增收不增利，靠集团“喂饭”的长久股份成长性存疑

作者：木清，编辑：小市妹

2023年11月17日，长久股份向港交所递交招股说明书，这也是其在5月16日递表失效后的第2次申请，而前一次使用的名称是“长久数字科技有限公司”。

作为长久集团业务板块中的一员，长久股份在其自身业务领域有不错的业务水平。怎奈行业整体容量不大，公司业务集中度偏高，还增收不增利，同时还存在着需要集团公司持续喂养的问题，业务成长性与持续性存在不确定性，这些问题都让第2次冲刺结果充满了悬念。

【行业龙头，天花板太低】

长久股份于2019年在北京成立，公司的实际控制人薄世久、李桂屏夫妇曾是吉林首富，控制着长久集团。这是一个做汽车价值链服务的集团企业，旗下拥有170多家子公司。

长久股份作为集团中的一员，主要经营着质押车辆监控服务和汽车经销商运营管理服务两大块业务。

▲汽车价值业务链，来源：招股说明书

所谓质押车辆监控服务就是对质押车辆进行监控，以防止车辆被盗。一般情况下，汽车经销商由于资金不足，会在购买汽车时向商业银行或者汽车金融机构进行质押借款，而金融机构需要确保质押车辆免于被盗、被损坏或者被侵占，但自身又没有足够的精力去管理。因此，一般会与像长久股份这样的第三方服务商签订协议，委托其对质押车辆进行监管。

背靠着长久集团这个在汽车价值链上深耕多年的集团，长久股份的业务资源远非其他小公司能比。

根据灼识咨询的数据显示，按2022年质押车辆监控服务收入来计算，长久股份的市场份额为47.9%。占到整个质押车辆监控服务行业的近半壁江山。

▲市场占比情况，来源：招股说明书

而换一个角度来看，2022年长久股份该板块的业务收入为5.05亿元，也就是说该业务整个市场规模才10.54亿元左右，市场天花板着实太低。

与此同时，市场上的前五大服务商占据了90.3%的市场份额，这五家企业能在市场中存活下来必定有自己的优势与能力，长久股份想要在它们碗里抢肉吃，继续扩大质押车辆监控服务业务的市占率难度不小。

而由于企业间的激烈竞争，其影响也在业绩中逐步进行了反映。

【增收不增利，集中度风险高】

招股说明书显示，2020-2023年6月底，长久股份的营业收入为4.31亿元、4.78亿元、5.48亿元和3.09亿元，近3个完整财年，营收整体增长27.15%。同期的公司净利润分别为1.14亿元、0.84亿元、0.96亿元和0.35亿元，近3个完整财年，净利润波动下滑15.79%。而2023年上半年，在营收同比增长19.63%的情况下，净利润却同比减少26.61%。增收不增利的情况显而易见。

▲长久股份近年经营业绩，来源：招股说明书

而造成增收不增利最直接的原因就是，长久股份一般及行政开支的增长。该项开支从2020年的0.43亿元快速增长至2022年的0.77亿元，整体涨幅达到79.07%，而2023年上半年又同比大幅增长88.69%。招股说明书中称，一般及行政开支的增加主要是因为业务扩张，执行相关工作的人员在增加。开支增长远快于收入增长，致使人均劳效大幅降低。

除此以外，长久股份还存在两大隐忧。

第一个隐忧就是收费单价的降低。在激烈的竞争环境里，为了获客与展业，长久股份的收费一降再降。2020-2023年6月底，质押车辆监控业务的平均服务费从3564元/月下降至3206元/月，整体降幅达到10.04%。这也使得该块业务的收入增速从2021年的10.94%下降至2022年的5.72%，吃掉了很大部分的业务量增加带来的增速。

而第二个隐忧就是公司前五大客户的业务集中度逐年走高。2020-2023年6月底，前五大客户的销售额分别为1.44亿元、1.68亿元、2.79亿元和1.74亿元，占比从33.3%上升至56.2%。

▲前五大客户业务占比，来源：招股说明书

随着前五大客户业务占比的增加，长久股份的业务集中度风险也在累积，同时也更容易在客户面前失去话语权，想要提高月均服务费就更加困难。但在激烈的竞争环境下，又不得不选择抱紧大客户的大腿，着实是难以两全。

长久股份也意识到了这个问题，一直尝试着去寻找新的利润增长极，只不过第二增长曲线确实难成气候。

【集团公司喂饭，业务成长性存疑】

2022年长久股份开始上线汽车经销商运营管理服务，在2022和2023年上半年该块业务的营收分别为0.43亿元和0.30亿元，对应的占比分别为7.8%和9.8%。

而汽车经销商运营管理服务业务通俗来讲就是给缺乏专业知识和相关人才的中小汽车经销商提供专业的运营和管理服务，从中收取管理费。

招股说明书显示，截止目前，与长久股份有业务关系的汽车经销商有75家，按2023年上半年的收入计算，长久股份平均从每家每年收取约80.97万元的管理费（3036.4/75*2）。

可是在这75家客户中，有74家汽车经销商和长久股份一样属于长久集团，只有一家为外部客户。而且2023年上半年这家外部客户的管理费只有8.3万元，远远低于计算出来的平均数。长久股份这块业务几乎全部收入都来自集团内的关联方。

▲汽车经销商运营管理服务营收情况，来源：招股说明书

长久集团如此明显的喂饭，让人不得不怀疑，市场上是否真的有此类业务需求。毕竟汽车经销商本就薄利，而长久股份每年收取的约80万元的管理费也并不便宜，而且展业一年多，才1家外部客户。

与此同时，一直大举“科技”旗帜的长久股份，其研发开支却在逐年减少，从2020年的1030万元下降至2022年的903万元。招股说明书中大肆夸赞展业时所用的VFS系统以及“智科星”系统的优越性，同时第一次递表时还是用“长久数科”简称，但从长久股份的研发投入来看，与“科技公司”的头衔名不副实。

不论是从公司研发、业务实质性亦或是行业整体容量等多角度来看，长久股份的业务成长性都还有待进一步观察。对长久股份来讲，尽快断奶，寻找真正的业绩增长点十分关键。

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