猪八戒三闯港交所 多期亏损 销售成本占比走高

新快报讯 记者张晓菡报道 “二师兄”再次开启了上市之路。近日，企业服务电商平台猪八戒股份有限公司（下称“猪八戒”）递表港交所，拟冲刺港交所主板。作为一家老牌企业服务电商，猪八戒曾多地寻求上市，但均未能如愿。本次IPO，是猪八戒第三次递表港交所。从经营情况来看，近几年，猪八戒GMV（成交总额）一路走高，但公司业绩却并不佳，已发生多期亏损，且公司销售成本占比呈现逐年上升趋势。

曾多次计划上市未果

猪八戒成立于2006年，是国内主要的定制化企业服务电商平台。作为老牌企业服务电商，猪八戒成立至今获得了来自博恩集团、IDG、赛伯乐投资集团、两江产业集团等多方投资。2015年，赛伯乐投资集团的融资额更是高达26亿元，直接将猪八戒的估值带动至110亿元。

在这个过程中，猪八戒曾多次传出上市计划。2011年，猪八戒曾计划于纳斯达克上市，未能如愿；随后，猪八戒将目光转向A股主板和科创板，同样未有进展。本次IPO，是猪八戒第三次向港交所递交上市申请，此前于2022年10月和2023年4月递交过招股书，结果均失效。

从业绩来看，猪八戒已连续多期亏损，2020年-2023年上半年，猪八戒收益分别为7.57亿元、7.68亿元、5.41亿元和2.52亿元；其间亏损分别为2.68亿元、3.66亿元、2.3亿元以及7824.8万元。

面临客户跳单风险

虽然业绩亏损，但猪八戒的GMV（成交总额）却是呈逐年升高态势的。2020年-2023年上半年，猪八戒GMV总量分别为54亿元、84.04亿元、113.89亿元和76.37亿元；平均客单价分别达到21097元、25416元、44328元及75879元。

为何高GMV未能给猪八戒带来盈利？IPG中国区首席经济学家柏文喜指出，高GMV和持续亏损之间的关系由多种因素导致，一种是公司在扩张和发展阶段投入了大量资金，而这些资金还没有得到足够的回报；另一种是公司的运营成本较高，或者在市场营销和推广方面花费较大，导致虽然GMV很高，但毛利率和净利润都很低。

新快报记者注意到，猪八戒的销售成本占比在逐年提升，2020年-2023年上半年其销售成本分别为2.75亿元、3亿元、2.23亿元和1.11亿元，分别占当期收益的36.3%、39.3%、41.1%和43.9%。

从业务来看，猪八戒目前的绝大部分收益来自向客户提供智慧企业服务及向企业雇主及服务商提供企业服务平台服务，但在平均客单价上涨的同时，公司成交客户数出现了降低，2022年公司成交客户数为25.6万，低于2020年及2021年的成交客户数量。

此外，在成交客户数量减少的情况下，公司还面临“跳单”风险，即企业雇主或服务商可能试图绕过平台的匹配服务，在线下私自直接进行交易。为应对这种情况，猪八戒在在线聊天功能中部署了关键词识别系统，但仍有1019起企图“跳单”案例发生。对此，猪八戒坦言，如未能消除这种企图，可能会导致公司面临跳单风险，进而对公司的经营绩效和财务状况造成重大不利影响。

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