投行将迎来更激烈竞争！申万宏源张剑：全面注册制将提升资本市场活力和运行效率

近日中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。全面注册制终于渐行渐近，证券公司或迎来更多发展机遇。

日前，证券时报·券商中国记者专访了申万宏源承销保荐公司党委书记、董事长张剑。张剑在采访中表示，全面注册制下，IPO发行市场化程度、审核注册效率将持续提升，多层次资本市场体系下交易、退市等关键制度将得到系统性的优化；全面注册制实施后，投行业务将进一步扩张。“当前交易所各个上市板块定位清晰，各自有不同的要求，这也将进一步促进投行专业化，更好更快地服务实体企业进行融资。”

申万宏源承销保荐公司目前在沪深主板的项目储备丰富。截至2023年1月底，主板IPO已储备二十余家，其中已过会待领批文2家、在审6家、立项及辅导已备案14家。

全面注册制将提升资本市场的活力和运行效率

证券时报·券商中国记者：在当前经济结构转型背景下，您如何看待全面注册制实施的意义？

张剑：全面注册制下，IPO发行市场化程度、审核注册效率将持续提升。多层次资本市场体系下交易、退市等关键制度将得到系统性的优化。

同时，全面注册制下，当前资本市场面临的信息不对称、定价扭曲、上市公司缺乏优胜劣汰、投资者保护机制不足等难题将得到有效缓解，全面注册制将从入口端大大提升资本市场的活力和运行效率。

此外，全面注册制下，完善新股定价机制，有利于进一步深化新股定价市场化程度，提升定价效率。同时，通过优化审核程序，统一注册制度，可有效防范市场套利行为。

证券时报·券商中国记者：您最关注的改革措施有哪些？

张剑：我比较关注三个方面：一是本次改革总结科创板、创业板和北交所改革经验，进一步完善了发行承销制度和交易制度，深化市场化程度，约束非理性定价，推动新股发行定价以及二级市场估值向优质优价的趋势发展。

二是本次改革明确了主板定位，优化了主板发行上市条件。全面注册制改革后，主板主要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应设置了多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系基本覆盖了不同行业、不同类型的企业，便于保荐机构与发行人更加准确地选择上市板块，推进上市工作。

三是全面注册制改革进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。注册制下将审核权利下放至交易所，证监会对上市企业从实质性审查转变为形式审查，并且进一步明确了各环节的时间限制， 缩短了审核周期，有助于投行提高执业效率，客观上要求投行更加重视前期项目的核查工作。

投行将迎来更激烈竞争

证券时报·券商中国记者：全面注册制实施后投行将迎来哪些新机遇？

张剑：全面注册制实施后，投行业务将进一步扩张。当前交易所各个上市板块定位清晰，各自有不同的要求，这也将进一步促进投行专业化，更好更快地服务实体企业进行融资。

同时，全面实施注册制后，将会迎来更激烈的项目竞争。除了对于规范性的把控，对于发行人的融资需求，如何高效快速完成，能否符合发行人期望，都成为未来投行竞争点，销售结果将会直接成为与发行人能否进一步继续合作的因素之一。

全面注册制实施后，将推动市场有效扩容，一定程度拓宽投资银行业务的客户覆盖面与业务量，增加券商投行的业务机会；审核效率和审核可预期性进一步提升，有利于投行进一步优化项目申报进度，提高执业效率。

全面注册制将推动证券市场业务进一步市场化、便利化，给证券公司的投行业务带来了新的发展机遇。本次改革大幅优化了发行上市条件，为市场提供了增量资源；统一了注册制度，对证券公司业务开展提供了便利性；完善了发行承销机制，市场化博弈更加深化、价值发现更加充分，约束非理性定价，防范潜在风险。

证券时报·券商中国记者：全面注册制实施后，投行业务模式将如何转型？您认为对投行的哪些能力提出要求？

张剑：全面注册制前，投行业务相对更注重项目整个申报过程中的材料规范性、合规性、是否符合监管要求等；而在全面实行注册制后，对券商自身的质量把控能力和承销能力都提出了新的要求。投行业务模式将进一步向专业化、精细化以及价值发现功能转变，从传统提供标准化、流程化的保荐、发行服务转向为客户提供综合金融服务。

全面注册制实施对投行的综合能力提出了更高的要求：

一是投行需要更好地理解企业的业务模式和商业价值，结合国家重大发展战略和产业政策导向，发掘、培育优质企业进入资本市场；

二是投行需要更好地认识资本市场“看门人”的职责定位，强化保荐能力，把控项目风险，进一步提升执业质量；

三是投行需要更好地把握投资者的投资意愿，提升市场化发行定价能力，实现新股发行的合理定价。

多维度升级迎战全面注册制

证券时报·券商中国记者：在经历科创板和创业板注册制改革试点后，目前证券公司是否具备这些能力，未来应如何快速适应？

张剑：注册制实施以来，公司内部大力倡导注册制下新的监管理念，坚持以信息披露为核心，力求把发行人真实情况呈现在市场面前。要求项目团队尽快转换、建立注册制下新的执业理念，在充分尽调核查的基础上，提高信息披露质量，增强信息披露的风险导向。

在经历科创板和创业板注册制改革后，目前申万宏源已具备与注册制相匹配的理念、组织和能力。

随着全面注册制改革的启动，公司将立足高质量服务实体经济的目标，积极适应全面注册制要求，不断提高执业水平，夯实风险管理“三道防线”，切实提升保荐、定价、承销等核心专业能力，在全面注册制的机遇和挑战中行稳致远，实现高质量发展。

发行定价方面，对于申万宏源承销保荐来说，从2019年科创板注册制开始，就在筹划、建立投行内部销售团队，从专业性出发，针对不同类型的投行项目提供不同的承销方案，以确保能够满足发行人各类需求。同时，维护投资者关系，协同整个证券母公司销售体系，建立销售网络，深度覆盖各类投资者，从而在询价过程中，保持高质量、高水准。

证券时报·券商中国记者：为迎接全面注册制时代，贵司在战略规划方面、人力方面、组织架构方面做了哪些准备？

张剑：全面注册制进一步压实券商责任，对于投行的承销能力、定价能力、销售能力、研究能力等提出了更高的要求，公司将有步骤地招募各类投行人才加入，并提高人才引进的精准度；同时将多措并举全方位多层次培养各类专业人才，通过内部人员流动、知识和案例分享、专题培训、轮岗等方式，全力打造符合注册制要求的各类专业人才队伍。另外，公司将进一步加强合规风控队伍建设，夯实聚焦质量的执业约束，持续提升风险管理的精细化、主动性及前瞻性。

组织架构方面，将不断整合优化前台业务团队，立足服务实体经济的根本宗旨，通过团队的做大做强，有效整合各团队资源，实现横向的行业专业化扩展及纵向的区域深耕，全面提升注册制改革下投行团队的综合服务能力。

同时鼓励内部业务条线的合作，依托母公司较为完善的分公司及营业部网点布局，实现区域机构客户的触达，加强全产业链服务能力，推动投行全面转型发展，开启全面注册制下的升级发展新时代。

责编：桂衍民

校对：王蔚

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