紫金矿业、四川黄金、西部黄金、山东黄金，到底谁才是黄金真老大

最近金价突破几个月的横盘再创新高，而相关的黄金类个股，也表现活跃。

甚至其中某些个股已经提前大盘，向上创出新高。

今天就来看看，目前市场上，黄金板块中，最具代表性的四家公司，究竟谁的含金量更高，谁才是黄金板块的真老大呢？

本文将通过，公司的优势亮点，以及最新财报经营关键数据，进行拆分对比，以进一步厘清公司的真实含金量情况。

紫金矿业，公司以黄金、铜、锌及其他基本金属矿产资源勘查和开发为主。

优势：公司在全国17个省和海外15个国家和地区拥有重要矿业投资项目；公司控制的金属矿产资源位居中国第一、全球前十。公司主营的铜、锂等矿种都是新能源所需的重要金属。

亮点：截至2022年底，公司拥有资源量包括铜7372万吨、金3117吨、锌（铅）1118万吨、锂资源1215万吨，其中铜、金、锌、碳酸锂储量分别相当于国内总储量的92%、40%、11%和43%。

四川黄金，主要从事金矿的采选及销售。

优势：公司目前所辖矿区梭罗沟金矿矿区位于甘孜-理塘构造带南段。甘孜-理塘构造带是川西高原一个重要的有色金属、贵金属成矿构造带。具有地理资源优势。

亮点：截至2022年11月30日，公司梭罗沟矿区金矿采矿许可证范围内保有金矿石资源储量987.30万吨，金金属量31,402kg。此外，公司近几年累计新增查明金金属资源量21,380kg。

西部黄金，公司主营黄金采选及冶炼。

优势：公司长期专注于黄金矿山开采与冶炼，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、销售于一体的完整产业链。资产重组后，公司已经实现“黄金+锰矿”采冶双主业经营。

亮点：公司的锰产业链垂直一体化整合，一方面掌握优质的锰矿石资源，另一方面具备较强的锰矿深精加工能力，形成规模化生产运营能力，具有较强的综合实力。

山东黄金：公司主营黄金勘探、设计、研发、采矿、选矿、冶炼、黄金产品深加工和销售。

优势：公司旗下的焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿多年位列“中国黄金生产产量前十大矿山”榜单，是国内唯一拥有四座累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司。

亮点：公司正在收购的西岭金矿是目前国内探获的最大（世界级巨型）单体金矿床，探矿权范围内经评审备案资源量金矿石量14727.87万吨、金金属量592.18吨。

看完了公司的优势亮点，接下来将采用经典的杜邦分析法，来对公司的最新财报关键数据进行拆分对比，进一步发现公司含金量的真实情况，

首先，看的是销售净利率，

销售净利率评估的是公司业务盈利能力的含金量，数值越高，含金量越高。

销售净利率含金量第一，四川黄金，净利率傲视群雄，高达30%以上。

其次，紫金矿业，净利率为8.92%。

再次，山东黄金，净利率为4.01%。

最后，西部黄金，净利率为-1.98%。

看起来四川黄金，和其他公司的销售净利率不在一个层次上，

这主要是因为，其他公司，还有冶炼这种低毛利率业务，拉低了销售净利率。而四川黄金，只有高毛利率的采矿。

不过，销售净利率仅能够反映公司含金量的一个方面，并不能下定论。

接下来要看的是公司的总资产周转率。

总资产周转率，评估的是公司资产运营效率。数值越高，资产运营效率越高。

可以看到，总资产周转率含金量最高，紫金矿业，截至2023年3季度，公司已经完成71%的资产周转了。业务规模优势明显。

其次，西部黄金，截至3季度，公司完成资产周转51%。

再次，山东黄金，资产周转为37%。

最后，四川黄金，3季度资产周转率为32%，最低。

这表明，四川黄金，属于厚利少销型，即利润高，但业务规模相对偏小。

接下来，要看的是公司的权益乘数，即上了多大的财务杠杆。

权益乘数越高，则财务杠杆越大，以负债拉动收益的倾向就越明显。

可以看到，权益乘数最高的公司是山东黄金，即财务杠杆最大，3季度的负债率达到了60%以上。

其次，紫金矿业，权益乘数为2.44，负债率为59%，接近60%。

再次，西部黄金，权益乘数为1.37，负债率仅为26%。

最后，四川黄金，权益乘数为1.35，负债率25.94%。

最后，结合公司财务关键核心数据净资产收益率，来对公司的含金量进行综合梳理评估，

基于净资产收益率可以看到，综合含金量最高公司，紫金矿业。

紫金矿业，拥有最高的资产周转率以及排行第二的盈利能力，以及接近最高的财务杠杆，在高资产周转率+高业务盈利能力+高资产利用率，三重优势加持下，综合含金量排行第一，稳坐老大位置。

第二，四川黄金，四川黄金的优势在于专注于高毛利率的采矿业务，拥有独一等的业务盈利能力。但业务规模较小，以及较低的财务杠杆，拖了后腿，含金量屈居第二。

第三，山东黄金，虽然和紫金矿业，同为大型黄金集团，但盈利能力和资产周转率都明显要低于紫金。特别是资产周转率，截至3季度，山东黄金总资产达到了1300亿以上，但营收却只有413亿。而同期紫金总资产3300亿以上，营收也高达2250亿。

第四，西部黄金，由于锰价下降，以及子公司停产，导致23年盈利能力大幅下降，排行第四。

大家更看好黄金板块中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论！

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