买可降解杯给喜茶和瑞幸的恒鑫生活上市，有这些风险

记者 | 赵晓娟

编辑 | 牙韩翔

限塑令实施不到2年，已有生产可降解杯子和吸管的企业筹备上市。

11月30日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称“恒鑫生活”）更新了在创业板上市的招股书，拟公开发行新股数量不超2550万股，募资约8.28亿元，其中6亿元用于年产3万吨的PLA可堆肥绿色环保生物制品项目。

PLA的中文名叫作”聚乳酸“，是一种以乳酸为主要原料的聚合物，它最为人熟知的特点是可生物降解。

恒鑫生活是一家专为茶饮、餐饮企业提供可降解餐具的供应商。正是借着PLA材料优势，它从瑞幸咖啡、喜茶的背后浮出水面。

公开资料显示，恒鑫生活成立于1997年，主营业务上通过对原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料的研发，生产和销售纸制与塑料餐饮具，具体产品包括餐饮塑料杯、杯盖、刀叉、吸管等。

如瑞幸咖啡、Manner咖啡等咖啡品牌，喜茶、蜜雪冰城等茶饮品牌，以麦当劳、汉堡王等快餐品牌均为恒鑫生活的客户。

事实上，2019年以前的恒鑫生活，销售更依赖于海外市场。但自2019年开始，中国市场被打开。据招股书数据显示，恒鑫生活2021年内销收入占比从2019年的21.12%增长到47.21%。

与此同时，2021年，内销收入同比增幅171.08%，远高于外销收入同比25.06%的增速。净利润方面，2021年的净利润水平为0.81亿元，是2020年0.25亿元的3倍之多；2022年上半年，恒鑫生活获得净利润0.66亿元。

这些增长得益于2020年的限塑令，餐饮企业对PLA材质餐具的需求一时暴涨。

恒鑫生活在招股书中披露其在该材料上的优势——公司掌握了以PLA材料为主的生物基可降解材料的改性、淋膜及塑型技术，具备较强的新型生物基可降解材料餐饮具制品研发能力，能够有效将低碳材料应用在一次性餐饮具市场。

这迎合了大量餐饮、食品、零售生产企业在禁限塑政策、“双碳”目标过程中对推广PLA材料的趋势。

2020年1月，国家发展改革委、生态环境部印发《关于进一步加强塑 料污染治理的意见》，《意见》明确了限制塑料制品的主要目标：到2020年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。

更细化的目标还包括，到2022年底，县城建成区、景区景点餐饮堂食服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到2025年，地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%。

这一背景成为恒鑫生活业绩增长的契机。

恒鑫生活在报告期内（2019年-2021年，以及2022年1-6月）可生物降解餐饮具收入分别为2.89亿元、2.17亿元、4.12亿元、2.36亿元，占主营业务收入的比例分别为 54.39%、 52.35%、59.19%和 50.68%。

从增长情况看，恒鑫生活2021年的可生物降解餐饮具收入几乎翻了一倍，而今年前半年的销售已经超越了2020年整体水平。

而剖析恒鑫生活的主要客户，瑞幸和喜茶占据了前位。

根据恒鑫生活披露的近3年前五大客户名单，瑞幸咖啡自2020年成为恒鑫生活第一大客户。喜茶供应链公司深圳猩米科技有限公司则在2021年度成为其第三大客户，并在2022年变为第二大客户。仅瑞幸和深圳猩米的今年上半年采购金额超过1亿元，在恒鑫生活总销售占比超过22%。

事实上，通过下游餐饮业务拉动PLA产品销售到做法不止恒鑫生活。

在今年7月首次披露招股书的富岭股份有同样大力发展PLA业务的野心。该公司的主营业务来自境外，但自2020年以来其在境内开拓连锁茶饮品牌客户并销售PLA材质的吸管。

2019年至2021年，富岭股份的PLA吸管境内销售收入分为0.00 万元、190.14万元和1.63亿元元，增幅高达百倍。其称，随着国内限塑令实施，未来将持续开拓这一市场。

市场参与者增多，意味着行业竞争的压力也在增大。

恒鑫生活在招股书中表示，随着行业的快速发展，若越来越多的竞争者加入纸制与塑料餐饮具行业，将可能导致市场竞争加剧。

此外更重要的挑战在于，PLA材料产品对于餐饮企业是一笔不可忽略的成本。

申万宏源证券的研究报告认为，目前大部分地区限塑政策仍受限于不可降解塑料源头治理难、大面积推广受限等问题。其中，经济性成为制约可降解产品推广的原因之一。

以塑料袋使用量为例，其与中国除汽车以外的社零消费总额成正相关，但与限制政策（特指收费限制型政策，客户需付费购买塑料袋）成反比。

供需错配叠加原材料涨价等因素影响，2021年，中国PLA价格居高不下，其平均成交价约在2.5万-2.9万元/吨，售价大幅高于传统塑料每吨0.55万-1.4万元的销售价格。

具体到餐具产品成本上，可生物降解的PLA材质，在成本上差不多是同品类不可降解的PP、PE等产品的2倍。

以恒鑫生活披露出的2022年产品销售价格表为例，PLA塑料杯一个售价0.6元，而PET/PP塑料杯则在0.34元，PLA杯盖售价0.17元，可生物降解的杯盖则在0.09元，价格差距明显。而2022年上半年，恒鑫生活可生物降解餐饮具收入占比差点被不可降解材质的收入反超。

实际上，外卖平台、部分快餐连锁店并不能做到所有的餐盒、杯具采取可降解材料，如果限塑令政策在中国各地执行不够彻底和坚决，整个可降解市场需求增速减缓，也将成为恒鑫生活业务能否持续的风险之一。

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