背负大额应收账款，江山欧派能持续股价涨势吗？

记者 | 蓝丽琦

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在最近的两个月内，木门龙头企业江山欧派（603208.SH）股价从41.15元/股攀升至64.58元/股，涨幅62.71%。截止12月15日，总市值约88.21亿元。

作为2017年在上交所主板上市的第一家木门企业，江山欧派曾经受到资本市场热捧。2019年至2020年间，江山欧派股价呈稳步上升趋势，曾到达117.95元/股的最高点。2020年的股价年涨幅高达170.35%。

不过，从去年以来，江山欧派的股市表现就跌宕起伏。去年下半年一直呈“滑坡”下降态势，今年逐渐回升。

与此同时，江山欧派的股权回购计划在进行中。截止11月底，公司已累计回购股份129.3831万股，占公司总股本的比例为 0.95%，购买的最高价为42.28元/股、最低价为37.99元/股，已支付的总金额为5091.55万元。

有资本市场调研报告显示，叠加近期政策催化，保交楼资金落地加快项目交付节奏，大宗业务环比明显改善，不考虑后续减值计提，迎来市场预期的转折。

香颂资本董事沈萌表示，从业绩表现上，江山欧派自房地产行业进行严格宏观管控以来持续下滑，说明其业绩与房地产行业的景气度密切相关。但是从股价表现来看，却呈现出相反的走势。

他认为，二级市场的波动已经完全背离基本面，属于非市场因素主导，不排除有游资人为影响的可能性。

这家来自浙江衢州的企业成立于2006年，公司介绍其为专业的制门企业，目前主打产品为实木复合门、夹板模压门，并逐步延伸到防火门、入户门、柜类、墙板等新产品。

去年，江山欧派实现总营收31.57亿元，同比上升4.84%；归母净利2.57亿元，同比下滑39.67%。去年也是公司上市以来首次出现净利下滑。主要原因是受上游房地产大宗客户影响，坏账攀升。

截止今年上半年，江山欧派仍有高达11.71亿元的应收账款以及1.13亿元的应收票据，合计共12.84亿元。

对此，界面新闻记者以投资者身份致电公司董秘郑宏有。郑宏有表示，近期公司内部没有太大的调整，第一客户恒大也没有明确还款时间。

与其他竞争对手相比，2021年，同样以木门为主的梦天家居（603216.SH）实现总营收15.20亿元；跨界竞争对手欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（002572.SH）、金牌橱柜（603180.SH）则分别实现木门收入12.36亿元、4.58亿元、1.70亿元、0.84亿元，皮阿诺（603180.SZ）实现门墙收入0.18亿元。

公司在最新的投资者纪要中回复，上述七家公司在木门市场的占有率约4%，江山欧派在木门市场的占有率约2%。

相比其他木门品牌，江山欧派在前期更注重B端渠道的开发。在2020年和2021年，大宗渠道业务收入贡献均超过七成。

在C端渠道，江山欧派的品牌影响力和知名度不如TATA、美心等一众木门企业同行，甚至还因与定期龙头欧派家居重名略显“尴尬”。

回溯双方的商标注册史发现，早在1997年，欧派家居就已成功注册商标“欧派”，商品类别为家具；而江山欧派则在2009年成功注册商标“欧派OUPAI”，商品类别主要为门窗。前后注册时间相隔12年。并且双方分别在2009年、2014年被认定为驰名商标。

值得注意的是，双方曾因门窗品类的商标问题对簿公堂。出现异议的是欧派家居新注册的“欧派凡帝尼”商标，商品类别主要为金属门窗。

2019年的终审判决书显示，法院认为，欧派家居公司的“欧派”商标核注册在第20类餐具柜商品上，并未在第6类金属门等商品上使用“欧派”商标，所以其商业信誉无法延伸至“欧派凡帝尼”。最终，江山欧派胜诉。

如今，距离双方商标争夺战已过去三年，随着行业更迭，欧派家居作为最早入局整装的定企之一，已成为行业龙头。而木门龙头江山欧派也“随大流”入局，在2020年成立子公司江山欧派整装家居有限公司。

在江山欧派最新公开的宣传图中，公司除了重点标明“欧派门窗”和“欧派木门”外，在宣传图中也在突出“整装”和“全屋定制”。

这样宣传是否有考虑到会造成消费者混淆的情况，对此界面新闻记者向江山欧派发函，截止发稿未获回应。

值得注意的是，江山欧派在C端渠道的扩张加大。加盟经销商数量从公司加盟经销商数量从2021年末的13469家，大幅攀升至2022年中的20119 家，半年涨幅接近50%。

三季报中C端销售比例也在明显增长。截止今年9月，公司前三季度实现总营收22.13亿元，同比下滑3.26%；归母净利0.31亿元，同比下滑89.37%。

其中，经销商渠道收入6.10亿元，同比增长45.46%；代理商渠道收入5.55亿元，同比增长66.01%；直营工程渠道收入8.15亿元，同比下降34.61%。

公司在2022半年报表示，依据公司与经销商签订的经销加盟合同相关约定，本公司商品一经发出，即与经销商形成购销关系，经销商取得产品的所有权、处置权、收益权，公司在发出商品、已收取价款或取得收款权利且相关的经济利益很可能流入时确认收入。

这样降低经销商门槛的举措风险也有一定风险，在商家服务和品牌门店形象方面极易产生负面影响。江山欧派也在半年报中强调“经销商管理风险”，存在管理不善造成品牌形象、市场开拓、经营业绩等受损的风险。

而在欧派家居知名度更高的情况下，江山欧派持续“撞名”的影响，对建立品牌形象同样不利。

从今年的业绩表现来看，江山欧派在降低经销商门槛后，经销商渠道收入实现了大幅增长，但并未扭转整体业绩下滑颓势。同时过往大宗渠道业务带来的应收账款问题也没有根本改善，能否继续支撑股价上涨存在不确定性。

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