IPO雷达｜母子持股超80%的佳宏新材转战创业板：毛利率连年下滑，进口替代有何依据？

记者｜梁怡

又一家新三板公司转战创业板。

近日，芜湖佳宏新材料股份有限公司（简称“佳宏新材）创业板IPO进入一轮问询，遭监管22问。

佳宏新材专注于电伴热产品的研发、生产和销售，主要产品包括电伴热产品(自控温伴热带、恒功率伴热带)、温控器、配件以及电伴热系统工程。

报告期内（2019年-2021年、以及2022年上半年），公司营业收入分别为 2.01亿元、2.21亿元、3亿元、1.27亿元；净利润分别为4493.93万元、4127.10万元、5260.98万元、1930.83万元。

公开资料显示，全球电伴热市场主要以北美、欧洲等地区为主，因此导致佳宏新材报告期内7成以上收入来自外销，存在汇率波动、贸易摩擦、合作失败等风险。

实控人母子控制80.55%股权

2002年2月，徐忠庭、汪建军夫妇共同出资设立的佳宏有限，其中徐忠庭以实物作价出资 600万元，汪建军以货币出资400万元。

值得注意的是，公司设立时出资存在瑕疵。其中汪建军的货币出资系由汪建军创办的芜湖市电线电缆厂(私营独资企业)代为转款注入，因年代久远无法提供系由其本人出资的其他证明资料；徐忠庭用于出资的设备、车辆、存货等资产亦来源于购买芜湖市电线电缆厂(私营独资企业)的实物资产，因年代久远无法提供以其本人名义购买该等资产的发票及相关单据等证明资料，即以现有资料无法核实佳宏有限设立时股东出资的真实性与充足性。

为夯实上述出资，2016年3月15日，汪建军向佳宏有限投入1000万元，计入佳宏有限的资本公积金。

汪建军、徐忠庭之子徐楚楠自2005年9月起加入佳宏有限从事管理工作，鉴于徐楚楠对公司业务发展作出的突出贡献，且已具备承担公司发展的管理能力，创始股东汪建军、徐忠庭考虑由徐楚楠接班承担主要管理职能，故对公司家庭内部股权架构进行调整。2010年6月汪建军、徐忠庭分别转让10%、38%的股权转让给徐楚楠，2014年8月，徐忠庭再次转让剩余22%的股权给徐楚楠。

IPO前，佳宏新材的控股股东徐楚楠直接持有70.53%的股份，担任公司的董事长、总经理，实际控制人为汪建军、徐楚楠母子两人，通过直接和间接的方式合计控制公司80.55%的股份。

另外，2019年、2021佳宏新材进行现金分红400.64万元、1802.97万元。其中徐楚楠同期分得355.2万元、1022.85万元，汪建军分得39.4万元、114.62万元。

超7成收入来自境外

根据 Markets and Markets 机构市场研究报告，2021年全球电伴热市场规模为26亿美元，预计市场将逐渐恢复并于2027年达到43.6亿美元。从电伴热市场的区域分布来看，北美、欧洲等地区工商业发达，城镇化水平高，主要国家低温天数较多，成为全球电伴热主要销售市场，2021年市场占比分别为46.29%和35.49%。

因此，报告期内佳宏新材以境外销售为主，收入占比均超70%以上，以北美洲、欧洲等境外区域为主，公司主要采取ODM/OEM的形式向国际市场提供产品，境外客户主要为国际工业及家居用品供应商和区域电伴热品牌商。

然而，业务以外销为主的公司通常存在产品认证政策、汇率波动、国际贸易等风险。

可以看到，2019年-2021年佳宏新材的欧洲市场业务处于一个整体上升的趋势，其中2021年涨幅较高主要系对俄罗斯、英国、波兰的销售收入提高所致；而同期美洲市场则先下滑再反弹维稳，而2020年公司来源于美国的收入下降，主要受中美贸易摩擦的影响，公司产品于2018年9月、2019年5月分别被加征了两次关税，基于整体成本考虑，美国部分客户将其订单向其他地区的供应商(如:印度)转移。

另外，界面新闻记者注意到，佳宏新材在招股书中还提到了“俄乌战争因素的风险”： 俄罗斯作为公司主要的境外销售地区之一，且作为子公司的注册地，其对公司的经营布局具有较为深远的直接影响。自2022年2月俄乌冲突爆发以来，公司与俄罗斯客户之间的合作因此受到了一定程度的不利影响。如若局势持续升级，上述不利影响可能会持续甚至加剧。

汇率波动方面，佳宏新材境外业务结算币种有美元、加元和欧元等，主要以美元结算为主。报告期内公司境外采购额远小于境外销售收入，汇兑损益主要由境外销售产生。

报告期内，公司实现的汇兑损益分别为-38.56万元、393.59万元、377.27万元和-64.20万元，其中2020年美元兑人民币汇率总体呈现下降趋势，2020年末较年初的跌幅为6.27%，2021年美元兑人民币汇率总体继续呈下降趋势，2021年末较年初的跌幅为2.52%。

此外，界面新闻记者注意到，佳宏新材2020年还受到2起行政处罚。

一起是外汇行政处罚，2020年8月14日，国家外汇管理局芜湖市中心支局作出芜汇检罚款 [2020]3 号《行政处罚决定书》。佳宏新材在2017年至2019年期间的出口业务中，有203516.86美元出口货款未从境外收回，而是于2019年4月至12月期间从境外客户指定的境内居民处陆续收回，收回金额为1402343.69元，扣除银行扣费后，实际入账金额为 1402171.41 元，公司上述行为构成“非法套汇”行为。该局依据《中华人民共和国外汇管理条例》第四十条的规定，对佳宏新材处42065.14元的罚款。

另一起是海关行政处罚，2020年11月25日，中国北仑海关作出甬北关缉违字[2020]0182 号《行政处罚决定书》，因佳宏新材出口货时，数量、价格申报不实，影响国家出口退税管理，违反了《中华人民共和国海关法》第二十四条第一款之规定，并构成同法第八十六条第(三)项所列之违法行为，对佳宏新材处33700元罚款。

毛利率连年下滑

根据中国电器工业协会电线电缆分会的文件，2017年至2019年佳宏新材在国内电伴热市场占有率排在国内企业前三位。

2019年-2021年国内电伴热产品市场规模为1.58亿美元、1.37亿美元、1.79亿美元，以同期境内收入计算，占国内电伴热产品市场规模比重为3.80%、5.65%、6.41%，因此我国电伴热市场尤其是中高端市场仍主要被瑞侃、赛盟、博太科等外资品牌垄断。

界面新闻记者注意到，佳宏新材在招股书宣称，“公司已初步实现中高端产品的进口替代”。但这引起了监管层的质疑，要求公司说明实现进口替代产品的具体情况，发行人产品实现进口替代的依据、过程、效果及相关支持材料，结合发行人产品与进口产品在主要性能指标、技术 参数、在下游客户的使用比例或市场份额等方面的比较情况，说明发行人实现“进口替代”依据是否充分。

佳宏新材的回复是否让监管层满意目前仍未得知，而公司另一个重要的财务指标毛利率出现了下滑。

报告期内，公司综合毛利率分别为 50.28%、49.40%、43.41%、41.14%，其中2021年毛利率下滑明显。从主营业务来看，公司毛利率下滑主要系受电伴热产品毛利率及收入占比的变动影响。

可以看到，2021年电伴热产品的毛利率出现断层下滑近10个百分点，从回复内容来看，恒功率伴热带、自控温伴热带的毛利率下滑主要与公司境外业务毛利率下降有关，其中前者下滑10.37个百分点，后者下滑11.73个百分点，具体受原材料采购价格上涨、美元汇率下降，客户结构变动等因素的综合影响。

界面新闻记者注意到，一轮问询中监管层就公司的毛利率事项进行重点提问，另外要求说明审计截止日后的财务数据，量化分析新冠疫情、汇率波动、原材料价格波动、海运费波动对公司的业绩影响。

财务数据显示，2022年1-9月，佳宏新材的营业收入为 2.52亿元，较上年同期增长 28.42%；净利润为4971.65万元，较上年同期增长30.61%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为4525.99万元，较上年同期增长22.48%。

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