小熊U租上市，我们和它背后的投资人聊了聊

文丨李兴

“我们一开始投资时，就坚信小熊U租一定会走向资本市场，没想到这么快。”

谈起小熊U租的上市，深圳市高新投集团有限公司（以下简称“深高新投”）旗下深圳市高新投正轩股权投资基金管理有限公司总经理唐孟源，如此感慨。

11月24日，小熊U租母公司凌雄科技登陆港交所，成为中国DaaS（设备即服务）第一股。

小熊U租母公司凌雄科技在香港联合交易所（简称“港交所”）主板上市

投资者用脚站队，股票发行价7.6港元，截止12月14日收盘，涨至9.40港元，对比发行价的累计涨幅为23.7%。

成立于2004年的小熊U租，以计算机组装服务及二手个人计算机销售起家，后拓展至IT办公设备订阅（租赁）、IT技术订阅服务、回收业务以及设备管理SaaS服务，逐步形成设备全生命周期管理的业务模式。

上市前，小熊U租已获多轮融资，投资方包括腾讯、京东、联想、达晨、东方富海等。2021年深高新投参与投资，支持小熊U租从小做强。

迈入资本市场大门，小熊U租被置于聚光灯下审视，随之而来的也有质疑。

有人认为，重资产运营模式将加大其盈利难度；也有人认为，市场竞争激烈，其高增长难续。而上市前夕大股东集体减持的消息，又加重了市场担忧。

陪跑四年，深高新投“长期看好”的态度不变。

唐孟源认为，在企业轻资产趋势下，设备全生命周期管理的业务模式将成为市场主流，已跻身行业头部企业的小熊U租，服务价值凸显，盈利模式稳固，规模效应明显，在资本助力下将实现更长足的发展。

服务价值凸显

需求大、潜力足，这是小熊U租所处赛道的特征。

灼识咨询数据显示, 2021年，中国设备全生命周期管理市场规模为345亿元，未来几年预计保持32%的年复合增长率,2026年有望达到1382亿元。

背后的原因，一是政策支持下，中小企业蓬勃发展，数量持续增长。

二是外部环境动荡下，企业节约意识提升，对固定资产投入谨慎，增加了对 IT设备灵活性、企业降本增效的需求。

赛道持续升温，深耕18年的小熊U租，正踩中风口。

小熊U租创新打造的DaaS解决方案，包括设备回收服务、设备订阅（租赁）服务、IT技术订阅服务和设备管理SaaS等在内的全栈式服务，覆盖IT资产的全生命周期。

小熊U租DaaS业务模式全生命周期管理图

在唐孟源看来，这种全栈式服务的价值有二：

帮助企业实现轻资产运营，把资金和精力专注到业务上，而不是购买固定资产；解决企业在IT设备采购、维护管理、旧设备淘汰处理过程中的痛点，达到降本增效的目的。

根据灼识咨询数据，相较于传统模式，设备及IT技术订阅服务可帮企业在三年内将运营成本降低约10%至30%。

特别是对于一些中小企业而言，这种服务模式将是“刚需”。

假如一家中型企业购买100台电脑，要一次性投入40万元，租用电脑只需每月1万元，一年共12万元，能为企业节省70%的短期现金流。

对于成熟的大型企业，追求轻资产化、循环经济、绿色可持续发展成为大势所趋，IT设备以租代买、回收利用也成为常态。

2018年，大量资本涌入IT租赁，小熊U租以办公设备订阅（租赁）、回收业务为主打，帮助企业减轻财务负担，慢慢积累了不少企业客户，逐渐崭露头角，获得京东与达晨的A轮融资。

也是这年，深高新投向小熊U租提供首笔600万元的信用贷款担保，之后三年陆续提高担保额度，为其扩充设备、提高市场覆盖提供了关键资金。

多年接触过程中，深高新投发现，办公设备的租赁及回收市场需求非常旺盛，小熊U租基于团队高效的运营能力和极强的执行力，日渐发展为IT办公租赁领域的独角兽，并通过不断完善DaaS生态布局, 为企业提供数字化设备全生命周期的管理解决方案，降低了企业经营的门槛，助力实现高质量发展，推动社会资源循环利用和绿色经济发展，具有很强的社会服务价值。

规模盈利可期

为客户和社会创造价值的同时，小熊U租也收获了业绩高速增长。

2019年至2021年，小熊U租营收从5亿元增至13.3亿元，复合年增长率为63.1%。进一步验证了深高新投的判断。

究其原因，一方面是持续推进自身数字化建设。

小熊U 租在业内率先搭建起一套数字化系统，打通从前端获客，到后端物流管理的全链条数字化，提升自身运营效率与客户服务效率。

小熊U租通过自建数字化仓储管理系统，实时核对IT办公设备出入库情况

表现在经营指标上，2019年至2021年，小熊U租的长期设备订阅客户数量由5068名增加至10030名，复合年增长率超40%。

小熊U租的长期设备订阅客户数量稳定增长

另一方面是各业务产品协同强，在不同需求和场景之间相互转化，增强了客户粘性。

在小熊U租的DaaS服务模式下，企业可以根据其业务发展阶段和实际需求，从设备回收服务、设备订阅服务、IT技术订阅服务和设备管理SaaS这四类服务中灵活选择，自由搭配，满足其特定需求，即“按需定制，按使用付费”，“从而优化企业办公资产配置、降低成本开支，提高运营效率。”

数据显示，2020年和2021年，小熊U租的大客户增长率分别达37.6%、55.5%，留存率分别为80.3%及84.2%。

目前，国内前30大互联网企业中，大部分与小熊U租有业务合作。

去年开始，深高新投也由股东转变为小熊U租的“客户”，采买其设备订阅(租赁)服务，逐步告别了传统购买IT设备。

招股书援引灼识咨询数据，按2021年收入计，小熊U租母公司凌雄科技约占行业总市场份额的3.9%，排名第一。

基于自身的高成长性和作为行业开拓者的先发优势，小熊U租的上升势头或将更猛。

亮眼的成绩背后，小熊U租面临不少质疑之声，首当其冲的是其盈利模式。

DaaS行业高投入、低毛利。为了匹配不同客户需求，小熊U租需要购置、更新大量设备，消耗了较多资金，而设备回报期相对长。

悲观者认为，重资产运营会增加经营风险，压缩盈利空间。

唐孟源认为，小熊U租的重资产特质是行业分工的自然结果，也是保证客户体验的必经之路，“客户享受便利，小熊U租免不了重资产运营。”

重资产运营下如何降低经营风险？管控成本是关键。

首先，小熊U租的业务协同的模式，本身就有优势。比如回收设备翻新后，可以用于出租或者对外销售，最大化提升设备利用率，降低折旧成本。

此外，小熊U租的大股东提供了不少支持。借助大股东京东的供应链、物流资源，其可以减少设备采购和运营成本；基于联想集团提供的设备集采支撑，可以确保其供应链需求得到优先满足。

另外，基于数字化系统的加持，小熊U租对内可以提升设备管理效率，控制各项成本，对外可以强化信用风控体系，加快设备周转效率，降低过程损耗。

多重优势赋能，小熊U租重资产运营的风险，可以得到有效缓解。

至于小熊U租的盈利能力，唐孟源并不担心。在投资之前，深高新投曾深入调研，研究小熊U租的盈利模型。

为了帮客户安全且优惠地淘汰旧设备，同时提供稳定且高质量的设备来源，小熊U租回收翻新大量设备，导致低毛利的回收业务成为公司收入大头，但随着客户数量和设备规模增长，更高毛利的设备订阅服务收入规模会逐渐提高，盈利水平也会大幅提升。

2022年上半年，小熊U租的订阅设备数量达到近50万台，设备订阅服务收入1.5亿元,同比增长30.43%。

唐孟源也指出，“DaaS行业的关键点在于规模运营，我们相信，随着凌雄登陆资本市场，融资能力和资产运营规模提升，规模效益会进一步凸显，从而获得更大的盈利。”

持续保驾护航

上市公司中，基于重资产运营模式，实现规模盈利的不在少数。

比如京东物流，为了保障服务质量，持续“重资产化”，同样为高投入、低毛利的业务模式。

但上市后融资能力提高，规模效益扩大，带来盈利能力的持续提升，2022年其已连续两个季度盈利。

“未来行业比拼的是谁更能满足客户的刚需，更好地服务客户。相信客户的好口碑积累，会带来更多订单和收益，终将体现在凌雄的盈利上。” 唐孟源认为。

小熊U租资产管理服务后台

从数据上看，2019年至2021年，小熊U租母公司凌雄科技经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）分别为0.369亿元、1.645亿元、2.24亿元，复合年增长率为146.6%。

盈利模型稳固，小熊U租的股东均表达对其长期看好与持有决心。此前，有消息称，上市前大股东集体减持。唐孟源指出，这只是外界的误解。

“当时是投资企业由人民币的内资架构，在搭建海外上市的红筹架构上，做的正常股权调整。”他强调，目前没有投资人减持小熊U租。

投资人的助力让小熊U租收获颇丰。其中，深高新投不仅拿出实打实的资金，还从资源维度大力支持，包括协助引进合作的商业银行，为小熊U租提供贷款。

此外，深高新投以“投保联动”的方式，服务包括比亚迪、大族激光、创维、欧菲科技等知名企业。其中绝大多数是小熊U租的潜在客户。深高新投不断向其导流客户，加速业务增长。

“小熊U租上市之后，我们会在资金和资源两个层面上继续支持。”

唐孟源表示，对于深高新投来说，作为政府基金投资小熊U租，不仅是为了资本回报，更是为了践行国企责任，支持绿色经济，助推中国企业实体企业ESG的发展。

对于小熊U租来说，上市只是起点。持续迭代服务、满足用户需求，提升市场渗透率，扩大规模优势，保持持续增长态势，才是小熊U租下一步征程。

登陆港交所当天，小熊U租创始人胡祚雄谈起目标，“未来10年,要服务100万家企业”。

立足千亿蓝海，这一目标并非遥不可及。作为行业第一，其占据的份额仍不足4%，这意味还有巨大挖掘空间。

当下，数字化浪潮正席卷各行各业，DaaS模式的降本增效价值会进一步显现。

资本加持下的小熊U租，将率先抢抓行业高速、高质增长的红利，释放更大的规模效应和盈利空间。

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