不再是传统意义“管道运营商”，中国联通11月以来股价涨超50%，国资云话语权进一步增强

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

此前股价常在几分钱空间里上下波动的中国联通，迎来了它自今年11月以来的第四次涨停。

12月5日，中国联通股价收于5.21元，涨9.92%。这也是其52周的股价最高点。而以10月31日其3.3元的收盘价粗略计算，自11月以来中国联通的股价涨幅已经接近58%。不过12月6日截至《华夏时报》记者发稿，中国联通盘中报价5.1元，降1.92%。

中国联通董事长刘烈宏11月29日在业绩说明会上的发言，可以看做是解释中国联通近期股价上行、主力资金持续加码的原因之一。他当时表示，中国联通已经不再是传统意义的“管道运营商”，不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。

“电信行业正在数字经济新赛道上全面升维，估值模型也需要与时俱进地进行重塑。”刘烈宏当时还这样说。而支撑电信行业新价值的底气在哪里？

四个涨停背后的逻辑

中国联通进入11月的第一个涨停，与市场对其和腾讯合作的“误读”有关。当天其在A股涨停于3.75元。

11月2日，联通创新创业投资有限公司与深圳市腾讯产业创投有限公司新设合营企业案获国家市场监管总局无条件批准的消息在资本市场发酵。中国联通总裁陈忠岳在11月29日的业绩说明会上谈及这场合作时表示，公司正在积极推进合营公司的组建，通过此次合作可以让联通、腾讯双方的用户大幅减少网络路由次数，提升内容下载速度，缩短文件传输时间。

他当时还表示，这次与腾讯的合作是中国联通诸多合作中的一项探索。“未来，中国联通将积极顺应数字经济发展新浪潮，联合产业链头部优势企业，进一步推动与合作伙伴一起打好‘团体赛’，共同繁荣数字经济新生态。”

而资本市场对国企巨头估值体系的想象空间，则是拉动中国联通后几波涨停的重要力量。有投资者在与《华夏时报》记者交流时认为，近期中国联通等国企大盘股行情越发火爆，源于资本市场在“炒”中字头企业改革的预期。

中国联通进入今年11月的第二个股价涨停出现在11月22日，当天其股价涨停于4.08元。中国证监会主席易会满在前一天出席某活动中表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

而在12月5日出现其进入11月以来的第四个涨停前，上交所在12月2日还提出要服务推动央企估值回归合理水平、服务推动打造一批旗舰型央企上市公司、积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制等举措。

主力资金也开始对中国联通持续加码。

这其中，同花顺显示11月25日中国联通DDE大单（主力资金）净额为11.45亿元。这也是近10个交易日中其主力资金净流入最高的一次。当天，三大运营商的股价也集体以上涨收盘。其中，领涨的中国联通涨停于4.18元。

同花顺的数据还显示，在进入11月以来股价第四次涨停的12月5日，中国联通35.08亿元的DDE大单买入金额，在近十个交易日中排名第一。需要提及的是，当天中国移动和中国联通在盘中也相继出现了自己的的52周股价最高点。

“国资云”的估值空间

虽然三大运营商股价近期出现了集体上涨，但当前资本市场给予运营商的估值确实不高。即便是在进入11月后出现第四个涨停的12月5日，中国联通的收盘价依然比BATJ们2017年混改入股时6.83元的价格缩水近24%。目前其A股市盈率（TTM）只有22.16倍，而身处港股的联通红筹公司市盈率(TTM)只有7.56倍。

对于中国联通的估值，刘烈宏在11月29日的业绩说明会上也表示，过去20年的估值模型和披露口径，已经无法再精准地反映出5G时代特别是数字经济时代运营商的真实投资价值。他当时在提到数字经济的的新发展可持续时还举例称，“比如在云业务领域，以当前云计算厂商4到8倍的市销率估值，中国联通仅云业务市值就有较好的提升空间。”

不止是资本市场，在业务层面，公有云也被看做是运营商在数字经济时代的增长引擎之一。

财报显示，2022 年前三季度，中国联通营业收入达到2639.8亿元，比去年同期提升8%，归属于母公司的净利润为68.3亿元，同比上涨20.4%。当期其产业互联网业务实现收入531.5 亿元，同比提升近30%，占主营业务收入比达到22.2%。其中，联通云今年前三季度的收入同比增幅超过142%。

刘烈宏在上述发言中还援引IDC报告称，2022上半年中国公有云服务市场中联通云IaaS、PaaS、IaaS+PaaS市场份额增速位列所有厂商之首，其中PaaS排名前进2位，连续三个季度保持增速第一。他还预计，预计到今年年底，联通云将完成300亿元左右的销售收入。

不止是联通云，以运营商为代表的国资云在今年上半年还有新突破。IDC数据显示，今年上半年在国内公有云市场，中国电信在IaaS市场凭借11%的份额，超越腾讯首次杀入市场前三，与第二名华为云只相差0.6%的市场份额。而在IaaS+PaaS市场，其也以9.4%的份额位列第四。

国盛证券在研报中也提及，三大运营商近期迎来较大幅度上涨，短期看，国资云渗透率持续上升，三大运营商作为国资云建设主力，相关业务有望率先迎来估值重塑。中期看，高分红率对中期估值水平形成了强劲的支撑。长期来看，三大运营商和其拥有的通信网络，作为我国最核心的国有资产和战略设施，随着国有资产估值上升，价值将进一步凸显。

看懂研究院研究员、通信工程师袁博告诉《华夏时报》记者，运营商云业务增长较快，除了其原先份额较低外，由于运营商占据了5G和宽带网络的入口，以网带云会具备天然的优势，“这是运营商面对政企客户最大的优势。”此外他还认为，在国有企事业单位数字化转型的过程中，运营商的国资身份也更容易被信任。

不过袁博也表示，目前IaaS和PaaS服务的市场份额中，运营商中只有电信天翼云位居前五，且运营商云在技术、业务和规模上都尚不能和传统公有云企业相提并论，还有较大提升空间。

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