曾经新三板“盈利王”，齐鲁银行80亿可转债上市首日为何破发？

本文来源：时代周报 作者：刘威魁

齐鲁银行（601665.SH）可转债发行首日，罕见破发。

12月19日，齐鲁银行发行的80亿元齐鲁转债(113065.SH）正式上市交易。Wind数据显示，齐鲁转债上市首日的开盘价为98.01元，期间最低逼近95元，当天收盘报95.128元，下跌4.87%，成为今年以来第一只上市首日“破发”的可转债。12月22日，齐鲁转债报收95.68元，当日跌幅0.07%。

齐鲁银行成立于1996年，是全国首批、山东省首家设立并引进境外战略投资的城商行，第一大股东为澳洲联邦银行，持股比例为16.18%。2015年，齐鲁银行在新三板挂牌。在新三板挂牌期间，齐鲁银行多次荣登“盈利王”。2021年6月，齐鲁银行在上交所主板上市，成为山东省第三家A股上市银行，亦是新三板首家银行成功“转A”案例。

今年上半年，齐鲁银行各项资本充足率指标已低于商业银行整体水平。数据显示，截至2022年6月末，齐鲁银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.46%、11.22%、9.33%，低于同期商业银行相应指标的14.87%、12.08%、10.52%。

上市以来，齐鲁银行已跌破发行价。齐鲁银行今年曾推出增持以稳定股价的措施，且部分增持主体也已完成实施，但效果并不明显。12月22日，齐鲁银行报收4.13元/股，较5.36元/的发行价已跌去22.95%。

时代周报记者就相关问题致函齐鲁银行，截至发稿仍未获回复。

首日破发遭投资者质疑

齐鲁转债上市首日便破发，让市场大感意外。

一般来说，新债通常具有较大的盈利可能和涨幅空间，尤其是可转债新债更是被市场认为“买到就是赚到”。Wind数据显示，截至12月22日，今年以来共142只可转债上市（不含退市），除齐鲁转债外，141支可转债上市首日均出现了不同程度的上涨，即便是涨幅最低的友发转债，上市首日涨幅也达4.07%。

有投资者在投资者关系平台质疑称，齐鲁银行发行可转债首日破发，是否存在违规减持现象？12月21日，齐鲁银行回应称，齐鲁转债上市首日价格不及预期，受市场资金供求、行业整体情况和投资者情绪等多种因素的综合影响。目前，齐鲁银行各项经营指标持续保持较好增长态势，具有支撑股债价格回升的业绩基础，该行严格履行信息披露义务，不存在违规减持现象，没有应披露而未披露的信息。

据可转债上市公告书，齐鲁转债发行规模为80亿元，评级AAA，发行日为2022年11月29日，票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、1.00%、1.60%、2.40%和3.00%。在此次可转债配售中，第一大股东澳洲联邦银行并未参与优先配售，原A股股东优先配售金额约34.52亿元，约占本次发行总量的43.15%，股东认可度并不高。

图源：图虫创意

“新可转债破发虽不常见，但在股票市场行情不好的时候，因为正股价格的下跌造成可转债的转股价值溢价率偏高，再加上市场人气低迷，就容易出现下跌。”市场人士分析指出，齐鲁银行本次发行的齐鲁转债6年票息为14.6%，从市场同类银行的纯债收益率来看，齐鲁转债优势不明显。此外，投资者较为看重转股价值，但齐鲁转债转股价距离现在的股票价格较高，且齐鲁转债距6年到期时间较远，未来转股压力不小。

截至12月22日收盘，齐鲁银行股票价格为每股4.13元，齐鲁转债初始转股价格为每股5.87元，转股价值为70.35元，转股溢价率为35.99%。

上述人士指出，齐鲁转债转股价格比现在的股票价格高，银行股下修转股价格比较困难，投资者通过转股获利希望较小。

上市之后，齐鲁银行难逃股价破发的命运。Wind 数据显示，2021年11月3日，该股盘中最低价5.14元/股，首次破发。截至今年12月22日，该股股价收于4.13元/股，较5.36元/股的发行价已跌去22.94%。

为稳定股价，齐鲁银行也采取“护盘”行动。6月9日，齐鲁银行披露了《关于稳定股价方案的公告》。因该行股价触发实施稳定股价措施的启动条件，该行采取由持股 5%以上的股东增持股份的措施稳定股价。同时，基于对该行未来发展前景的信心和投资价值的认可，该行现任领取薪酬的董事（不含独立董事）、监事长、高级管理人员增持该行股份。此次增持金额合计不低于约 5420.65万元，增持实施期限为自稳定股价方案公告之日起6个月内。

12月9日，该行宣布稳定股价措施实施完成，有关增持主体以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价或通过沪股通方式累计增持股份约1279.65万股，占该行总股本的0.28%，累计增持金额约5513.28万元，成交价格区间为每股4元-4.97元。但目前来看，效果并不理想。

资本充足率持续下滑

齐鲁银行在募集说明书中称，可转债资金拟将全部用于支持未来各项业务发展，在可转债持有人转股后按相关监管要求用于补充核心一级资本。

齐鲁银行的资本充足率一直存在压力。2018年末至2020年末，齐鲁银行的核心一级资本充足率分别为10.63%、10.16%、9.49%，持续下滑。2021年A股上市当年，齐鲁银行的一级资本充足率升至9.65%。

今年以来，齐鲁银行各项资本充足率又开始呈现下滑状态。数据显示，2022年三季度末，齐鲁银行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.27%、11.10%、9.27%，较上年末分别降1.04个百分点、0.53个百分点、0.38个百分点；较今年上半年末分别降0.19个百分点、0.12个百分点、0.06个百分点。

今年上半年，齐鲁银行的资本充足率已低于商业银行整体水平。数据显示，2022年上半年末，齐鲁银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.46%、11.22%、9.33%，低于同期商业银行相应指标的14.87%、12.08%、10.52%。

事实上，这并非齐鲁银行首次发债募资“补血”。2020年9月，齐鲁银行发行总额为30亿元的无固定期限资本债券。2021年6月，齐鲁银行登陆A股上市，公开发行募集资金总额24.55亿元。当时，齐鲁银行表示，募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足水平。

齐鲁银行也在补充二级资本。2021年9月，齐鲁银行发布关于2021年二级资本债券(第一期)发行完毕的公告，发行规模40亿元，募集资金将用于充实该行二级资本。

今年以来，齐鲁银行已因违反审慎经营规则被监管处以两次罚单，且都涉及贷款，累计罚款金额已达145万元。今年1月，山东银保监局决定对齐鲁银行罚款110万元，主要原因是以贷收贷方式处置不良贷款，严重违反审慎经营规则；6月27日，山东烟台银保监分局决定对齐鲁银行烟台分行罚款35万元，主要原因为信贷业务严重违反审慎经营规则。

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