日赚1.2亿，宁王仍很焦虑

宁王终于再度“扬眉吐气”。

3月15日晚，宁德时代发布了2023年报，全年实现营业总收入4009.2亿元，首次突破4000亿元大关；归属于上市公司股东的净利润达到441亿元。

从3月11日起，宁德时代也再度迎来了股价爆发。当日，宁德时代市值暴增1000亿元。并从3月12日至14日，市值均保持在超过8100亿元。3月18日，宁德时代以190元/股大幅高开，盘中股价继续冲高，截至上午收盘，股价涨幅5.2%，市值8377亿元。

此前，曾借着新能源东风，市值在2021年11月逼近1.6万亿元、实现了三年十倍增长的宁德时代，失守万亿市值已经有半年之久了。在2024年春节前的1月30日，宁德时代股价盘中一度触及140.40元/股的近3年低点，总市值6191.65亿元，一年内蒸发了4950亿。和当年市值最高点1.58万亿相比，更是已有9600亿元灰飞烟灭。

然而，时间刚刚过去不到两个月，一切就都发生了变化。市场对宁德时代的信心，也仿佛一夜之间由冬入“春”。

2024年，“宁王”能消除焦虑，重回万亿吗？

▲（宁德时代近三年来股价走势。图源/雪球）

01、净利超440亿，宁王大手笔分红

宁德时代这份2023年的成绩单，堪称靓丽。

报告期内，宁德时代营业总收入首次突破4000亿大关，达4009亿元，同比增长22.01%。在2023年，宁德时代的年度净利润也首次超过400亿，达到441亿元，同比增长43.58%。这也意味着，这家动力电池龙头在去年平均能日赚1.2亿元。

每天都能实现一个“小目标”，宁德时代也豪气分红，回报股东——公司在财报中表示，拟向全体股东每10股派发年度现金分红和特别现金分红50.28元（含税），合计派发现金220.6亿元。这不仅刷新了宁德时代分红金额的历史纪录，也超过了公司未分配利润的1/5。

营收上的高增长，主要还是得益于新能源动力电池装车量的大增。根据SNE Research数据，2023年宁德时代全球动力电池使用量市场份额36.8%，已连续7年排名全球第一；其中公司在欧洲市场实现快速突破，动力电池使用量市场份额35.1%。2023年全年我国动力电池累计装车量达387.7GWh，累计同比增长31.6%，其中宁德时代也占比近半，稳居第一。

从业务来看，在宁德时代的收入上贡献最大的，依旧是动力电池。数据显示，2023年，动力电池系统的营收为2852.53亿元，占总营收的71.15%，比上年同期增长了20.57%。

去年，电池行业上游的电池级碳酸锂价格经历了暴跌。2023年，碳酸锂价格从年初的高点50万元/吨，一路下降到年底的10万元/吨区间，全年整体跌幅接近81%。

申港证券研报表示，碳酸锂价格下跌，主要原因是年初新能源车和动力电池需求增速放缓。这也直接影响到了电池行业。去年2月，宁德时代还曾被曝推出了一项“锂矿返利”计划，核心条款是：未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企需要承诺将约80%的电池采购量给宁德时代。

当时这一行动被业界解读为，宁德时代准备打电池“价格战”，宁可牺牲毛利率，也要“以价换量”。

但宁德时代否认了价格战的说法，称是希望上下游互利共赢，与长期战略客户分享利润。当然，后来宁王也没有兜住这个底，锂矿价格持续走低，也让这个计划未免显得有些尴尬，但也并非没有成绩。在去年的半年业绩说明会上，宁德时代透露，已经有部分客户签约该方案。

从整体来看，宁德时代的毛利率还是继续提升。2023年公司动力电池毛利率为22.27%，增长了5个百分点；整体毛利率也从2022年的20.25%提高至22.91%。

在去年，宁德时代正式加入“矿工”行列，新增了一项电池矿产资源业务。该板块去年营收77亿元，占公司营收总额的2%左右。

“如果上游材料价格涨得太厉害，就把库存卖出一些，价钱下降很多的时候，我们就买进来一些。”宁德时代董事长曾毓群在业绩解读会上称，新能源事业的发展需要商业化运行，但商业化运行应该有一定秩序，而不是恶性竞争。宁德时代就是希望起到一个“稳定器”的作用。

▲（宁德时代董事长曾毓群）

另外一个值得关注的点是，在锂电池行业“产能过剩”的焦虑下，宁德时代“去库存”成绩明显。截至报告期末，宁德时代存货为454.34亿元，较年初的766.69亿已大幅减少，基本回到2021年底的水平。

尽管无论是总营收还是净利润层面，宁德时代都保持了自2021年以来的高增长态势，但2023年，它在资本市场上却遇到了“本命年”的坎儿，股价震荡下跌。尤其是从去年7月到今年1月，7个月内消失了4000亿元左右的市值。

为了提升市场信心，2023年新能源公司掀起回购潮，宁德时代也在去年10月公布了上限30亿元的回购计划。但宁德时代的现金储备充足，2023年度，公司经营性现金流达928亿元；期末货币资金达到了2643亿元。

一个有趣的现象是，在今年1月30日，宁德时代就曾发布过超预期的业绩预告，但当时市场对此的态度是并不“买账”：仅仅在预告发布的次日，宁德时代的股价上涨了7%，紧接着又掉头继续下行。

不过，近来宁德时代迎来了股价大涨。在市值重新冲上8000亿之时，这份年度财报的披露，就显得更为“锦上添花”。

02、宁王的市场份额焦虑

从3月起，宁德时代迎来了一系列利好消息。3月8日，北汽蓝谷宣布，将与宁德时代、京能科技及小米汽车携手投资建设电芯智能制造工厂。今年新能源车领域最大的事情，莫过于小米新车的发布。无疑意味着三方的合作将进一步加深，也更令整个市场精神为之一振。

两天后的3月10日，国际投行摩根士丹利发布研报，对宁德时代的评级进行调整，从“平配”调整至“超配”，目标价上调至210元。

尤其值得关注的是，其中还预测，新能源的电池价格战会在2024年结束。这份报告发布的第二天，宁德时代股价当日大涨了14.46%。

在去年，随着锂电材料价格的下跌，新能源整车降价潮开启，降本压力也反过来倒逼动力电池供应商降价。2023年6月，同样是摩根士丹利，发布报告表示动力电池可能发生价格战，“看空”宁德时代。宁德时代的股价也在报告发布的次日应声下跌。并在去年9月6日公司市值最后一次触达万亿规模后，至今也未曾再回巅峰。明明是无可争议的动力电池行业龙头，但市场也已开始对它缺乏信心。

时隔半年，新能源市场的增长和宁德时代的业绩预期，令机构认为看到了拐点，上调了预期。但尽管如此，宁德时代面对的问题，并没有消失。

从2023年年底至2024年年初，宁德时代已分别与赛力斯、东风猛士、江汽集团、滴滴等多家公司签署了合作协议。这些都不是传统意义上的车企大厂，但在这些合作签署仪式中，均出现了宁德时代董事长曾毓群的身影。

这事放在一年前，几乎都很难想象。毕竟，“宁王”一向强势，有一则在业内流传很久的故事说，当年小鹏汽车的CEO何小鹏，为了能顺利从宁德时代拿货，在它的门口“蹲点”过整整一周。2022年，广汽集团董事长曾庆洪更是公开说，车企们“现在是给宁德时代打工”。宁德时代放下身段，它的焦虑也可见一斑。

市场已经发生了改变。早期新能源汽车市场迅猛发展，加之锂电材料价格在2022年暴涨，几乎所有动力电池厂商都在大干、猛干，扩充产能。但随着市场增速的放缓，电池产能也开始供过于求。

2023年6月，长安汽车董事长朱华荣曾公开表示，预计到2025年，中国需求的动力电池产能为1000GWh，而目前行业的产能已经达到4800GWh，已出现严重过剩。动力电池市场一场激烈的竞争和洗牌，已不可避免。

车企的议价权开始上升，攻守之势发生了变化。之前是“天下苦宁王久矣”，现在则是市场上“去宁德时代化”的声音不断出现。“车企不需要也不希望，市场上只有宁德时代‘一家独大’。”汽车分析师、黄河科技学院客座教授张翔对「市界」表示，“车企们也在有意培养第二梯队的供应商。”

2022年，“蔚小理”共同投资了电池供应商欣旺达。多家第二梯队的锂电池厂商，也已在2022年起陆续成为整车车企的第二供应商。长城旗下的蜂巢能源，也成为理想汽车、吉利银河等的供应商，成为行业中的一匹黑马。

部分车企干脆自己研发电池，以减轻对宁德时代的依赖。

2023年底，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌用一场14小时左右的自驾直播，向外界展示了自家150度超长续航电池包的能力。2023年11月，长安汽车在广州车展上高调发布了自研电池品牌“金钟罩”。当前新能源销量排行第二的广汽埃安也在自建动力电池工厂。新能源车销量排名第一的比亚迪则有自己的弗迪电池。

群雄围攻下，宁德时代的市场份额不断被蚕食。

2022年，宁德时代在国内的市场份额首次跌破50%。2023年，宁德时代的动力电池装机量市占率为43.11%，虽然仍为行业第一，但相较2022年再次大幅下降了5.1个百分点。比亚迪则快速追赶而来，市占率从2022年的23.45%上升到去年的27.21%，与宁德时代在市场份额上的差距也从近25%缩小到了15.9%。

尤其是在磷酸铁锂电池装车量方面，比亚迪则实现了对宁德时代的反超。在2022年，这一赛道的榜首也是宁德时代，市场份额为43.63%，甩开了比亚迪6.49个百分点。而在2023年，比亚迪以40.38%的市场份额抢占首席，超过了宁德时代的34.01%。去年5月，宁德时代的大客户特斯拉，与比亚迪的合作正式落地。

敢于“虎口夺食”的，还不止比亚迪一家。2023年，蜂巢能源从宁德时代的手中，成功抢下了宝马欧洲市场约90GWh的订单量。

为了稳住市场“一哥”的位置，昔日高姿态的“宁王”，也不得不向市场低头。一向低调的曾毓群亲自出面，在近一年中，与中小车企密集地开始了亲密接触，扩大自己的朋友圈。宁德时代先后签约合作的还包括哪吒、奇瑞星途、北汽新能源、极越、岚图等新能源汽车品牌。

宁德时代也学习华为，开始尝试突出自身品牌。在华为鸿蒙智行合作车型智界S7和问界M9发布后，宁德时代均推出相应宣传片，强调“CATL Inside”。今年1月，宁德时代与东风集团旗下猛士科技签署三年战略合作协议，其中备受瞩目的一项，就是“CATL Inside”标识将印在猛士科技后续上市的电动越野车型917车身上。

不过，对比二线电池企业而言，宁德时代仍具备规模和技术优势。从整年情况来看，其整体利润率仍远高于其他企业。大摩的报告也认为，二线电池供应商通过降价牺牲利润的空间，毕竟有限。

2023年，宁德时代维持住了40%以上的市占率。接下来，这场“保卫战”向重新夺回50%的“高地”发起冲击。根据今年2月的数据，宁德时代的国内动力电池装机量已达到9.82GWh，市占率达到55.16%，同比提高了11.4个百分点，环比提高了5.75个百分点；也久违地再次回到了50%以上的水平。

但在2024年，一切仍有变数。无论是宁德时代，还是其他二线厂商，都仍然面临着巨大的压力。

开弓没有回头箭，车企们既然投入自研电池，就不会轻易放弃。宁德时代推出种种策略留住市场，但是车企们的“去宁化”决心，却不会就此打消。

“价格战”的阴云，也仍然盘旋。在龙年伊始，新能源汽车的整车降价潮又一次悄然而至。比亚迪率先喊出“电比油低”的口号，并通过旗下秦PLUS DM-i等车型的降价措施，将国内新能源车市场拉进了7万元时代。紧随其后，多个品牌、多个车型纷纷跟进。

电池市场上也是一片风雨欲来。去年年底，蜂巢能源率先打响了“加量不加价，加速不加价”第一枪。蜂巢能源提出的2024年经营目标中也提出，计划今年将制造成本降低40%，采购成本加技术成本则要降低20%。

“2024年，原材料的价格下降，也将继续推动电池行业降价，同时，国内电池的行业集中度也还有待进一步提高。从这个趋势来看，价格战还将继续，从而将规模较小、技术水平较低的企业洗牌出局。”张翔说。

03、599亿营收，宁王押注储能

国内动力电池市场已陷入避无可避的存量竞争。要在群雄围攻下突围，实现技术创新和寻找新的增量市场，就是曾毓群重点思考的问题。

当年，宁德时代在初创时，动力电池领域还存在磷酸铁锂电池和三元锂电池的路线之争。曾毓群选择重金“豪赌”三元锂电池，一举让宁德时代弯道超车，登上了动力电池的铁王座。现在，宁德时代继续押注在了创新技术研发上。

2022年发布麒麟电池后，在2023年宁德时代推出了新一代动力电池“神行超充电池”，基于磷酸铁锂材料制备，并且可实现大规模量产的4C超充。这也成为宁德时代在年报解读中特别强调的一点。一直以来，宁德时代在三元锂电池的地位已不言而喻，现在，在磷酸铁锂电池市场上，宁德时代也要力图“王者降临”。

今年1月，哪吒汽车宣布，神行电池长寿命L系列首发搭载在哪吒的L车型上。此前，神行超充电池已与广汽、奇瑞、阿维塔、极狐、岚图等多家车企确定合作。

神行电池是否有望放量，也成为宁德时代在2024年的看点之一。在磷酸铁锂领域，宁王将向比亚迪发起新的一轮冲击。而比亚迪也将在2024年发布第二代刀片电池。大厂间关于“优质产能”的厮杀，也日趋激烈。

2023年，宁德时代全年的研发投入已达184亿元。“2024年的电池供应商中，‘创新’将成为主要的特色。”张翔分析，“超充电池、固态电池、钠离子电池，已经是百花齐放。对供应商来说，谁能在某一个领域取得突破，谁就能取得这个市场的主导地位。而宁德时代，在研发能力和投入上，都是其中的佼佼者。”

▲（宁德时代储能设备）

宁德时代寻找的增量赛道中，储能是其中最亮眼的一个。

储能电池为宁德时代带来了2023年的最大惊喜。该项业务年度营收599.01亿元，占比14.94%，同比增长了33.17%。储能电池系统在2023年的销量为69GWh，同比增长了46.81%。

在储能领域，宁德时代目前已经形成了较为完整的布局，覆盖了储能电池、系统集成、运营维护等。宁德时代在未来的增长点里也特别提到，在各国政策支持、风电光伏装机增长的带动下，储能电池市场需求持续快速增长。根据SNE统计，2023年全球储能电池出货量185GWh，同比增长53%。

2023年尤为储能领域注目的是，宁德时代正式开启了在储能系统集成领域的“征战”，在国内多个公开招标项目中出现了宁德时代的身影，被视为是一条“鲶鱼”。去年10月，宁德时代签下了中城大有100亿元的储能大单。

3月13日，中国石化集团和宁德时代签署战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，并在工商业储能、炼化企业储能供电等多领域展开合作。

不久前，市场上还传出了一份关于光伏和储能的“小作文”。据说，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在一次公开演讲中提出，“AI的尽头是光伏和储能”。尽管这个说法的真实和准确性并未得到确认，但这一观点也引发了业内的共鸣。正如宁德时代所说，算力快速增长正带动电力需求增加，这在未来也有望进一步拉动储能需求。

除了新能源车，宁德时代还押注了新能源更多的细分应用领域，可谓上天入海，无所不至。2023年3月，宁德时代发布了服务于民用航空的凝固态电池，并在7月和中国商飞等成立合资公司，用来研发电动飞机。今年1月12日，采用宁德时代船用动力电池系统的宁德市首艘电动观光游船“东湖之星”，正式交付。今年1月，宁德时代的一项海上风电最大投资项目获批。

将业务积极向海外扩张，也是宁德时代的一大趋势。宁德时代透露，已获得多家海外主流车企新定点，与多家头部企业达成战略合作。

在欧洲市场的开拓上，宁德时代除了持续获得大众、Stellantis、宝马、奔驰等多个欧系本土车企的大额订单外，也已经在德国和匈牙利建设工厂。在美国市场，根据宁德时代与福特汽车去年2月宣布合作方案，其为福特的电池工厂提供筹建和运营服务，并对电池专利技术进行授权。

公司的海外营收增长却在去年也显得尤为亮眼，同比大幅增长70.29%，占整体营收比例也从2022年的23.41%跃升至32.67%。

在动力电池行业极度“内卷”的当下，宁德时代正努力继续将蛋糕做得更大。但这些业务的未来发展还有待进一步观察，宁德时代是否能再回万亿市值也是个未知数。尽管营收获得了历史性突破，“宁王”也是没办法躺平了。

作者 | 杨 洁

编辑 | 孙春芳

运营 | 刘 珊

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