10月基建投资继续提速，消费同比下降后有望反弹

记者 辛圆

国家统计局周二公布数据显示，1-10月，全国固定资产投资同比增长5.8%，增速较前9个月回落0.1个百分点。10月，社会消费品零售总额同比下降0.5%，增速比上月放缓3.0个百分点，规模以上工业增加值同比上涨5.0%，比上月回落1.3个百分点。

数据发布前，界面新闻采集的7家机构预测中值显示，1-10月，固定资产投资同比增长6.0%。10月，社会消费品零售总额同比上涨1.6%，工业增加值同比上涨5.3%。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻表示，受新冠疫情波动和房地产市场延续下滑的影响，10月经济回升势头较9月有所减弱，这已在此前公布的官方制造业采购经理人指数（PMI）和服务业PMI中有所体现。此外，10月出口出现了两年多以来的首次负增长，显示出外需对经济增长的拉动力有所减弱，后续经济复苏仍需政策层面支持。

10月26日召开的国务院常务会议强调，当前经济回稳向上，极为不易，也是拓展回稳向上态势的关键窗口期。要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。

基建投资继续提速

国家统计局数据显示，1-10月，基础设施投资（不含电力）同比增长8.7%，增速比前9个月加快0.1个百分点，连续六个月提速。

基建持续回升主要依仗资金端的支持。在全年新增专项债发行任务已经完成的情况下，8月24日的国务院常务会议提出，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，并在10月底前发行完毕。Wind数据显示，10月新增专项债发行规模为4279亿元。

经济学人智库分析师徐天辰表示，10月专项债结存额度理论上已发行完毕，再考虑到准财政工具的撬动作用以及明年部分专项债额度可能提前下达，四季度基建投资的资金来源比较充裕，全年基建投资增速有望达到9%左右，从而为稳增长提供支撑。

王青表示，在疫情忧动加剧、地产投资下滑的背景下，四季度基建投资稳增长的必要性有增无减，在资金的持续流入以及项目较为充足的情况下，全年基建投资增速或在10%左右。

制造业投资维持韧性

1-10月，制造业投资同比增长9.7%，增速比1-9月下降0.4个百分点。

王青表示，一段时期以来，为推动经济转型升级、着力缓解关键技术领域“卡脖子”问题，政策层面对制造业投资的支持力度较强，制造业中长期贷款近两年多来持续高增。另外，疫情期间海外对“中国制造”需求较强，也对以民间投资为主的制造业投资起到了推动作用。

央行最新数据显示，10月，企业中长期贷款增加4623亿元，同比多增2433亿元。

分析师认为，受出口增速回落等因素影响，制造业投资增速可能会有所放缓，但近期政策支持制造业的倾向明显，短期内制造业投资有望保持在较高的增长水平。

王青指出，制造业投资的一个重要支撑点在于近期央行推出的设备更新改造再贷款工具，以及监管层表态支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款。

徐天辰也认为，设备更新改造再贷款和近期出台的鼓励民营投资21条措施等政策利好将在很大程度上抵消外需下滑、工业利润负增长的拖累，总体上看，制造业投资将维持韧性。

地产投资继续“降温”

1-10月，全国房地产开发投资同比下滑8.8%，连续七个月负增长，降幅比1-9月扩大0.8个百分点。

红塔证券研究所宏观分析师杨欣表示，房地产投资降幅继续扩大主要是两方面因素，一是目前居民收入稳定性仍受到疫情因素的干扰，购房需求未见明显回暖；二是供给端政策重心在“保交楼”而非保房企，房企资产负债表的修复时间可能更长，房企拿地和开工的意愿较低。

克而瑞研究中心发布的报告显示，10月，百强房企实现销售操盘金额5560.7亿元，环比下降2.6%，降幅高于往年平均水平，同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%。

杨欣表示，未来政策可能会继续自上而下放松，叠加去年四季度的低基数以及“保交楼”下现房供给的增加，销售数据同比跌幅有望收窄。不过，从销售端传导到投资端还需要一段时间，从目前情况看，房企的融资能力较弱，进而投资意愿还会比较低迷。

值得注意的是，据《每日经济新闻》报道，中国人民银行、银保监会日前发布了一份《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，内容涉及稳定房地产融资、做好“保交楼”金融服务、保障住房金融消费者合法权益、做好受困房地产企业风险处置、阶段性调整部分金融管理政策、支持住房租赁金融等六个方面。

“当前房地产市场恢复缓慢的重要原因是市场信心不足，金融支持房地产将直接有效地利于行业信心修复，加速市场修复步伐。叠加疫情防控措施进一步优化，房地产市场加速恢复的预期将进一步提升。”诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱说。

王青则认为，当前商品房销售回暖势头不明显，主要原因在于房贷利率仍然相对偏高。

他指出，今年以来，5年期贷款报价利率（LPR）经过三轮下调后，居民房贷利率下行较快，一些城市首套房贷利率已接近或略低于2009年8月的历史最低水平。不过，衡量房贷利率高低不能只看绝对值，还要看其与同期经济增速的对比。考虑到2009年前后我国经济增速总体保持两位数，这意味着当前我国中性利率水平已有所下降，与之关联的合意房贷利率水平也在相应下行。

王青预计，为推动房地产行业尽快企稳回暖，年底前即使中期借贷便利（MLF）操作利率保持不动，5年期以上LPR报价大概率也会继续下调，最早有可能在11月21日落地。其它放松限购、放宽公积金贷款使用条件等措施也会持续推进。

消费同比负增长

受疫情反复的拖累，社会消费品零售总额增速连续第二个月下行，也是6月以来首次出现同比负增长。

按消费类型分，10月份，商品零售同比增长0.5%，增速比上月回落2.5个百分点；餐饮收入同比下滑8.1%，降幅比上月扩大6.4个百分点。

限额以上单位商品零售中，汽车类零售总额同比增长3.9%，增幅比上月大幅下降10.3个百分点；石油及制品类同比增长0.9%，增速比上月大幅收窄9.3个百分点；服装、鞋帽、针纺织品类同比下降7.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点。

王青认为，年底前消费走向主要取决于两个因素，一是本轮疫情何时得到稳定控制——这也将在很大程度上决定四季度经济的整体表现，二是促消费政策能否进一步发力。

他预计，为提振四季度居民消费，各地有可能较大幅度增加消费券、消费补贴的发放力度，这是短期内提振消费最有效的举措，而且稳增长效应并不弱于推动基建投资提速。

徐天辰表示，虽然今年疫情对消费造成了显著冲击，但值得注意的是，疫情期间居民储蓄被动增加，如果后续能稳妥有序调整疫情防控，伴随居民信心恢复、生活正常化，消费有望取得反弹。

红塔证券研究所宏观分析师杨欣也表示，后期居民的消费意愿会有所增强，一是在“保交楼”政策推动下新房竣工速度将加快，建筑材料、家电等商品的需求或将改善。二是疫情干扰削弱下消费场景的逐步放开，有望推动可选消费回暖。

工业生产动力走弱

在疫情反复、外需回落以及去年同期基数较高等因素影响下，10月，规模以上工业增加值同比增速较上月回落1.3个百分点。

分三大门类看，10月，采矿业增加值同比增长4.0%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。

分经济类型看，10月，国有控股企业增加值同比增长4.4%；股份制企业增长5.9%，外商及港澳台商投资企业增长2.0%；私营企业增长3.1%。

主要行业中，规模以上工业增加值增长较快的行业有汽车制造业、电气机械和器材制造业、黑色金属冶炼和压延加工业，同比分别增长18.7%、16.3%和10.2%，其中，汽车制造业和黑色金属冶炼和压延加工业涨幅比上月回落5.0和0.4个百分点，电气机械和器材制造业涨幅扩大0.5个百分点。

王青指出，一段时间以来，工业生产增速持续领先于整体经济增长水平、特别是明显领先于国内消费增速，背后有两个原因：一是海外对“中国制造”的需求增长较快，二是国内扩投资加大对工业产品中的资本品需求。

他表示，伴随10月出口同比转入负增长，海外需求对国内工业生产的拉动力趋于减弱。10月，制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落0.9个百分点至49.2%，再次跌破荣枯线，其中生产指数回落1.9个百分点至49.6%，为5月以来最低。同时，以美元计，10月，出口金额同比下降0.3%，2020年6月以来首次出现同比负增长。不过，年底前基建投资保持高增长、制造业投资韧性较强，这会对工业生产形成一定的支撑。

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