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万亿元MLF到期 重回缩量等价续作 央行缘何未降准置换?

发布时间:2022-11-16 13:17:46逄昭思来源:

导读 李蕾/插画华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 刘佳 北京报道央行出手呵护资金面。11月15日,中国人民银行发布公告称,为对冲税期高峰...

李蕾/插画

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 刘佳 北京报道

央行出手呵护资金面。

11月15日,中国人民银行发布公告称,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,今日开展8500亿元中期借贷便利(MLF)操作和1720亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。

Wind数据显示,因今日有10000亿元MLF到期,实则当月缩量续作1500亿元。两项操作中标利率分别为2.75%、2.00%,均与此前持平。

此外,11月以来人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

“这意味着11月中长期流动性合计加量投放1700亿元。”东方金诚首席经济学家王青对《华夏时报》记者表示,这有助于引导市场流动性处于合理充裕水平,支持金融机构加大对实体经济信贷投放。

MLF缩量等价续作

此前央行在8月和9月的MLF操作中分别缩量了2000亿元,在10月的操作中选择了等量续做。步入11月,MLF操作再度回归缩量等价续作。

数据显示,11月15日,公开市场上MLF净收回1500亿元,因今日还有20亿元逆回购到期,逆回购净投放1700亿元。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来,本次MLF缩量1500亿元,但续作的8500亿元MLF工具,加上PSL、再贷款工具资金,中长期流动性投放超过1.1万亿元,中长期流动性投放是在增加的。

“另一方面,10月金融等数据反映实体经济融资需求偏弱,也一定程度抑制金融机构对中长期流动性需求。”周茂华对《华夏时报》记者表示。

“MLF利率维持不变,主要是此前接连出台纾困、扩内需政策,接下来首要目标还是落实落细一揽子政策措施,充分释放政策红利;同时,引导金融机构继续加大薄弱环节和重点领域支持,扩大有效需求。”周茂华坦言。

尽管央行此次则选择缩量等价续作MLF,并加大了7天期逆回购操作规模,但部分投资者就此推断货币政策已变为紧缩。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示,当前货币政策仍是稳健的,充其量是有些动态的边际变化而已。不应单纯使用MLF、OMO(公开市场业务)操作数量判断货币政策的取向。

“与此相比,更建议关注MLF等市场利率所传递出的价格信号以及DR007等关键的货币市场利率。”张旭表示。

数据显示,进入11月以来,最具代表的DR007均值为1.76%,较上月均值上升10个基点,低于相应政策利率(央行7天期逆回购利率)24个基点;隔夜利率DR001均值为1.66%,较上月均值上升32个基点。

11月以来1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值为2.16%,较上月均值上升15个基点,低于相应政策利率(MLF利率)59个基点。

“9月以来,随着央行利润上缴以及留抵退税结束,财政支出力度放缓,加之10月是缴税大月、5000亿元专项债发行,流动性开始边际收紧。进入11月,资金利率并未如期回落,资金面仍保持在偏紧状态。因此,央行通过中长期MLF续做、PSL和再贷款工具投放、高额短期OMO投放相结合,有助于呵护流动性合理充裕,平稳跨越特殊时点。” 民生银行首席经济学家温彬表示。

温彬预计,后续央行仍将根据各时点的流动性和利率变化,灵活、精准的进行精细化调控,既不允许大水漫灌,也不允许市场利率大幅波动。

全面降准预期落空

此前,市场预计11月MLF到期量巨大,央行有可能降准置换部分到期MLF,原因是置换操作可以降低银行资金成本,推动LPR报价下行。

但周茂华表示,短期全面降准可能性下降。

周茂华分析称,10月M2同比维持高位,反映目前货币信贷总量增长适度。同时,近期接连出台稳楼市、支持小微企业增量接续政策,银行体系流动性保持适度充裕。而目前关键是引导金融机构降低实体经济融资成本,同时兼顾外部均衡。相对于全面降息,更多引导金融机构挖掘LPR改革潜力,加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。

王青则认为,11月之所以未实施降准置换到期MLF,主要在于该操作对降低银行资金成本作用有限,而引导银行下调存款利率在推动LPR报价下调方面的作用更为明显。同时出于稳汇率角度考虑,当前监管层对实施降准或较为慎重。

“回顾2017年以来的历次降准,除2018年4月由央行率先正式公布外,其他12次降准均事先通过国常会等形式提前做出安排,央行后续正式宣布。而截至目前,公开渠道未现类似安排。这实际上在很大程度预示了11月降准置换到期MLF的可能性已经不大。”王青表示。

温彬表示,结合历史经验和实际情况看,明年初再次降准的必要性和概率更高。在年初地方政府专项债提前发行、信贷节奏加快以“早投放早受益”等影响下,流动性或进一步收敛,需要适时降准予以配合;且此时美联储加息步伐将放缓,对国内货币政策的掣肘也有所减轻。

谈及本月LPR利率是否调整时,周茂华预计本月LPR利率不变概率增大。

不过,王青认为11月MLF利率虽然不动,但当月5年期LPR报价有可能再度下调15个基点。

“着眼于四季度及明年初稳增长、控风险,推动楼市尽快出现趋势性回暖势头,预计监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价,其中最早有可能在本月21日落地。”王青认为,当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率,且各类结构性支持政策工具丰富,都会引导企业贷款利率持续下行,由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。

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