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经济复苏预期强劲 十年期国债收益率逼近3%

发布时间:2022-12-08 12:43:20殷广琼来源:

导读 冉学东12月5日,央行降准0.25个百分点落地的首日,债券市场整体表现平稳。 央行却连续两日在公开市场上实施了大额净回笼。5日,央行净回笼...

冉学东

12月5日,央行降准0.25个百分点落地的首日,债券市场整体表现平稳。 央行却连续两日在公开市场上实施了大额净回笼。5日,央行净回笼530亿元,6日净回笼780亿元,加上上周净回笼的额度,基本把这次降准释放的资金又给收回去了。

截至5日收盘,10年期国债收益率报2.89%,较上周五上行2.26个基点,第二日,十年期国债继续小幅上行到2.96%,距离3%已经很近了。

悄无声息中,十年国债收益率从11月初的2.652%一路上行到目前的2.96%,差不多一个月的时间上涨了300个基点左右。

同时,最能体现银行间流动性松紧程度的DT007连续两日下跌,12月5日,DR007加权均价报1.6%,较上周五下行1.8个基点。6日,大体收平。

可见,即使降低了存款准备金率,央行有反向大额净回笼,短端利率仍然回落,可见目前银行间流动性是多么宽裕,也表明了当前实体经济对资金的需求是相对比较弱的。

当然,毕竟降准跟公开市场净回笼不同,降准是降低了银行法定准备金率,提高了货币乘数,提高了银行的货币派生能力,从长期意义来讲,对于市场流动性的宽裕意义重大。

从以上可以看出,长短目前长端利率的出现分化,利差扩大,意味着市场对未来经济增长预期进一步走向乐观,尤其是长端利率的上涨更意味着投资者对未来经济复苏的强烈预期,这也是近日A股市场上保险股和银行股大幅上涨的原因之一。

主要的原因是随着疫情防控措施的进一步精准化调整,加上金融监管层对房地产行业的支持,三支箭已经射向房地产行业,生产生活逐步恢复,经济逐步恢复在望。

短期利率的下跌,说明央行有意通过降低银行的法定存款准备金以增加其超额准备金,从而降低偏紧的短期利率。

同时由于长期债券收益率的上涨,国债期货大幅调整,债券市场再次陷入熊市,再加上由于债券市场的调整,债券基金和银行理财产品出现大面积浮亏,导致许多产品被赎回,引发市场的正反馈,资金更加吃紧,于是市场利率继续上扬。

不过目前看来这一步理财产品赎回潮已经开始平息,但是十年期国债利率还在仍然上行,这个原因是此次疫情防控措施的调整是小步慢行的,利好是一点点释放的,从疫情防控20条到近几天各地逐步取消核算,已经公共场合不再扫码等等,一线城市的放松步伐显得非常谨慎。

尽管如此,人们由于对疫情的忌惮,目前在一线大城市,生产生活的恢复并不是齐头并进的,大部分居家办公模式仍然没有改变,而餐饮娱乐等受疫情影响最大的行业,目前恢复也是缓慢的,这导致政策在逐步放开的同时,调高了预期,但同时消费和投资并未出现较大幅度的增长。

观察人士对目前市场的反应概括为“弱现实+强预期”,弱现实是疫情后的经济数据相对较弱,比如出口从高位回落,欧美经济衰退明显,对出口的需求进一步衰减,消费依然在低位徘徊,投资等的数据都是差强人意,房地产的开工和销售面积都是同比大幅下滑,这当然是疫情严格防控时期的数据。现在市场的预期是在调控逐渐精准化后,经济有一个较强劲的复苏。

这当然需要今后的经济发展情况进一步验证,无论未来物价和经济增速如何走,目前央行的政策还是没有变化,连小的变化都没有,而降低存款准备金率的举动,表明了央行维持适度宽松的货币政策的决心。如果央行能够确定未来随着疫情防控政策的变化,经济和通胀会出现一个如大家预料的变化,就不会出现降准的行为。

所以,目前长端利率的上涨主要是预期推动的,预期需要被证实,如果未来经济数据和预期不合,长端利率可能就会出现反转。

12月2日,央行行长易刚表示,中国当前通胀率约2%,这尤其得益于粮食的丰收和能源价格的稳定。中国天然气和石油价格与国际水平基本一致,煤炭价格保持平稳,大力发展可再生清洁能源,这对中国电价保持基本稳定发挥了重要作用,预计明年中国的通胀仍将保持在温和区间。

央行对明年通胀的判断仍然是比较稳健的,那么货币政策上也应该不会出现较大的收紧。

还有更重要的一点是经济复苏,不一定伴随着利率上涨,利率是资金的价格,还是供求关系决定,只有资金的需求超过供给,才会出现持续的上行。一旦央行一直维持一个宽松的政策,利率的上涨就不可持续,所以大概率是未来长端利率不可能持续攀升,年内十年期国债收益率涨超3%的可能性也很小。

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