吉林高速被问询，“杀铁公鸡”儆猴？

【编者按】ESG报告一向被认为是投资领域新话题，但是很多投资者其实都读不懂。目前，多达近40%的A股上市公司会定期发布ESG年报，港股公司的ESG信息披露率更高达74%，但也不排除一些上市企业把发布ESG报告当做例行公事。到底问题出在哪？最近拥有国资背景的上市公司吉林高速被全网嘲讽“铁公鸡”，两年大赚9.4亿元却不分红的异常现象也招来了监管问询函。透过现象看本质，这或是公司的ESG管治出现了问题。

A股“铁公鸡”们，正在成为投资者和监管关注的重点。热点的最前线，就是拥有国资背景的吉林高速（ 601518.SH ）。

天眼查数据显示，目前吉林高速的最大股东为吉林省高速公路集团有限公司，后者由吉林省国资委100%持股。

4月中旬以来，吉林高速频频登上媒体头条，皆因利润盆满钵满、但不给股东分红有关。4月12日发布的2023年年报显示，吉林高速全年归母净利润5.46亿元，同比大涨38.84%，但拟不进行现金分红。

这样的不合理性，让公司的副董事长刘先福、独立董事林建忠都“看不下去”了。据《证券时报》等多家媒体报道，二人对“零分红”的吉林高速2023年度利润分配预案投弃权票，理由都提到了应当制定合适的现金分红方案。

在投资者论坛里，也充斥着“只想收费、不想分红”的声音。异常现象甚至引发了投资者担忧，怀疑起公司财务数据的真实性。

“铁公鸡”也不止吉林高速一家。据《中国新闻周刊》盘点，A股市场还有220家公司十年或以上未现金分红、20家从未现金分红。

对于这样不利于价值投资和长期主义的现象，监管果断出手。4月15日，吉林高速遭到上交所问询。三天后的4月18日，吉林高速宣布调整利润分配预案，拟每10股派发现金股利0.9元，此次合计派发现金股利约1.7亿元，占净利润的约30%。

以儆效尤的效应也在扩散。据《证券日报》统计，京粮控股、中国铁物、浙江世宝等十多家近五年都没有分红的上市公司陆续披露了2023年利润分配预案。

另外，原本不打算分红的方大特钢（ 600507.SH ），也在接到上交所监管问询函后，调整利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.10元，合计分红2.33亿元。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，监管政策正在发挥作用，促使上市公司注重投资者利益，推动资本市场高质量发展。

那么投资者有没有办法提前识别、进而避开类似这样的企业呢？关注它的ESG管治表现，可能是一个简单方便的途径。

16页报告透露信息寥寥

先来看ESG报告，吉林高速发布《社会责任报告》已经由来已久。据2023年最新一份报告显示，公司自2010年上市以来就持续发布《社会责任报告》，如今已经是第14份了。

但点开报告来看，这显然是一份算不上制作精良、内容详实的文件。这算是一种应付公事吗？投资者心里各有自己的判断。

2023年吉林高速《社会责任报告》一共只有16页，分为公司简介、公司治理、社会责任、企业文化和展望未来五大部分。

一般在ESG报告里都会呈现的关键绩效数据表，在吉林高速的报告中缺席。范围一、范围二的碳排放量等市场关注的重要指标，也在这份简单的报告中更是难觅其踪。

ESG评级体系里，吉林高速也没能拿到高分。在同花顺ESG评级中，截至2023年第三季度的数据显示，吉林高速ESG获评“BB”级别，62.03分在申万三级高速公路分类下的19个公司里，排名第15，也就是倒数第五。华证指数截至2024年1月底的评级数据显示，吉林高速ESG评分72.52，在申万二级铁路公路分类下的34个公司里排名第27，也是尾部水平。

细看环境保护（E）、社会责任（S）和公司治理（G）三方面，吉林高速更是没有一项做出亮点。

环境保护（E）没能“拥有姓名”

投资者想要评价吉林高速的环境保护（E）工作做得如何，难度有些大。这是因为，在它的2023年《社会责任报告》里，对此方面的介绍极少。

在上述仅有16页的《社会责任报告》里，环境保护工作没有单独成为章节，只在社会责任部分里，以“绿色交通促进环境保护与可持续发展”为小标题，介绍了公司在环境监测、养护维修、噪声管理、低碳环保方面的工作。

能参考的数据更少。除了“更换声音屏障100延米（注：延米是一种工程计量单位）”和“全年用电指标节约29.7%”之外，再难觅得其它量化指标。

值得对比的同业是ESG评分较高的宁沪高速（ 600377.SH ）。该公司的ESG报告虽然也算不上排版精美，但是内容非常详实，90页的体量远超于吉林高速的《社会责任报告》。

在宁沪高速ESG报告中，“低碳的未来”是独立章节，介绍了公司如何应对气候变化、如何强化环境管控、如何实施生态呵护。除了披露关键指标，这份ESG报告还结合公路运输行业特点，提供了结合运营里程的“环境数据密度”（即环境数据除以运营里程）等指标，方便投资者获得直观的参考。

在环保工作的统计和信披方面，吉林高速仍需好好向优秀同业学习看齐。

保障运输社会责任（S）义不容辞

保障运输，既是吉林高速的主要业务，也是它最基本的社会责任所在。

据《社会责任报告》介绍，吉林高速是该省唯一一家从事高速公路、桥梁等交通基础设施投资、经营和管理的国有控股上市公司。主要经营性资产包括长春至四平高速公路、部分长春绕城高速公路等，管理的收费公路总里程为151.7公里。

目前，吉林高速含主要子公司的在册员工不到900人，其中最主要的是收费人员，为646人；另有管理人员219人，后勤人员29人。

依法经营积极纳税、积极落实相关政策、为公众提供安全舒心高效畅通的出行服务、用创新带动物流运输行业和区域周边经济发展以及前文提到的绿色交通，是吉林高速汇报的五方面社会责任工作绩效。

工作成果显示，无论是应对节假日出行高峰，还是确保极端雨雪天气的安全畅通运营，吉林高速均顺利完成使命。

“铁公鸡”暴露公司治理（G）缺陷

ESG管治的公司治理（G）工作内含，既包括公司的内部治理结构，比如董事会的多样性和独立性、薪酬政策等，也包括上市公司面向社会公众的股东权利、透明度和披露水平。

此次将吉林高速引入舆论中心的，或是公司的股东权利和回报出现了问题。

据吉林高速《社会责任报告》介绍，公司严格按照《公司法》《公司章程》等规定和要求召集、召开股东大会。为能更好维护股东权利，采用股东大会网络投票方式并对中小投资者单独计票，充分保护全体股东利益。自2010年上市以来，吉林高速累计向全体股东分红5.6亿元……

但从此次的舆论反应和监管出手来看，吉林高速的股东回报远没有它陈述的那么好。

值得注意的背景是，有点类似银行板块，作为具有国资背景的板块，高速公路一直以来都是A股分红大户，这就令一开始不打算分红的吉林高速显得更加格格不入。

中邮证券3月31日发表的交通运输行业报告显示，宁沪高速、皖通高速（ 600012.SH ）、四川成渝（ 601107.SH ）、赣粤高速（ 600269.SH ）均已公布2023年年报和分红情况，上述四家头部公路运营企业分红率分别为53.7%、60.1%、61.8%、31.7%，对应当时收盘价的股息率分别为4.0%、5.3%、4.6%、3.5%。

尤其是证监会出台《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，直接对分红采取强力约束措施，明确要求上市公司积极稳定现金分红。甚至提出了“推动一年多次分红”，意在强化投资者获得感。这样的指向对本就分红力度不小的高速公路板块实为利好，未来还有希望继续刺激该行业优质上市公司分红率继续抬升。

在这样一个高分红的行业里当“铁公鸡”，让吉林高速更加“拖车尾”。回顾过去三年的数据，在上述中邮证券研报总结的高速公路个股股息政策概览里，吉林高速排在表格最后一名。

或许也因为信息披露不够完善，又或许是市场把对高速公路板块的关注重点放在了高股息的公司上，吉林高速还是一家很少被机构研报覆盖、存在感并不高的上市公司。

天风证券在“铁公鸡”事件发生前的2024年2月27日曾发布研报，指出吉林高速值得关注，但当时给出的理由也是放在了经营性现金大量净流入、资产负债率低、未来资本开支少，且特意提到了“分红比例可能提升”，10%左右的净资产收益率（ROE）有望带来较高的长期投资股东回报——或许当时这份研报也没有意料到，吉林高速的分红比例提升是以如此方式实现的。

可以确定的是，未来强化分红是A股上市公司的大势所趋，积极回报股东既是企业提振股价的重要法门，也是追求更高水平ESG管治的必经之路。吉林高速的经验和教训已经告诉市场，并非所有的不分红上市公司都“缺钱”，好在那些未分配利润金额高企、账上现金充裕但依然多年不分红的情形也将成为过去式。

《证券时报》文章援引了证监会主席吴清的发言指出，那些多年不分红或者分红比例低的公司，未来将会被监管采取分不同情况的硬措施，不仅可能限制控股股东减持，甚至还有可能“戴帽”实施ST风险警示。

红利风格将会在A股继续演绎，“吉林高速们”应当切记，不可再逆风、逆势而行，以优秀的ESG管治水平来回馈股东、扛起社会责任，方是发展正道。

作 者 | Han

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