建发股份欲入主红星美凯龙，去年“逆势”融资2000亿、“砸钱”式业务扩张

原标题：建发股份欲入主红星美凯龙，去年“逆势”融资2000亿、“砸钱”式业务扩张

图片来源：建发集团官网

出品 | 搜狐财经

作者 | 叶子沛

1月8日晚，建发股份公告称，其正筹划通过现金方式，协议收购红星控股持有的美凯龙不超过30%的股份。

交易完成后，建发股份可能成为美凯龙的控股股东。

建发股份是厦门国资委旗下的A股上市平台，近几年来，建发股份“黑马”式的迅速扩张，2019年时其尚未迈入千亿阵营，2年后，其销售额就翻倍至2175亿元，2022年则为2158亿元。

建发股份销售规模快速膨胀的背后是其大手笔的投资拿地，2022年，倚仗着其年内超2000亿的融资现金流入，建发股份逆势拿地超600亿元，仅落后于华润、中海以及保利发展三家央企，排在拿地榜的第三位。

此次建发股份则依旧延续其“凶猛”的打法，试图以现金购买的形式，控股美凯龙，填补其在商业管理以及家居领域的相对空白。

拟现金收购美凯龙30%股权，建发股份股价一度跌停

1月8日，建发股份发布公告称，公司拟现金收购红星美凯龙不超过30%股份，或成后者控股股东。

对于这笔筹划中的交易，投资者用脚投票。今日，两家公司的股价表现各有不同。

美凯龙A股已停牌，港股红星美凯龙涨幅一度逼近30%，此后有所回落，收盘涨幅14.61%；建发股份则盘中触及跌停，截至收盘，跌幅为9.58%。

对于美凯龙而言，建发股份的入主，将对困扰其多时的债务问题的解决提供一定的助力。

三季报显示，截至2022年9月底，美凯龙的在手现金为57.4亿元，而其短期借款及一年内到期的长期借款金额合计达96.1亿元，已经超出其现金偿还能力。

同时，美凯龙也无法通过融资端的借新还旧完成对资金缺口的补充，2022年前三季度，美凯龙融资现金净流出超50亿元。

投资者对于建发股份收购的疑虑或许部分来自于对美凯龙债务问题的担忧，1月9日，建发股份公告称，目前该交易尚处于筹划阶段，尚未经董事会审议。

而据媒体援引相关人士报道，建发股份此次收购美凯龙部分股权并不会承接美凯龙的全部债务。

根据1月6日股市收盘价计算，建发股份此次拟收购的最高30%股份的总市值约为63.93亿元。

对于全年融资超2000亿，并手握近千亿现金的建发股份而言，如果以收购股权对应的股价核算，此次交易并不会对建发股份的流动性造成太大的负担。

而通过此次收购，建发股份则能够进一步优化产业链布局。

建发股份多次在财报中提及，公司在房地产开发业务的基础上，延伸出商业管理、物业管理、代建运营等相关业务协同发展的新格局。

但截至2022年6月底，建发房产和联发集团在厦门、上海、成都、南宁等多个城市管理 64 个商业项目，管理面积为249万平方米，较年初增长2个项目，管理面积增长4万平方米，增速较慢。

而美凯龙则拥有较为庞大的商业物业资产。

最新数据显示，截至2022年底，红星美凯龙家居集团股份有限公司共经营有94家自营商场，284家委管商场，并通过战略合作经营8家家居商场。

如果能够成功收购并控股美凯龙，则能够大幅补充建发的商业物业资产。

美凯龙的线下商业接入口，则能够在一定程度上和建发股份现有的供应链业务产生协同效应，并打通建发供应链最终与消费者接触的一环。

同时，美凯龙作为连锁家居龙头企业，能够进一步扩展建发股份的业务版图。

2021年时，建发股份就曾通过收购A股上市公司合诚股份29.01%股权，完善了建发房产在工程管理产业链的布局，建发对于美凯龙的收购，或许也是其大手笔开拓家居板块的一次收购。

激进扩张，2022年逆势拿地600亿

2022年的地产寒冬中，不少房企流动性收紧，房地产行业的“玩法”面临深度重构，过去高杠杆的拿地模式不再是主流。

不过，建发股份却依旧维持着高杠杆的激进扩张态势。

2022年半年报显示，2022年上半年，建发股份获取土地40宗，全口径拿地金额合计约631.34亿元。并且，建发股份在一、二线城市的土地储备预估权益货值占比近70%。

进入下半年，建发又在土地市场持续发力，于北京、上海等地频繁出手拿地。

中指研究院房企拿地榜显示，2022年，建发房产全口径新增货值达1104亿元，权益拿地金额达544亿元，升至行业第4名，较去年同期提高7个名次。

而该榜单上的前三名，分别为华润置地、中海地产、保利发展。

建发股份旗下另一核心地产平台联发集团的权益拿地金额则为67亿元。

据此计算，建发股份2022年斥资611亿元拿地，拿地投入仅次于华润等三家央企。

建发凶猛的打法也帮助其在短时间实现规模的迅速膨胀。

2019年，建发股份的规模尚未突破千亿，彼时，建发股份旗下子公司建发房产和联发集团共实现合同销售金额995亿元。

到2021年，建发股份旗下两个平台的合约销售额合计就已经达到了2175亿元，两年内销售额增长达118.6%。

而据克而瑞数据显示，2022年，建发股份共实现合约销售额2158亿元，同比下滑7%，在行业整体销售下滑的形势下，建发股份的这一销售数据排在行业第9位。

建发股份规模的膨胀还体现在其资产端，2019年时，建发股份的总资产规模仅有2982亿元，而截至2022年9月底，其总资产规模极速膨胀至7754亿元；而以土地、完工及未完工待售物业为主要构成的存货资产，则从2019年的1733亿元增长至2022年9月底的4486亿元。

去年融资超2000亿，借新还旧仍余300亿

连年激进扩张、资产快速增长的同时，建发股份的负债规模也在迅速膨胀。

2019年时，建发股份的负债总额仅有约2300亿元，而截至2022年3季度末，建发股份的负债总额已经达到了6119亿元，其资产负债率也进一步增长至78.9%。

此外，2022年前三季度，建发股份流动负债总额从年初的3562亿元增长至4973亿元，9个月内流动负债增长超1400亿。

高杠杆模式下，负债快速增长的建发股份依旧保持较好的流动性。

2022年3季报显示，截至2022年9月底，建发股份拥有货币资金923.3亿元，同期建发股份的短期借款余额为248.2亿元，一年内到期的非流动负债为179.2亿元。

上述两项债务金额合计为427.4亿元，建发股份能够以其现有的现金资产对这部分债务进行覆盖。

建发股份较好的流动性来自于其国企身份赋予的融资能力。

2022年的行业下行期间，建发股份的融资能力并未受到太大的波及。

2022年前三季度，建发股份累计筹资现金2092.3亿元，在偿还完年内的相应债务后，建发股份融资端依旧能够取得303.6亿元的现金净流入。

建发股份较强的融资能力支撑着建发股份近些年的大举扩张，是其逆势斥资拿地、通过收并购填补业务版图的底气所在。

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