股权争夺战有望落幕，中炬高新仍有亏损困局待解

雷达财经鸿途出品 文|李亦辉 编|深海

“酱油老二”中炬高新业持续疲软。

近日，公司披露了2022年年报，报告期内实现营收53.41亿元，同比增长4.41%；归母净利润为亏损5.92亿元，上年为盈利7.42亿元。

财报显示，业绩由盈转亏，主要源于公司土地纠纷一审诉讼判决的计提负债11.78亿元。该诉讼除了拖累全年利润，还造成了公司净资产收益率下降及资产负债率攀升。

好消息是，随着火炬集团和宝能系长达8年的暗斗落下帷幕，这起诉讼和解的可能性越来越大。但在股权争夺阴影下的中炬高新，基本面也不理想，过去一年多项经营指标出现恶化。

根据年报，如果扣除诉讼等非经常性损益的影响，公司2022年的扣非净利润为5.56亿元，同比下降22.5%，这也是该指标连续两年下滑了。另外，受成本上涨等因素影响，产品毛利率有所下降，公司最近三年来的毛利率分别为38.26%、34.87%和31.7%，持续承压。

多项经营指标恶化

3月20日，中炬高新发布2022年年报显示，实现营业收入53.41亿元，同比增长4.41%；实现净利润-5.92亿元，同比下降179.82%；扣非净利润为5.56亿元，同比下降22.5%。

去年前三季度，中炬高新还处于盈利状态。财务数据显示，前三季度公司实现营业总收入39.56亿元，同比增长16%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长14.2%。

这意味着，公司亏损主要发生在四季度，该季度公司营业总收入为13.9亿元，同比下滑18.7%；归母净利润亏损10.1亿元，同比下滑369.4%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下滑57.9%。

值得一提的是，这是中炬高新上市27年来首次出现亏损。对此公司表示，利润方面受到中山火炬工业联合有限公司（下称“工业联合”）诉讼一审判决的影响，年报中计提预计负债11.78亿元，是造成年度业绩亏损、净资产收益率下降及资产负债率攀升的主要原因。

事实上，雷达财经注意到，从2020年开始公司就出现营收增速放缓、利润水平下滑的情况。

同花顺iFinD数据显示，2021年，中炬高新的营收增速为-0.15%，多年以来首现负增长；归母净利润增速则从2020年的23.96%降至2021年的-16.63%。

2021年年报中公司表示，面对新冠疫情持续冲击、消费需求疲软、行业竞争进一步加剧等不利局面，叠加各种消费业态竞相涌现，给企业营销带来新的挑战；原材料价格上涨、导致产品盈利能力下降。

进入2022年，外部环境未见明显好转。年报中管理层称，国内受到经济下行、需求收缩的影响，调味品行业原材料价格持续高企，市场复苏缓慢，行业增长乏力。

目前，中炬高新主要从事的业务包括调味食品、园区运营及城市开发等。其中，2022年公司调味品业务实现收入49.55亿元，同比增长7.30%；房地产业务收入2.50亿元，同比下降31.75%。

按调味品品类划分，2022年子公司美味鲜公司的酱油收入占比61.89%，鸡精鸡粉占比12.19%，食用油占比10.21%，其他调味品占比15.71%；此外，近年公司还推出了蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品。

营收占比较高的酱油业务全年收入增长7%，但在第四季度下滑了4%，德邦证券认为主要系去年四季度全国多点疫情爆发，终端渠道客流量受损。

同时，酱油1.76%的吨价增速，也不及鸡精鸡粉、食用油及其他调味品的提价幅度，这在去年原材料大豆现货均价同比增长9.3%的背景下，公司盈利能力明显承压。

据财报，2022年中炬高新毛利率为31.7%，同比下降3.17个百分点，公司毛利率也因此出现三连降。历史数据显示，2019年至2021年，公司的毛利率分别为39.55%、38.26%和34.87%。

公司在财报中提醒，主要原材料为黄豆、面粉、白糖、食盐等农产品及玻璃瓶、塑料瓶和纸箱等包装物2022年价格大幅上涨，公司产品毛利率下降幅度较大；如2023年原材料价格进一步上涨，将对产品毛利率水平产生更大不利影响。

另外，截至去年期末公司的资产负债率为44.33%，比年初上升16.16个百分点，为近十年来最高水平。其中的“罪魁祸首”，同样是因诉讼计提的预计负债11.78亿元。

诉讼拖累全年利润

基本面承压之外，未决诉讼拖累了中炬高新全年的利润。

具体而言，2022年第四季度，公司归母净利亏损10.11亿元，主因公司与工业联合涉及三宗诉讼纠纷，被判决公司需赔付其工业用地超16万平方米，赔偿该用地的增值溢价损失超6亿元，并返还土地转让款0.33亿元。

基于此，公司预先计提负债 11.78 亿元，若剔除该因素，公司2022年实现归母净利 5.86 亿元，同比下降约 21%，此等实际下滑与原材料成本上涨较多有关。

影响中炬高新利润的诉讼始于2020年。当年9月份，原告方工业联合以建设用地使用权转让合同纠纷为由，主张中炬高新应交付就案件所涉面积为1129.67亩与1043.83亩的土地使用权，并将土地使用权的不动产权证办理至工业联合名下。

2020年10月25日，工业联合以同样的“建设用地使用权转让合同纠纷”为由，主张公司应交付就案件所涉面积为797.05亩的土地使用权，并将土地使用权的不动产权证办理至工业联合名下。

2021年8月，中炬高新拟通过产权交易所公开挂牌转让所持有的广东中汇合创房地产有限公司（下称“中汇合创”）89.24%的股权，挂牌起始价为111.69亿元。

但一个月后，工业联合以诉前保全为名，查封了其持有的合计33.44 %中汇合创股权。当年12月份，经工业联合申请，追加中汇合创为共同被告，中炬高新的转让计划就此搁浅。

2022年6月份，工业联合就其中两起诉讼增加诉讼请求，要求被告承担不能交付土地的违约责任，返还已经支付的土地转让款及利息，并按市场价格赔偿合计2173.49亩土地使用权的土地溢价经济损失51.51亿元。

今年1月28日，中炬高新收到一审判决书，判令公司向工业联合赔偿名下的工业用地共计16.73万平方米、返还购地款0.33亿元、赔偿损失6.02亿元。

值得一提的是，上述涉诉的两宗合同签署日期在1999-2001年之间，当时火炬集团为第一大股东。但作为和火炬集团同一实控人之下的工业联合在20年后突然“发难”，被认为与中炬高新两大股东宝能系和火炬集团的股权暗战有关。

在广科咨询首席策略师沈萌看来，工业联合起诉中炬高新的目的很可能是为了进一步削弱宝能系对上市公司的控制力，迫使宝能系放手上市公司实际控制权。

股权之争有望解决

天眼查显示，中炬高新成立于1993年，注册资本7.85亿元，1995年1月份在上交所上市。

成立之初，中炬高新主要负责中山火炬高技术产业开发区的开发、投资、建设和综合管理，是全国国家级开发区的首家上市公司。

1999年，中炬高新收购了生产经营酱料及调味品的中山市美味鲜食品总厂，这也是其子公司美味鲜公司的前身，此后中炬高新蜕变成了一家以卖酱油为主的调味品公司，被市场称为“酱油第二股”。

股权方面，在2015 年之前，火炬集团一直是中炬高新的第一大股东，中山火炬高技术产业开发区管理委员会为实际控制人。

但在2015年4月，由姚振华控制的前海人寿举牌并增持中炬高新，成为中炬高新第二大股东。面对控制权旁落的危险，火炬集团很快表达出通过二级市场购买、发行股份等方式反击的计划，但最终不了了之。

2016年，前海人寿以24.92%的持股比例，成为中炬高新第一大股东；2018年9月，前海人寿将24.92%股权转让给了同为宝能系控制的中山润田，后者成为中炬高新新的第一大股东。

虽然火炬集团将控股权拱手相让，但在中炬高新的实际经营中，却与宝能系频频产生分歧。

例如，2021年7月，中炬高新第九届董事会第二十七次会议上，来自火炬集团方面的余健华董事对19项议案中17项投出了反对票，包括公司剥离房地产业务、面向控股股东的定增计划、股权回购、董事提名等。

另外从2022年7月份开始，火炬集团及其一致行动人连续增持中炬高新，并在今年1月份第三次增持后持股比例达到 15.48%，超过中山润田重返第一大股东之位。

而宝能系那边因资金链承压，多次减持中炬高新之后，于2023年1月18日中山润田的持股比例降至13.75%。

根据最新公告，3月22日，中山润田所持有1200万股被司法拍卖，由火炬集团一致行动人嘉兴鼎晖桉邺竞拍成功，成交价4.06亿元。

此次拍卖过户成功后，预计火炬集团和一致行动人持股比例将增持至17%，而中山润田持股比例或将降至12.2%。

同时，中山润田仍有部分股权待拍卖，其中4月13日有一笔质押股权将被司法处置，占公司总股本的1.06%。华鑫证券经指出，若中山润田全部执行，则剩余股权比例将降至约8%，股权问题解决有望提速。

实际上，火炬集团及其一致行动人重新拿回中炬高新的控股权，不仅让这场历时近8年的股权暗战落下帷幕，还有望解决中炬高新身上的诉讼麻烦。

有券商分析师表示，鉴于原告工业联合和火炬集团同为中山火炬管委会控股企业，该纠纷存在和解可能。这对业绩持续滑坡的中炬高新而言，无疑是个好消息。

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