43.25亿元，负债总额是57.4亿元，净资产为-14.15亿元。

在完成偿债后，广汽集团分别将以1元对价受让三菱汽车和三菱商事合计持有广汽三菱30%和20%股权。受让完成后，广汽三菱将成为广汽集团全资子公司，完全被纳入广汽体内。广汽三菱随后将被拆解为广汽埃安所用。

一方面，广汽三菱拟将评估值约为4.42 亿元的可利用设备等出售给广汽埃安。另一方面，将评估值约为17.8亿元的土地、厂房以拟约1.3亿元/年的租金反向出租给广汽埃安。

完成一系列步骤后，广汽集团和其他两方还需要为原有三菱车主后续提供相关售后服务。因此，广汽三菱又将旗下广三销售公司的50%股权、30%股权、20%股权分别以1元对价出让给广汽集团、三菱汽车、三菱商事。

同时，为保证日常经营资金需要，三方股东还需向广三销售公司增资4.5亿元，广汽集团按比例需要拿出2.25亿元用于增资。也就是说，广汽集团为广汽三菱彻底退出，前后需要付出至多18.02亿元。

多次输血“打水漂”

从今年年初起，三菱便传出退出中国市场，广汽三菱生产线产能将转作为同集团自主品牌代工。不过，当时广汽三菱还曾予以否认。

广汽三菱实际上早已积重难返，其销量从2019年开始一路下滑。数据显示，其2019年-2022年的销量分别为13.3万辆、7.5万辆、6.6万辆和3.35万辆，分别同比下滑7.64%、43.62%、11.99%和49.13%。

今年以来，广汽三菱的销量更是跌至冰点。据广汽集团披露数据显示，广汽三菱2023年1-3月产量为3368辆，同比减少70%；1-3月份销量为3969辆，同比减少58%。今年4月，在广汽集团的销量数据中，广汽三菱销量更是未单独列示。根据2022年年报显示，广汽三菱产能达到20万辆/年。

翻阅广汽集团2022年年报，在去年年底，广汽三菱净资产已经不足800万元，而到今年年中，这一数字下滑至-14.15亿元，已经资不抵债。而且，广汽三菱已经明显拖累母公司业绩，令广汽集团利润“腰斩”。

今年中报显示，广汽集团上半年归母净利润约29.66亿元，同比下降约48.42%，而扣非归母净利润为27.03亿元，同比下降52.09%。

在这一背景下，广汽集团还不断为广汽三菱“输血”。在今年6月21日，广汽集团董事会通过一则提供委托贷款议案，拟向广汽三菱提供9.42亿元委托贷款。其似乎还对这一站在悬崖边的合资品牌抱有希望，但当时便有投资者直言“广汽三菱没有未来”。

不止于此，早在去年9月，广汽集团曾为旗下多个合资品牌共计输血15.36亿元，广汽三菱拿到其中10亿元。较为讽刺的是，广汽集团当时表示，广汽三菱在股东各方支持下，已在实施努力开拓新业务、导入新产品等措施，预期将有效改善经营状况及经营现金流，企业经营业绩预期将逐步改善。

根据此次重组公告显示，在过去12个月内，广汽集团与广汽三菱合计发生的关联交易金额约13.01亿元。目前看来，这部分资金显然已投入“无底洞”。

合资品牌全面陷入颓势

广汽旗下合资品牌近年来全面下滑已经不争事实，尽管广汽埃安今年以来销量高光，但仍难以掩盖其在合资品牌的颓势。

前有广汽菲克资不抵债破产，后有此次广汽三菱彻底退出外。而之前作为广汽集团销量支柱的日系两田，由于面对电动化和自主品牌冲击，业绩出现了不同程度下滑。

数据显示，今年上半年，广汽本田营收为428.04亿元，较去年同期545.16亿元下滑约21.48%；而广汽丰田上半年营收740.55亿元，较去年同期844.59亿元下滑12.32%。

实际上，广汽旗下两田经营情况上半年呈现收入下降幅度大于销量。广汽丰田上半年销量同比下降9.48%，而广汽本田销量下降18.89%。这也意味着，两田为保销量而牺牲价格。这也必然导致盈利能力下滑，广汽集团上半年54.48亿元联营合营投资收益较去年同期84.98亿元下滑35.89%。

实际上，这一局面广汽集团方面短期内业无法扭转。广汽集团董事长冯兴亚在业绩会上曾表示，短期内合资品牌的销量下降和自主品牌份额的增长是必然现象，“这也倒逼合资品牌进行全面转型，广汽丰田、广汽本田此前已经全面启动电极化、电动化的战略。”

在这一背景下，有券商机构下调2023-2025年广汽集团投资收益分别至103.5亿元、108.4亿元和116.8亿元（前值分别为127.2亿元、133.9亿元和140.6亿元）。该机构预计广汽2023-2025年归母净利润预测分别为70、88和98亿元。

编辑：舰长

审核：许闻

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