中小券商还有未来？首创证券上市首日涨停，上半年净利下降13.79%！

本文来源：时代周报 作者：金子莘

因市盈率过高推迟申购半个多月后，首创证券（601136.SH）12月22日在上交所主板挂牌交易，成为今年A股首家上市券商。A股上市券商也由此增至42家。

12月21日，首创证券发布普通股股票上市交易公告称，此次发行价格为7.07元/股，发行数量为2.73亿股，全部为新股发行，无老股转让。上市首日，首创证券录得开门红。Wind数据显示，首创证券开盘后涨至43.99%，达到上市首日涨幅限制。首创证券报收10.18元/股，总市值278.25亿元。

证券业竞争日渐激烈，马太效应特征显著。中小券商下一步路在何方，分外引人关注。首创证券成立于2000年，是北京市国资委所属首创集团控股的证券公司。成立之初，首创证券仅有一家营业部、经营单一经纪业务。目前，它的业务网络已辐射全国、拥有全牌照经营，形成资产管理业务、投资业务、投资银行业务、零售与财富管理业务和研究业务均衡发展的业务结构，资产管理业务和固收投资交易业务是其特色业务。

中国证券业协会最新发布的2021年证券公司经营业绩排名情况显示，2021年首创证券总资产排名位于第59位，2021年度净资产排名第62名，2021年度营业收入排名第57名，2021年度净利润排名第43名。

11月14日，首创证券已提交《首次公开发行股票招股意向书》并进行初步询价公告，但由于发行市盈率高于行业平均暂缓发行。首创证券上市首日颇受市场关注，集合竞价就已顶格高开涨19.94%，收盘也封住首日涨幅限制。

上市当年存经营亏损风险？

首创证券的上市之路并不顺畅，此前曾因发行市盈率高于行业平均水平而暂缓发行。

11月21日，首创证券公告称，本次发行的初步询价工作已经完成，确定的发行价格为7.07元/股，对应2021年摊薄后的市盈率为22.98倍。发行人首创证券所属行业为中证指数有限公司发布的“J67资本市场服务”，该行业近一个月平均静态市盈率为13.86倍，发行人可能存在未来估值水平向行业平均市盈率回归、股价下跌，给新股投资者带来损失的风险。

因此，首创证券和主承销商国信证券，需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，公告时间分别为2022年11月21日、2022年11月28日和2022年12月5日，原定于2022年11月21日举行的网上路演推迟至2022年12月12日，原定于2022年11月22日进行的网上、网下申购将推迟至2022年12月13日。

据《首创证券股份有限公司首次公开发行股票第一次投资风险特别公告》，其本次发行前、后市盈率（2021年净利润计算）分别为20.68倍与22.98倍，均低于主营业务相近的可比公司市盈率水平。

图源：首创证券首次公开发行股票第一次投资风险特别公告

经三次特别风险公告后，12月21日，首创证券打新结果出炉，网上发行最终中签率为0.12829522%，中签比例接近千分之1.3。回拨机制启动前，网下、网上初始发行数量分别为1.91亿股、8200万股，占本次发行股票数量的70%、30%。回拨机制启动后，网下、网上最终发行数量分别为2733.28万股、2.46亿股，占本次发行股票数量的10%、90%。

由于证券相关业务与证券行业整体景气程度、证券市场波动程度等具有较强相关性，经营业绩变动幅度较大也是行业性问题。首创证券招股书中表示，2022 年以来，受国内宏观经济走势趋弱、美联储加息缩表等事件影响，A股市场波动加大，若未来证券市场不景气或出现剧烈波动的极端情形，公司盈利水平可能出现较大波动，并存在净利润大幅下降的风险，不排除上市当年营业利润比上年下降50%以上，甚至可能出现经营亏损。

招股书显示，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，首创证券分别实现营收13.40亿元、16.58亿元、21.13亿元及7.58亿元，实现净利润4.34亿元、6.11亿元、8.59亿元及2.42亿元；2020年、2021年净利润较上年分别增长40.93%和40.43%，2022年上半年净利润较上年同期下降13.79%。对此，首创证券称，该变动趋势与行业基本一致，主要由于2022年证券市场大幅波动所致。

曾被暂停债券自营业务3个月

尽管业绩表现相对平稳，但首创证券近几年因内控及业务操作合规等原因，频被监管关注。

2020年6月11日，证监会发布了《关于对首创证券有限责任公司采取限制业务措施的决定》及《关于对张志名采取责令限制高管人员权利等措施的决定》，认定公司在2019年下半年开展债券自营业务过程中，存在对债券交易的管控不足的问题，且未建立现券交易的交易对手白名单反额度管理制度。

首创证券被采取一系列行政监管措施，分别是：暂停债券自营业务3个月（存量自营债券可卖出，不得新增买入，为防范流动性风险而从事的必要债券交易除外）、对固定收益事业部负责人张志名采取监管谈话，并限制张志名领取2019年绩效奖金等基本工资以外报酬的权利，已领取部分应退回公司。

图源：图虫创意

在首创证券首次提交招股说明书后不久，又收监管处罚，因中后台信息技术故障处理方式引起质疑。

今年4月22日，首创证券公告称，北京证监局对其出具责令改正监管措施的决定。2021年5月18日，首创证券发生集中交易系统部分中断，影响交易时间合计约20分钟，该事件达到较大信息安全事件标准。事后调查发现，其信息技术部门有关人员在应急处置过程中删除相关日志计数据库信息，未进行备份，导致信息安全事件的真实原因无法确定；首创证券在第一次报告中未如实报告应急处理不当的情况。

值得关注的是，首创证券在2019年3月曾公告，董事长谢德春因个人原因不能履行董事长职权，但未解释具体原因。据北京市纪委监委通报，当年1月10日晚，谢德春应邀参加私人聚餐。餐后，他独自驾驶单位公务用车回家，途中因醉酒驾车被公安机关查获，被东城区法院判处拘役一个月。谢德春还受到开除公职处分。

首创证券在招股书中并未主动提及相关事项。目前，首创证券董事长为1969年出生的苏朝晖，曾先后在中国黄金报社、国家经济贸易委员会黄金管理局、中国黄金集团、首创集团工作。

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