80亿元“大肉签”发行申购，这类产品竟无一“破发”

《华夏时报》制表

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 耿倩 胡金华 上海报道

股市疲软、债券震荡、银行理财也跌到上热搜，难道股民真的没有可买的产品了吗？

不如看看可转债。《华夏时报》记者梳理发现，在震荡市场之下，今年以来，可转债打新首日竟没有一个转债产品“破发”！Wind数据显示，截至11月29日，今年全市场新上市可转债首日涨幅平均为28.66%，最高甚至达到了276.16%。

在这种情况下，可以说买到即是赚到。11月28日，新化转债、宏图转债和共同转债均已发行。11月29日，齐鲁银行也已发行了80亿元齐鲁转债。值得注意的是，这是年内第五只银行可转债，也是年内第三只发行规模最大的产品。

中证鹏元研究发展部高级董事吴志武接受《华夏时报》记者采访时表示，可转债融资成本较低，且可以转股增强企业资本实力，对于成长型中小上市企业来说是一种较好的融资方式。此外，可转债信用风险较低，投资者既可以享受权益市场上涨带来的收益增加，同时还可以参与可转债条款博弈获得的风险收益，是一种性价比较高的投资品种。近年来股市实行注册制后，上市公司增加，对融资的需求也相应增加，以上多重因素叠加导致了近几年可转债市场规模逐步扩大。

齐鲁银行80亿元可转债发行申购

11月28日，齐鲁银行发布《公开发行可转换公司债券发行提示性公告》。公告显示，齐鲁银行正式启动可转债发行程序，本次发行80亿元可转债，每张面值为人民币100元，共计8千万张，8百万手，按面值发行。本次发行的可转换公司债券简称为“齐鲁转债”，债券代码为“113065”。

其中，本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为11月29日，不再安排网下发行。原股东可优先配售的齐鲁转债数量为其在股权登记日（2022年11月28日）收市后持有的中国结算上海分公司登记在册的齐鲁银行股份数量按每股配售1.746元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按1000元/手的比例转换为手数，每1手为一个申购单位，即每股配售0.001746手可转债。

社会公众投资者在申购日11月29日在上交所交易系统的正常交易时间，通过与上交所交易系统联网的证券交易网点，以确定的发行价格和符合《发行公告》规定的申购数量进行申购委托。投资者申购简称为“齐鲁发债”，申购代码为“783665”。参与本次网上定价发行的每个账户的最低申购数量为1手（10张，1000元），每1手为一个申购单位，超过1手的必须是1手的整数倍。每个账户申购数量上限为1000手（1万张，100万元），如超过该申购上限，则该笔申购无效。

对于发行可转债的原因，齐鲁银行在募集说明书中称，可转债资金拟将全部用于支持未来各项业务发展，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本。

值得注意的是，齐鲁转债是今年上市的第五只银行可转债。此前，常熟银行、重庆银行、成都银行和兴业银行的可转债陆续上市。同时也是年内第三只发行规模最大的产品，发行规模仅次于重银转债的130亿元和通22转债的120亿元，与成银转债的80亿元规模并列今年的第三。

齐鲁银行2022年三季报显示出营收业绩高速增长。数据表明，前三季度公司实现营收84.05亿元，同比增加了17.21%；实现营业利润26.87亿元，同比增加了18.25%；归母净利润为25.27亿元，和去年同期相比增加了19.93%。

同时，华西证券在研报中给予齐鲁银行“增持”评级，并表示三季报业绩稳中有升，一方面得益于贷款投放提速、资负调结构下息差改善，另一方面资产质量持续优化、助力信用成本压降，轻装上阵也为未来业绩提供释放空间。

可转债市场逐步扩容

《华夏时报》记者注意到，今年以来，新上市可转债上市首日受到投资者热捧。Wind数据显示，截至11月29日，今年以来共有138只可转债上市，上市首日平均涨幅28.66%，相较新规前提升较大，且无一“破发”。其中，涨幅最高的永吉转债上涨276.16，聚合转债以133.52%的涨幅排名第二。

那么，在今年震荡的市场之下，新上市的可转债为何如此受到投资者欢迎？

上海仟富来资产管理有限公司总经理许佳莹接受《华夏时报》记者采访时表示，转债作为一个衍生品，即股债结合品，拥有股票及债券没有的特定属性。相比于股票和债券偏线性工具的属性，可转债是一个带有期权属性的工具，拥有非线性工具自带配置的需求。另外，至今为止，在转债市场上，无论哪个信用等级的转债都无违约案例发生。经统计，退市平均价格相对发行时100面值高出50%以上。

“此外，可转债没有机制上的做空手段，既没有期货也没有融券机制，也导致了一二级市场的利润更容易分配在转债市场。再加上转债本身条款对标的也比较友好，很多小盘标的在债券市场融资机会较少，转债适合其融资需要。因此，当下市场情形下，利润相对多的留在了一级市场，这也促使了转债的加速发行。”许佳莹分析。

事实上，近年来可转债市场规模在逐步扩大。Wind统计数据显示，截至11月29日，今年以来共发行138只可转债，发行规模总计2504.68亿元。沪深两市存续可转债共471只，可转债余额为8092.77亿元，较年初增加了1616.17亿元。

可转债市场规模逐步扩大是大势所趋。许佳莹表示，转债市场规模扩大是转债市场吸引资金以及全市场利润再分配下的正常现象。

吴志武称，可转债融资成本较低，且可以转股增强企业资本实力，对于成长型中小上市企业来说是一种较好的融资方式。此外，可转债信用风险较低，投资者既可以享受权益市场上涨带来的收益增加，同时还可以参与可转债条款博弈获得风险收益，是一种性价比较高的投资品种。近年来股市实行注册制后，上市公司增加，对融资的需求也相应增加。经济低迷，货币政策宽松，市场流动性充裕，也有力地支持了可转债市场的扩容。以上多重因素叠加导致了近几年可转债市场规模逐步扩大。

展望后市，许佳莹认为，可转债拥有股票和债券都不可替代的属性，随着今年7月转债新规落地，市场也愈发规范。作为当前企业募资最自然想到的工具，相信未来可转债的规模会进一步扩容。

吴志武同样看好可转债市场未来发展前景。他表示，股市实现注册制之后，扩容步伐加快，对融资的需求将会增加。同时，由于我国经济仍处于较快增长期，企业对融资的需求也较为旺盛，可转债作为一种较好的融资方式，一直受到发行人的青睐，因而，可转债一级市场仍将会继续保持增长态势。

近年来，因受到监管层加强对可转债二级市场投机监管的影响，可转债二级市场开始向理性投资回归，但目前可转债估值仍然较高，全市场转股溢价率平均值为47.64%，处于偏高水平，对未来行情的上涨将会产生较大的抑制作用。

“但可转债二级市场表现主要受到债券市场和股票市场的双重影响，任何一个市场向好都有利于推动可转债二级市场的上升。短期内，我国市场流动性仍将保持充裕，债券二级市场仍将会保持整体上升态势。同时，从股票市场来看，目前A股市场估值处于低位，有价值回归的需要。因而，未来可转债二级市场表现大概率会较为乐观。”吴志武表示。

在择债方面，吴志武建议，对普通投资者来说，要选择一些信用风险较低的债券，尽量选择信用等级较高的可转债，这样可以避免信用风险带来的投资损失。同时，投资者也可以选择一些发展前景较好、盈利能力较强的公司，这样才能享受到因公司权益价值上升而带来的可转债价格上升所产生的收益。

“从估值角度来说，由于可转债估值不能太高，太高会影响到转债上升空间，因此转股溢价率较低的债券是较好选择。在风险博弈的角度上，投资者可以选择一些有条款下修可能的债券进行风险博弈，因为转股价下调，一般会推动可转债价格的上涨。”吴志武补充道。

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